PDF《精细化管理打造竞争优势》

[table_main] 宏源公司类模板 经营数据: 公司2012上半年实现营业总收入51.

74亿元, 同比增长38.08%;

实现 营业利润4.98亿元,同比增长48.63%;

实现归属于上市公司股东的净利 润为4.15亿元,同比增长70.42%;

对应每股收益0.53元. ? 继续保持在中高端装修领域的竞争优势. 报告期内, 公司设计并施工 了北京万达希尔顿、三亚美高梅、太原凯宾斯基、中石油长沙大厦等 标志性项目;

进一步加强文化类、公共场馆类、公共交通类、金融机 构类业务的开拓力度,设计、施工了如中国航空博物馆、九华山大愿 文化园佛文化展示中心项目、 中国烹饪文化博物馆、 老挝万象亚欧峰 会官邸别墅、杭州萧山国际机场、苏州轨道交通一号线工程车站、中 国工商银行总行等一批有影响力的项目. ? 设计团队兵强马壮.截止报告期末,公司拥有设计师1,880人,其中, 资深室内建筑师78 名, 全国杰出中青年室内建筑师179 名, 在青岛、 成都、西安、厦门等驻外机构组建了设计团队.公司不断优化设计流 程, 加强设计质量控制,通过合理的奖惩机制充分调动起设计团队的 积极性. ? 扁平化 模式保障管理效率.ERP 系统的全面上线和稳定运行, 从数据收集、 动态监测、 数据分析到风险预警, 进一步促进公司设计、 施工项目的管理的 扁平化 ,提升管理效率. 同时公司继续加强全 员 50/80 管理体系 、 产品化装饰 的培训力度进一步改善了现 场施工秩序、减少资源浪费,提高了现场管理能力和工程质量,再一 次提升了公司的成本优势. ? 盈利能力持续上行. 报告期内, 公司毛利率 16.85%, 小幅同增 0.08%;

期间费用率 2.99%,同降 0.84%,销售、管理和财务费用率均有压 缩.因此,公司净利润率达到 8.04%,同比激增 1.37 个百分点. ? 风险因素.房地产开发商资金紧张引发的回款风险. ? 盈利预测及评级.我们预测公司 2012-2014 年EPS 分别为 1.50 元、 2.13 元和 2.86 元,维持长期 买入 评级. 主要经营指标 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 6639.35 10145.22 13797.50 18626.63 24214.62 同比增长率 61.67% 52.80% 36.00% 35.00% 30.00% 净利润(百万) 388.64 732.78 1165.30 1654.67 2220.18 同比增长率 93.73% 88.55% 59.02% 41.99% 34.18% 每股收益(元) 0.500 0.943 1.499 2.129 2.856 净资产收益率 32.20% 23.55% 28.49% 30.19% 30.23% [table_research] 建筑工程行业高级分析师 周蓉姿

电话: 010-88085996 Email zhourongzi@hysec.com 执业证书编号:S1180050120006 [table_stockTrend] 市场表现 公司数据 总股本(万股) 77,737.06 流通股(万股) 65,894.34 每股净资产(元) 6.00 主要股东 苏州金螳螂企业(集团)有限公司 主要股东持股比例 30.29% 数据来源:港澳资讯 [table_product] 相关研究 1. 跟踪报告:盈利能力超预期提 升………2011.10.28 2. 跟踪报告:装饰龙头,成长依 然………2011.10.28 3. 跟踪报告: 发展稳健, 所得税贡献 净利润 [table_subject]

600006 精细化管理打造竞争优势 买入维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 金螳螂(002081)/

2012 年中报点评

2012 年8月15 日[table_page] 金螳螂(002081)/2012 年中报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共4页利润表(百万) 2011A 2012E 2013E 2014E 主营业务收入 10145.22 13797.5 18626.63 24214.62 减:营业成本 8415.33 11438.1 15432.16 20049.70 营业税金及附加 343.60 469.12 633.31 823.30 销售费用 136.03 172.47 204.89 254.25 管理费用 175.03 227.66 284.99 351.11 财务费用 -9.36 -43.93 -14.01 -0.71 资产减值损失 183.58 150.00 120.00 100.00 加: 投资收益 1.22 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 902.23 1384.06 1965.29 2636.96 加: 其他非经营损益 -0.08 0.00 0.00 0.00 利润总额 902.15 1384.06 1965.29 2636.96 减:所得税 162.35 207.61 294.79 395.54 净利润 739.79 1176.45 1670.50 2241.42 少数股东损益 7.01 11.15 15.83 21.24 母公司所有者净利润 732.78 1165.30 1654.67 2220.18 现金流量表 2011A 2012E 2013E 2014E 经营性现金净流量 554.85 1298.40 1724.38 1605.33 投资性现金净流量 -223.12 -18.00 -15.00 -12.00 筹资性现金净流量 1256.67 -126.73 -173.79 -230.51 现金流量净额 1588.26 1153.67 1535.60 1362.82 收益率指标 2011A 2012E 2013E 2014E 毛利率 17.05% 17.10% 17.15% 17.20% 三费/销售收入 2.97% 2.58% 2.55% 2.50% EBIT/销售收入 8.79% 9.61% 10.08% 10.39% EBITDA/销售收入 9.13% 10.08% 10.43% 10.67% 销售净利率 7.29% 8.53% 8.97% 9.26% 资产获利率指标 2011A 2012E 2013E 2014E ROE 23.55% 28.49% 30.19% 30.23% ROA 12.45% 14.88% 15.46% 16.73% ROIC 58.78% 49.85% 64.36% 74.92% 资本结构指标 2011A 2012E 2013E 2014E 资产负债率 56.41% 53.85% 54.54% 50.75% 资料来源:宏源证券 资产负债表(百万) 2011A 2012E 2013E 2014E 货币资金 1978.28 3153.03 4714.97 6110.27 应收和预付款项 4611.82 5378.84 7193.29 8838.10 存货 51.13 52.85 75.75 84.65 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 9.74 9.74 9.74 9.74 投资性房地产 4.64 4.10 3.56 3.02 固定资产和在建工程 433.46 246.47 84.68 -61.60 无形资产和开发支出 78.40 69.67 60.95 52.22 其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 7167.47 8914.71 12142.9 15036.3 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 4043.43 4800.67 6623.15 7630.40 其他负债 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 4043.43 4800.67 6623.15 7630.40 股本 518.25 26430.6 26430.6 26430.6 资本公积 1377.56 -24534.8 -24534.8 -24534.8 留存收益 1215.90 2194.76 3584.68 5449.63 归属母公司股东权益 3111.71 4090.57 5480.49 7345.44 少数股东权益 12.34 23.48 39.31 60.55 股东权益合计 3124.04 4114.05 5519.80 7405.99 负债和股东权益合计 7167.47 8914.71 12142.9 15036.3 每股指标 2011A 2012E 2013E 2014E 每股收益 1.414 2.222 3.154 4.231 每股经营性现金流 1.071 2.505 3.327 3.098 增长率指标 2011A 2012E 2013E 2014E 销售收入增长率 52.80% 36.00% 35.00% 30.00% EBIDA 增长率 61.85% 50.20% 39.71% 32.94% 净利润增长率 81.38% 59.02% 41.99% 34.18% 经营营运资本增长率 93.02% 23.81% 25.41% 46.80% 估值指标 2011A 2011E 2012E 2014E PE 43.81 27.55 19.40 14.46 PB 10.32 7.85 5.86 4.37 EV/EBITDA 22.44 16.06 11.59 8.77 [table_page] 金螳螂(002081)/2012 年中报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共4页分析师简介: 周蓉姿,宏源证券研究所建筑工程行业研究员,东北大学管理学硕士,2007 年加盟宏源证券研究所. 主要研究覆盖公司:棕榈园林、金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、中国建筑、延长化建、东华科技、中材国际、中 国化学、鸿路钢构、江河幕墙等. 宏源证券评级说明: 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级.以报告发布日后