PDF《阜丰集团（546）》

阜丰集团(546) 首次报告 买入

2009 ?8月17 日 第一上海证券有限公司 www.

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1 港元=0.88 元人民币 盈?摘要 股价表现 截止12月31日财政年度 07年历史 08年历史 09年预测 10年预测 11年预测 总营收(百万人民币) 2,446 3,585 4,135 5,734 6,838 变动 36.8% 46.6% 15.3% 38.7% 19.3% 净利润(百万人民币)

45 295

685 919 1,074 每股盈利(人民币) 0.03 0.18 0.41 0.57 0.67 变动 -88.8% 533.9% 132.4% 38.6% 16.4% 基于3.21港元的市盈率(倍) 100.9 15.9 6.8 4.9 4.2 每股派息(人民币) 0.01 0.09 0.12 0.17 0.20 股息现价比率(%) 0.29% 3.12% 4.38% 6.07% 7.07%

0 1

2 3

4 07/02 07/08 08/02 08/08 09/02 09/08 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 全球味精和黄原胶?业?头,成本优势明显,高增长高派息 ? 全球味精、黄原胶?业?头:公司是全球第一大味精(谷氨酸) 和黄原胶生产商.产品广泛应用于饮食、保健、农业、制药以及 石油勘探等,销往全国

20 多个?市和地区以及全球近

40 个国 家.公司过去

5 ?收入的?均复合增长?高达 54.7%. ? 成本优势明显,毛??显著高於同? 10%-15%:公司将生产 基地由山东扩充至陕西,后?又在内蒙古建?? 1.2 平方公?的 生产基地,充分?用当地资源的成本优势,结合自身的规模效益 和优?工艺,使得公司的综合毛??显著高於竞争对手 10%-15 %,成本优势非常明显;

未?打算?用成本优势进一步扩大其市 场份额. ? 产能提升、品种增加推动收入稳步增长:公司今?将完成内蒙 古1.2 万吨的黄原胶扩建、内蒙古

15 万吨味精扩建、内蒙

5 千 吨苏氨酸新建、山东

1 千吨支链氨基酸新建等项目,产能扩张将 推动业绩后续稳步增长. ? 预计今?主要原材?玉米的价格将保持平稳:国家?油资讯中 心预计今?全国玉米产?会调升 2%至创纪?的 1.665 亿吨.需 求方面,国储玉米(总?

4000 万吨)拍卖情况??想;

经国务 院日前批准,国家将对吉?、??、黑?江、内蒙三?一区内的 规模在

10 万吨以上的玉米深加工企业进?每吨

150 元的补贴. 上述补贴将由

8 月开始,持续至今?

11 月.供需?方面的因素 都有?於稳定今?玉米的价格. ? 预计

09 ?盈?同比增长有望达到 142%:我们预计公司随著产 能的逐步提升,收入稳步增长,毛??将保持在 25%-30%的水 准.预计未?三?公司收入的复合?均增长?是 24%,摊薄每股 收益的复合?均增长?是 55%. ? 首次评级为买入,目标价 5.60 港元:根 PE 估值法,我们给 予公司 5.60 港元目标价;

此目标价相当於

09 ?12 倍P/E,较现 价有 74.5%的上升空间,首次投资评级为买入. 第一上海研究部 86755-33367877 8610-65102590 主要资? ?业 生物化工 股价 3.21 港元 目标价 5.60 港元 (+74.5%) 股票代码

546 已发?股本 16.6 亿股 市值 53.3 亿港元

52 周高/低3.30/0.21 港元 每股净现值 1.19 港元 主要股东 ?学纯(47.35%) Ever Soar(12.39%) 第一上海证券有限公司

2009 ?8月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 目?目?.2 投资要点

3 全球味精、黄原胶?业?头.4 全球第一大味精(谷氨酸)、黄原胶生产商.4 公司十?发展?程.5 味精、黄原胶?业分析

6 谷氨酸、味精?业分析.6 谷氨酸企业目前?况

7 味精企业目前?况.7 黄原胶?业分析.7 黄原胶企业目前?况

7 成本优势是公司的核心竞争?

9 清晰的战?布局.9 抓住时机,?导?业重组