PDF《福建高效龙头钢企,并购助力业绩提升》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 福建高效龙头钢企,并购助力业绩提升 报告摘要: [Table_Summary] 区域投资需求旺盛,龙头企业产品溢价高.

福建省位于 一带 一路 起点,区域经济发展前景良好,

2017 年福建省固定资产投资 完成额累计同比增 13.9%,福建省已确定

2018 年省总投资 3.6 万亿 元,钢材需求较为旺盛.省内钢材售价较其他省份高出 100-400 元/ 吨不等水平.三钢闽光在福建市场的占有率约 30%,其是省内唯一 体量粗钢产能超过

500 万吨的钢企,产品屡次获奖, 闽光 牌建筑 用材是福建建筑钢材第一品牌,充分受益于高钢价的区位优势. 公司建材收入占比高受益于高建材价格弹性.公司建材收入占 比最高, 地条钢全面取缔促使建材价格快速回升, 根据 Mysteel 统计, 截至

2017 年12 月29 日, 螺纹钢、 线材指数年度涨幅分别为 34.94%, 32.18%,高于其他钢材品种,公司业绩弹性充分受益建材价格回暖. 定增资产业绩优,并购三安钢铁增厚利润,罗源闽光潜在注入 预期强.2016 年公司定增收购大股东资产,业绩承诺 16,17,18 年净利润分别为

2 亿,

2 亿,

2 亿,

16 年贡献净利润达到 31,419.22 万元,完成当年目标承诺数 157.10%.同时

2017 年公司公告拟收购大 股东三钢集团旗下资产三安钢铁, 三安钢铁炼钢产能

258 万吨,

2017 年1-8 月营收 57.7 亿元,净利润 8.68 亿元,预计完成后将有效增厚 公司盈利能力.三钢集团旗下另一块优质钢铁资产罗援闵光具备钢 产能

158 亿吨,2017 年1-9 月营业收入和归母净利润分别为 75.75 亿元和 6.85 亿元,未来钢铁资产业务整合值得期待. 降本增效,资产负债率低.公司近年来持续推进全流程降本增 效,截至

2017 年三季报三钢闽光毛利率达到 22.52%,位于行业第 二,三费占比占比仅为 1.6%,销售净利率更是位居行业第一,高达 15.65%,盈利能力处于钢企第一梯队.资本结构优良,17 年三季报 资产负债率仅为 38.57%,在可比龙头钢企中排名绝对低位. 盈利预测与投资建议:预计公司 2017/18/19 EPS 分别为 2.93/3.49/3.61 元,对应 PE 6.93/5.82/5.63 倍.给予 买入 评级. 风险提示:环保政策趋严,粗钢产量下降 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 12,542 14,118 22,028 29,593 30,374 (+/-)% -30.41% 12.57% 56.03% 34.34% 2.64% 归属母公司净利润 -929

927 4,028 5,587 5,783 (+/-)% -3006.28% 199.77% 334.72% 38.72% 3.50% 每股收益(元) -1.74 0.67 2.93 3.49 3.61 市盈率 -11.69 30.11 6.93 5.82 5.63 市净率 6.59 3.82 2.80 1.95 1.56 净资产收益率(%) -56.31% 12.70% 40.47% 33.46% 27.70% 股息收益率(%) 0.00% 0.98% 4.92% 4.92% 4.92% 总股本 (百万股)

535 1,374 1,374 1,602 1,602 [Table_Invest] 买入 上次评级:买入 [Table_Market] 股票数据 2018/2/9

6 个月目标价(元)

25 收盘价(元) 20.31

12 个月股价区间 (元) 12.30~25.47 总市值(百万元) 27,898 总股本(百万股) 1,374 A 股(百万股) 1,374 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

32 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -17% 30% 51% 相对收益 -9% 35% 38% [Table_Report] 相关报告 《高毛利率建材龙头,并购三安钢铁增厚利 润》--20171221 《湖南优质板材龙头,盈利、效率持续向好》 --20180125 《区域板材龙头,定增、降本助力盈利能力 提升》--20180115 《板材、建材结构均衡,环保、新材料转型 稳步推进》--20180109 [Table_Author] 证券分析师:刘立喜 执业证书编号:S0550511020007 研究助理:吴狄 执业证书编号:S0550117100028