PDF《改革驱动创新、创新打破垄断 清洁能源投资曲折中前行》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告电力设备与新能源

2016 年11 月30 日[table_main] 行业深度报告模板 改革驱动创新、创新打破垄断 清洁能源投资曲折中前行 推荐 维持 核心观点: ? 资产证券化、混合所有制、兼并重组等国企改革主题持续升温.国 企经营效率存在极大提升空间,资产证券化及混合所有制都是非常 好的改革方向.兼并重组解决国企之间的同质化发展和无序竞争, 营造良好的市场化经营环境.电网及能源行业国有资产云集,在经 历了过去十几年的大发展后,整体电力供求关系大幅改善,行业内 公司竞争日益加剧,将是国企改革的重点行业之一.资产证券化与 兼并重组对相关企业业绩增厚最直接确定, 相关标的为上海电力 (推荐) 、东方能源(推荐) 、国电南自、国电南瑞、哈尔滨电气、东方 电气等. ? 电力体制改革驱动服务业和产业创新,期待技术创新打破垄断.自2015 年电改

9 号文下发后,主要以单个省份为主体首先进行省内电 力市场的改革,负荷地区通过加大电力市场化交易规模的方式降低 用电成本,水电大省期望降低输配电价让当地工业真正享受上廉价 的水电,供需较为均衡的省份则更加注重配电投资放开、配售电一 体化的改革方向.到目前为止,低廉的煤价使得发电企业有降价的 资本,垄断的暴利使得电网有足够的利润空间与他人分享,而随着 煤炭价格又回归

2015 年水平,发电集团要求上调电价以平衡亏损, 整体电改或遇到瓶颈. 但从社会资本参与售电和增量配电环节来看, 市场活力的注入将驱动电力服务,甚至整个电力行业的创新,打破 电力靠垄断挣钱.关注能够提供节能改造、设备托管运维、能效管 理等增值服务的公司,不仅关注其商业模式的理顺,还要关注其相 关技术创新.相关标的可以包括所有发电企业、电力设备及电力服 务企业,如北京科锐(推荐) 、智光电气等. ? 新能源汽车替代燃油车曲折中前行.在需求侧,由于骗补余波未了, 新国补政策未按预期落地及物流车何时纳入推荐车型目录不确定, 致全年新能源汽车的产销量或大幅低于市场前期预期的

70 万辆, 但 较去年仍有近 30%的增长.在供给侧,存量供应商大幅增加资本开 支,行业暴利又引来巨量新进入者.国补政策的持续延期或促行业 洗牌,真正优质的企业将浮出水面.2017 年我们建议关注乘用车中 无里程焦虑问题的插电式混合动力乘用车以及租赁运营市场对专用 车和乘用车需求的拉动.子行业中,看好尚未形成稳定格局、资产 轻且盈利能力稳定的电机电控以及进口替代空间大、生产工艺壁垒 高的隔膜,相关标的蓝海华腾(推荐) 、汇川技术(推荐) 、双杰电 气. ? 风电光伏新增装机规模下滑致设备企业利润增长承压,运营受益于 限电改善但空间有限.2015 年30GW 风电 是历史最高新增装机规 模、2016 年上半年 25GW 光伏更是新增装机的高点,行业整体已过 高速成长期,设备利润增速下滑且估值承压.随着新增装机规模的 下降,短期限电改善运营业绩向好、特高压建设及配额制实施也将 助力风光发展.隆基股份、阳光电源等行业龙头将优于行业整体. ? 核电项目自

2015 年底后的再次核准将给板块带来短期机会. 核电短 周期设备弹性大,相关标的为江苏神通(推荐) 、台海核电(推荐) 、 盈峰环境. ? 美国大选为我国的一带一路提供了机遇.相关标的为上海电力等. 分析师 张玲?: (8610)6656