PDF《三重催化叠加,估值有望修复》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 潞安环能(601699) 三重催化叠加,估值有望修复 ――潞安环能深度研究报告 翟(分析师) 杜冲(分析师) 021-38675862 021-38677235 zhaikun@gtjas.

com duchong@gtjas.com 证书编号 S0880517100004 S0880517080006 本报告导读: 潞安环能立足优质的喷吹煤资源,竞争优势突出,在环保限焦、炼焦煤进口不畅、集 团优质煤炭资源注入三重催化影响下,增长无忧,估值有望修复. 投资要点: [Table_Summary] ? 上调目标价为 8.93 元,上调评级至 增持 .预测 2019-2021 年EPS 0.99/1.04/1.05 元, PE 7.8/7.5/7.4 倍. 考虑到潞安贫瘦喷吹煤资源竞争 优势明显,结合

2019 年以来环保限焦持续强化、焦煤进口受限等因 素导致喷吹煤需求持续向好,价格和销量有望双升.根据 PE 和PB 估值法,我们上调目标价为 8.93 元,上调评级至 增持 . ? 竞争优势突出,喷吹煤龙头地位凸显.①资源优势:潞安贫瘦煤特 低硫、低灰、低磷,发热量高,爆炸性极弱,优质高炉喷吹用煤.截止2018 年末主要矿区保有资源储量 29.43 亿吨, 服务年限达 25.4 年. ②技术优势:潞安喷吹煤打破了 高炉喷吹以无烟煤为主 的理论限 制,缓解了高炉喷吹无烟煤供应紧缺的局面,且高置换、更安全.③ 成本优势: 喷吹煤在提供热量和还原剂方面可以完全替代焦炭, 具有 明显的价格优势,潞安喷吹煤可节约更多生铁成本,经济性最优. ? 催化剂三重叠加,估值有望修复.一:环保限产,导致喷吹煤需求 向好、 价格走高;

技术层面去产能, 或将带来区域焦炭需求缺口. 二: 受国家严控进口煤炭质量及环保等因素的影响, 进口炼焦煤短期或出 现供应紧缺局面, 国内低硫优质主焦煤价格得到支撑, 刺激喷吹煤需 求向好.三:山西国改推进,集团优质煤炭资源有望注入.三重催化 叠加,增长无忧.当前公司估值处于低位,有望修复. ? 风险提示.整合矿井减值风险,集团资产注入不确定性风险,煤炭价 格超预期下跌,所得税税率上升风险,宏观经济风险. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 23,544 25,140 24,794 24,688 24,769 (+/-)% 65% 7% -1% 0% 0% 经营利润(EBIT) 4,740 5,000 4,879 4,858 4,864 (+/-)% 117% 5% -2% 0% 0% 净利润(归母) 2,782 2,663 2,967 3,117 3,153 (+/-)% 225% -4% 11% 5% 1% 每股净收益(元) 0.93 0.89 0.99 1.04 1.05 每股股利(元) 0.29 0.27 0.30 0.31 0.32 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率(%) 20.1% 19.9% 19.7% 19.7% 19.6% 净资产收益率(%) 13.2% 11.1% 11.4% 11.1% 10.4% 投入资本回报率(%) 12.3% 13.3% 13.9% 15.7% 18.4% EV/EBITDA 6.85 3.58 4.08 3.39 2.66 市盈率 12.24 7.48 8.18 7.78 7.69 股息率 (%) 3.5% 3.3% 3.7% 3.9% 3.9% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级:谨慎增持 目标价格: 8.93 上次预测: 8.33 当前价格: 7.76 2019.05.09 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 6.43-11.08 总市值(百万元) 23,213 总股本/流通 A 股(百万股) 2,991/2,991 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 100% 日均成交量(百万股) 40.90 日均成交值(百万元) 333.61 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 25,211 每股净资产 8.43 市净率 0.9 净负债率 3.98% [Table_Eps] EPS(元) 2018A 2019E Q1 0.24 0.29 Q2 0.23 0.24 Q3 0.28 0.30 Q4 0.14 0.16 全年 0.89 0.99 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% 8% -21% 相对指数 2% -3% -14% [Table_Report] 相关报告 《营收符合预期,估值仍待修复》2019.03.28 《探寻变与不变,低估值中掘金》2018.12.23 公司深度研究-34% -26% -18% -10% -2% 6% 2018-5 2018-8 2018-11 2019-2 52周内股价走势图 潞安环能 上证综指 煤炭/能源 股票研究证券研究报告潞安环能(601699) 请务必阅读正文之后的免责条款部分