PDF《周报：兼并重组为去产能重要出路 关注板》

570 元/吨.一方面,由于需求阶段性回落造成的降价预期, 博弈话语权传递到下游,淡季背景下补库反弹逻辑短期内难以应证.另一方面,政策因素引 导供给面自供暖季以来有序释放,供需矛盾有所缓解,但是价格下降空间有限.关于拐点的 判断,建议重点观测下游集中补库、水电高峰期对火电挤压以及海运费触底反弹.此外,近 期动煤期货大幅下杀,我们认为本轮调整为市场流动性偏紧背景下提前反映的悲观预期,价 格存在超跌,所以未来商品期货主力合约贴水修复情况亦有参考价值. 煤焦钢产业链方面,我们认为价格整体以钢为主导,煤焦跟随,短期看反弹空.其中,钢价 下跌, 钢厂利润收缩, 打压焦炭意愿强. 双焦短期难言乐观, 中长期仍然看平稳. 期货方面, 双焦近期贴水幅度较大,未来有望小幅收敛,但趋势未变.我们认为煤焦钢之中,焦偏弱, 后期焦煤现货底看

1100 元/吨,其余可根据利润累计推算. 去产能为

2017 年行业主基调. 据煤炭资源网消息, 在5月10 日召开的国务院常务会议要求 运用市场化法治化手段,扎实有效化解和淘汰过剩落后产能 ,其中

2017 年去产能目标明 确为 1.5 亿吨以上. 从市场角度, 我们认为相关政策偏好存在分级假设, 即保供应 (紧平衡) 大于分级预警( 《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》的三级预警机制)大于数量化 调控(276 日工作日制度) .根据政策偏好假设,判断

2017 年产量整体平稳,价格波动区间 收敛,中枢较去年上移. 未来兼并重组或为去产能的重要出路.根据煤炭资源网消息,继2016 年国投公司将旗下的 *ST 新集 30.31%股份无偿划转给了中煤集团,保利能源近日宣布将整体划转至中煤集团旗 下. 这是中煤集团第二次整合央企的煤炭资产. 专业化经营为未来央企重组浪潮的核心思路, 产业集中度提高趋势明确. 机会在山西国企改革和板块估值修复.预计山西国改渐行渐近,根据《2017 年山西省政府 工作报告》 ,本年度山西政府承诺将出台国资改革方案,全面启动省属国有企业改革.建议 重点关注:西山煤电(山西焦煤集团) 、潞安环能(潞安集团) 、*ST 煤气(晋煤集团) .板 块存在估值修复机会.据2016 年年报和

2017 年一季报,受益供改煤价恢复性上涨,煤炭 板块整体业绩反转, 行业景气回升, 目前的估值水平处于相对低位, 坚定看好未来估值修复. 建议关注陕西煤业(动力煤白马) . 1.2. 风险提示 煤价大幅下跌,政策实施不达预期,国改进程慢于预期 行业周报/煤炭

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 2. 本周市场行情回顾 2.1. 本周煤炭板块跌幅收敛 2.1.1. 煤炭板块继续跑输大盘,但跌幅收敛 截止

5 月12 日,本周煤炭板块跑输大盘,跌幅-2.2%,同期沪深

300、上证指数、深证成 指分别为 0.1%、-0.6%、-2.4%.盘面看,板块跌幅收敛,前期跌幅较大,预计未来存修复空 间. 图1:本周煤炭板块跌幅收敛 资料来源:Wind,安信证券研究中心 2.1.2. 动力煤子行业彰显防御性 截止

5 月12 日,本周煤炭子板块整体呈下跌趋势.其中,表现最佳的为动力煤子板块,本周 下降 1.2%;

跌幅最大为其他煤化工子板块,本周跌幅 5.4%. 图2:本周动力煤板块表现最佳 资料来源:Wind,安信证券研究中心 4.0 2.5 0.1 -0.5-0.6-0.7-1.3-1.3-1.6-1.8-2.0-2.2-2.3-2.4-2.4-2.4-2.5-3.0-3.2-3.3-3.3-3.4-3.4-3.5-3.5-3.8-4.4-4.4-4.6-5.1 -6.4 -7.7 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 银行 非银行金融 沪深