PDF《油气复苏推升业绩 医疗板块助力增长》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告油气复苏推升业绩 医疗板块助力增长 ――常宝股份(002478)深度报告

2018 年10 月16 日 强烈推荐/维持 常宝股份 深度报告 报告摘要: 我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下,国际油价持续上 涨,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升.

中央提出保障国家能 源安全,降低对外依存度,在 满足需求―低上游资本开支―低对外依存 度 的 不可能三角 中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求 势在必行.公司以油套管为战略产品,将在油气产业链复苏中率先收益. ? 以油套管为核心,打造 专、精、特 的钢管基地.公司以油套管、锅 炉管和其他品种管为主,油套管、锅炉管在国内具有较高市场占有率, 其中油套管盈利能力显著强于其他管材产品.2018H1 油套管毛利提高 7.14 个百分点至 20.61%,锅炉管毛利提高 1.88 个百分点至 15.07%. ? 多新增项目将继续扩大营收能力,增强盈利能力.预计

2019 年油管需 求提高 5~10%,而国内供给相对刚性.公司拟投资新建轧管、管加工和 热处理产线,分别增加产能约

30 万吨、30 万吨和

13 万吨. ? 并购医疗业务,平滑经营业绩的周期性.为打造 钢管+医疗 双主业, 公司完成对四家医院的股权收购,2018H1 营收占比扩大至 15.6%,毛 利贡献达 25.3%,毛利率高于油管业务

8 个百分点,收购业绩承诺保障 未来约 10%的可持续增长率. 公司盈利预测及投资评级.我们预计公司

2018、

2019、2020 年的营收分 别达到 53.5 亿元、57.0 亿元、58.4 亿元,EPS 分别为 0.

51、0.

64、0.75 元,对应 PE 分别为 10.8X、8.5X、7.3X.我们认为公司合理 PE 为15, 对应

6 个月的股票价格为 7.65 元,维持公司 强烈推荐 评级. 风险提示:1)产能扩张超预期;

2)国际油价上涨不及预期. 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,205 3,494 5,352 5,697 5,842 增长率(%) -24.6% 58.5% 53.2% 6.5% 2.5% 净利润(百万元)

141 160

541 674

779 增长率(%) -37.6% 13.8% 237.3% 24.6% 15.5% 净资产收益率(%) 3.7% 3.9% 12.7% 14.8% 15.9% 每股收益(元) 0.27 0.17 0.51 0.64 0.75 PE 20.3 32.2 10.8 8.5 7.3 PB 0.7 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源:公司公告、东兴证券研究所 郑闵钢 010-66554031 [email protected] 执业证书编号: S1480510120012 交易数据

52 周股价区间(元) 5.5-5.76 总市值(亿元) 54.31 流通市值(亿元) 33.79 总股本/流通 A 股 (万股) 98739/61428 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 0.64

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《常宝股份(002478) :能源管材产销两 旺 半年报净利润大幅增长》2018-08-24 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 10/17 12/17 2/17 4/17 6/17 8/17 常宝股份 沪深300 P2 东兴证券深度报告 常宝股份(002478) :油气复苏推升业绩 医疗板块助力增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 能源+医疗 双主业的公司.4 1.1 无缝钢管企业向双主业的转型

4 1.2 油套管业务位居国内前列

4 1.3 油气价格景气上行 能源管材产销两旺

6 1.4 持续投资扩大产能 未来业绩弹性空间大

8 2. 能源安全与国际油价推动上游开支持续增长

9 2.1 能源安全下的 不可能三角