PDF《结构调整和产量扩张,复苏背景下弹性较大》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

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com.cn 执业证书编号: S0490209080266 联系人: 杨靖凤 (8621)

68751636 yangjf@cjsc.com.cn 结构调整和产量扩张,复苏背景下弹性较大 事件描述 华菱钢铁于

2010 年3月24 日召开了投资者见面会,公司总经理、财务负责人等主要管理人员与投资者进行了较为详 细的沟通和交流. 事件评论 第一,新增产能将逐步释放,未来两年产量仍有较快增长 公司近两年新建项目较多,受金融危机影响已经投产的部分产线也没有完全发挥生产能力,还有较大产能可在未来两 年逐步得以释放.2009 年公司全年钢材产量

1069 万吨,2010 年计划产量为

1345 万吨,而2011 年有望达到

1700 万吨. 其中

2010 年产量增加主要来自

2250 热轧部分的释放和部分厚板产量的增加,而2011 年产量的再增长主要来自以下 几个部分: ? 湘钢 5m 厚板项目完全达产使得

2011 年宽厚板产量有望在

2010 年的基础上再增加

150 万吨,总产能达到

500 万吨;

? 涟钢

2250 热轧项目

2011 年还有望在

2010 年240 万吨计划产量基础上再实现

100 万吨的增长, ;

? 衡钢

720 大口径无缝钢管在

2011 年有望新增 15-20 万吨产量. 图1:华菱钢铁产量未来两年仍能维持快速的增长

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800 2006A 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 产量 同比增长 资料来源:公司公告,长江证券研究部 华菱钢铁(000932) 公司点评 研究报告 维持 谨慎推荐 评级 2010-3-23

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 表1:湘钢的产能产量情况统计 湘钢的产能产量 产能

2006 2007

2008 2009 产能 钢材

600 436

475 530

810 3.8M(2 条线)

280 114

147 220

300 宽厚板 5M(在建)

200 200 线材

180 183

186 180

180 棒材

120 131

133 130

130 资料来源:公司资料,长江证券研究部 表2:涟钢的产能产量情况统计 涟钢的产能产量 产能

2006 2007

2008 2009 产能 钢材

409 433

390 880 热轧板卷 CSP

260 154

147 130

140 冷轧板卷 (包括镀锌)

150 70

102 110

120 带材

40 33

42 40

40 螺纹钢

120 120

121 110

120 热轧项目 2250mm(在建)

440 460 资料来源:公司资料,长江证券研究部 表3:衡钢的产能产量情况统计 衡钢的产能产量 产能

2006 2007

2008 2009 产能 钢材

120 84

100 105

120 衡管

120 84

100 105

120 无缝钢管 锡钢

120 80

100 100 资料来源:公司资料,长江证券研究部 具体细节方面:湘钢的 5m 宽厚板项目炼钢连铸部分已于

2009 年10 月18 日投产,轧钢部分有望在今年四季度即

10 月份投产;

涟钢的

2250 热轧薄板于

2009 年7月投产,目前尚处于试生产阶段,其中第一期设计产量为 230-240 万 吨的水平,二期达产之后有望达到

400 万吨以上;

衡钢新上的

1000 立方米大高炉于

2009 年5月投产,720 大口径 无缝管已于

2009 年7月投产. 第二,依然布局高端品种,坚持高端化道路 虽然在四万亿投资带动之下,2009 年长材盈利相对较好.不过公司认为,伴随着经济结构调整,未来高端钢材品种需 求增加仍将是主要趋势.长材比例的下降和较为高端的热轧薄板、厚板以及无缝管等比例的上升将在一定程度上增强 了公司未来的盈利能力和抗周期能力. 公司在未来几年依然将主要精力集中于高端品种上,主要包括 E、F 级高强度造船板、桥梁板、高压容器板、锅炉板、 专用宽厚板材品种, 以IF 钢为代表的超深冲家电板和汽车板, 以X70-X100 为代表的高强度及超高强度管线钢 (板材、 无缝钢管),以及取向硅钢和高牌号无取向硅钢. 表4:2009 年公司主要业务按产品分类情况 产品 主营业务收入(亿元) 主营业务成本(亿元) 毛利率(%) 上年同期毛利率(%) 毛利率变动(%) 棒材 104.87 99.98 4.66 3.89 0.77 宽厚板 84.51 78.00 7.71 22.59 -14.88 钢管 57.95 51.02 11.96 14.26 -2.30 线材 56.64 50.69 10.50 3.36 7.14