PDF《山东太阳纸业股份有限公司》

山 山东 东太 太阳 阳纸 纸业 业股 股份 份有 有限 限公 公司 司主主体 体长 长期 期信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 信用等级 AA 级 评级时间

2011 年6月15 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 分析师 朱侃 Tel:(021) 63501349-841 E-mail:zk@shxsj.com 陈鸿亮 Tel:(021) 63501349-859 E-mail:chl@shxsj.com 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 业务声明 本评级机构对山东太阳纸业股份有限公司的信用评级作 如下声明: 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级 分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的 《中 国人民银行信用评级管理指导意见》以及本评级机构债务人 信用评级标准和程序做出的独立判断. 本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间 不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行 为独立、客观、公正的关联关系,并在信用评级过程中恪守 诚信原则,保证出具的评级报告客观、公正、准确、及时. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人 所提供的资料,债务人对其提供资料的合法性、真实性、完 整性、正确性负责. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对债务人进行跟 踪评级.在信用等级有效期限内,债务人在财务状况、外部 经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资 料,本评级机构将按照相关评级业务规范,进行后续跟踪评 级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有 债务人发行的各类金融产品,以及债权人向债务人授信、放 贷或赊销的建议,也不是对与债务人相关金融产品或债务定 价作出的相应评论. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商 业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传. 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司

2011 年6月15 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪企评(2011)020129】 评级结果:AA 评级展望:稳定 主要财务数据 项目2008 年2009 年2010 年2011 年 一季度 母公司数据 总资产(亿元) 44.15 49.42 69.94 81.83 总负债(亿元) 20.77 23.36 38.80 49.70 股东权益(亿元) 23.39 26.05 31.14 32.13 净利润(亿元) 2.87 3.55 5.98 0.96 合并数据 货币资金(亿元) 8.39 6.67 8.46 15.47 总资产(亿元) 82.59 92.79 115.96 132.61 总负债(亿元) 51.15 56.01 73.74 88.06 股东权益(亿元) 31.44 36.78 42.21 44.55 营业收入(亿元) 57.99 59.61 80.37 21.01 净利润(亿元) 2.59 5.91 7.53 2.31 经营性现金净流入量 (亿元) 17.73 4.93 12.59 2.43 EBITDA(亿元) 9.34 12.74 17.66 --- EBITDA/利息支出(倍) 3.07 4.72 4.70 --- EBITDA/刚性负债(倍) 0.29 0.29 0.35 --- 现金比率(%) 32.85 31.71 33.13 24.54 经营性现金净流入与 负债总额比率(%) 38.02 9.20 19.40 --- 非筹资性现金净流入 与负债总额比率(%) 21.38 -19.82 -11.90 --- 资产负债率(%) 61.93 60.36 63.60 66.40 流动比率(%) 70.42 65.88 63.46 76.88 利息保障倍数(倍) 1.84 3.23 3.30 --- 净资产收益率(%) 8.48 17.33 19.05 --- 注: 根据太阳纸业2008~2010年经审计的以及未经审计的2011 年一季度财务数据整理、计算. 评级观点 ? 优势: z 在国内造纸行业景气度提升的带动下,2010 年太阳纸 业造纸业务的产能利用率和产品价格与同期相比均有 较大幅度提高,盈利能力随之增强. z 太阳纸业产能及收入均列国内造纸行业前列,是国内 最大的涂布包装纸生产企业,显著的规模优势、 高、 精、特、差异化 产品战略以及良好的投资成本控制 能力为其保持和巩固行业地位提供了有力保障. z 太阳纸业老挝林浆纸一体化项目的实施有利于其增强 对上游原料的控制能力,降低原料价格,从而增强其 可持续发展能力. z 太阳纸业主要技术装备、科研创新能力和环保治理水 平在业内处于领先地位. z 太阳纸业资产质量较好,经营性现金流量较充裕,经 营效益较好,整体偿债能力较强. ? 风险: z 原料价格变化加大了太阳纸业的成本压力,并在一定 程度上挤压了纸价上涨带来的盈利空间. z 太阳纸业老挝林浆纸一体化项目具有投资额大、建设 周期长的特点,易受当地投资政策及环境变化的影响, 给其带来一定资金压力和营运风险. z 太阳纸业资产流动性不足,资本性支出导致的资金缺 口大,信贷资金使用量大,财务杠杆上升压力较大. z 较大的债务规模及原料进口量,使太阳纸业的经营业 绩及现金流状况易受汇率及利率波动的影响. 山东太阳纸业股份有限公司主体长期信用评级报告 概要 山东太阳纸业股份有限公司 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对太阳纸业主体长期信用的评级观点,并非引导投资者买卖或持有太阳纸业发行的金融产品及债权人向 太阳纸业授信、放贷、赊销的一种建议.报告中引用的资料主要由太阳纸业提供,所引用资料的真实性由太阳纸业负责.