PDF《新股介绍 西王特钢（1266）》

2012 年2月15 日 发现香港市场的中国价值 西王特钢(1266) 新股介绍 西王特钢(1266) 招股价:$2.

65-3.36 建议:少量认购 西王特钢是山东省的电弧炉集成钢铁制造商,其产品 主要包括:(1)用于建筑及基建项目的普通钢产品,(2) 用于多种应用的特种钢 (生产无缝钢管、 轴承、 齿轮、 机械部件及焊接用钢盘条) .公司于2011年9月30日, 公司总设计电弧炉炼钢年产能约100万吨, 而总设计年 轧制产能为160万吨. 公司电弧炉及轧制线一般按超过 100%的利用率运作,减低单位生产成本.于2010年6 月开始进入特种钢市场前仅生产建筑行业使用的普通 钢产品大部分的客户位于山东省(主要为分销商) ,今 后计划将特种钢产品销售网络的扩大至邻近省份,如 江苏省、河南省及安徽省. 招股详情: 价格 $2.65 $3.36 发售完成后且未行驶额外 认购权之总市值 (亿港元)

53 67.2

2011 年经调整每股有形资 产净值(港元) 1.53 1.67 发售股份数目:

5 亿股 国际配售: 占发售 90% 公开发售: 10% 超额配售权:7501.66 万股(15%) 每手股数:1000 股 保荐人: JP Morgan 截止日期:2012 年2月16 日中午 上市日期:2012 年2月23 日 集资用途: 若发售价定为 3.01 港元 (中位数) ,上市集资净额约为 11.277 亿港元,多募集资金用途如下: ? 约75%,或约 8.458 亿港元,将用于建造高强度 合金管生产线;

? ?约20%,或约 2.255 亿港元,将用于支付就安 装第二座电弧炉产生的未付建筑成本及安装大型 棒材轧制线的建筑成本余额;

及?约5%,或约 5,640 万港元,将用作营运资金及 其他一般公司用途. 上市前财务状况 千元人民币

2009 2010 2011* 营业额 3,776,933 5,387,340 6,350,387 毛利 246,471 600,996 1,004,233 盈利 198,894 492,808 701,753 毛利率 6.53% 11.16% 15.81% 净利率 5.27% 9.15% 11.05% *截至

12 月31 日为年度;

截至

2011 年9月30 日止 同业比较 公司名称 市值 11PE

11 年毛利率

11 年净利率* 马鞍山钢铁(0323) 49.9 16.3x 3.46% 0.86% 鞍钢股份(0347) 67.8 17.8x 4.62% 0.35% 重庆钢铁(1053) 7.32 184x 5.30% 0.11% 西王特钢(1266) 60.1 5.4x 15.81% 11.05% 数据源:公司财报,国都香港研究 (市值:亿港元)*截止中期 国都观点 若按预测西王特钢

2011 年12 月31 日止年度盈利不 少于 11.118 亿港元,每股盈利不少于 0.56 港元,我 们计算公司

2011 年预期市盈率为 4.7-6.0 倍.若按中 位数发行价 3.01 港币则预期市盈率约 5.4 倍,估值水 平显然低于同行;

且毛利率及净利率明显高于同行. 但基于中国钢铁需求疲弱及钢价下降,同时公司钢产 品自

2011 年9月以来的销量及平均售价均有所下降. 考虑到公司未来盈利及拓展前景的不确定性,我们建 议投资者保持谨慎,鉴于公司相对同业的低估值,建 议可投入少量资金参与认购,保守稳健投资者可待二 级市场股价稳定后再介入. 风险提示:原材料价格上涨、电力成本上升及钢材市 场持续低迷可能导致产品售价下降,进而对公司盈利 造成压力.

2012 年2月15 日 发现香港市场的中国价值 西王特钢(1266) 投资建议定义: 买入:未来

12 个月的总回报超过 10% 持有:未来

12 个月的总回报介乎-10%至10% 沽出:未来

12 个月的总回报少于-10% 声明: 本报告准确表述了分析员的个人观点.每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级 人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益.本报告涉及的上市法团或其他第三方都没有或同意向分析员或国都证券(香港)有限公司 ("国都香港")提供与本报告有关的任何补偿或其他利益. 国都香港的成员个别及共同地确认: (i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益;