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2 E D C

350 4.48% 0.00% L L D P E

1 1

4 0 -20.28% -17.99%

3 尿素2100 3.45% 0.00% 硫酸420-10.64% -10.64%

4 丙烯1337 2.85% 5.44% 丁二烯9500-9.52% -13.64%

5 软泡聚醚12550 2.45% 2.87% 尿素1800-7.69% -7.69%

6 丁基橡胶35700 2.00% 2.00% 合成氨2300-6.50% -20.69%

7 乙烯1288 1.82% 0.23% 硫磺950-5.00% -19.49%

8 H D P E

1435 1.77% 1.06% 纯砒啶38000-5.00% 5.56%

9 液化气5760 1.77% -2.37% 丁苯橡胶12100-4.72% -14.18%

10 天然气3.877 1.65% -7.51% 焦炭1050-4.55% -8.70% 序号产品6月21日价产品6月21日价数据来源:化工在线 评级:持有 维持评级 长期竞争力评级:等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 9.75 市场优化平均市盈率 11.17 国金石油化工指数 3797.63 沪深

300 指数 2317.39 上证指数 2073.10 深证成指 8136.05 中小板指数 5354.76

3669 3869

4069 4269

4469 4669

120625 120913

121211 130313

130613 国金行业 沪深300 刘波 分析师 SAC 执业编号:S1130511030010 (8621)61038283 [email protected] 周思捷 联系人 (8621)60753902 [email protected] 张苏予 联系人 (8621)61038274 [email protected] 相关报告 1. 《 关注大气治理及建筑节能》,2013.6.18 2. 《 草甘膦下半年继续看涨》,2013.6.2 3.《继续关注环保个股》,2013.5.26 wwwww1 用使司公限有理管金基信泰供仅告报此 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 石油化工行业研究周报 重要报告: 红太阳研究--吡啶产业链受益于反倾销,百草枯盈利向上 投资逻辑 ? 公司是国内吡啶类农药龙头,掌握吡啶核心生产技术:吡啶类农药系第四 代高效低毒农药,以百草枯为代表,占全球农药销售额近 15%.公司百草 枯折百产能

2 万吨,位居全球第一,毒死蜱折百产能

1 万吨、敌草快

600 吨.公司也是国内少数掌握原料吡啶生产技术的企业之一,拥有全球最大 的吡啶碱产能 6.2 万吨(3.7 万吨运行,2.5 万吨视市场情况择机投放). ? 反倾销扭转吡啶三年颓势,垄断格局下价格将维持高位:吡啶作为重要的 农药、医药中间体,每年需求增长超过 10%,全球吡啶产业链市场规模高 达500 亿美元.因技术壁垒高,国内仅红太阳、南通瑞利(2.2 万吨)、 山东绿霸(1.2 万吨)生产,但受进口低价产品冲击,价格和开工一直低 迷.此次针对印度和日本的反倾销将改变上述局面,即使国内企业满负荷 生产也无法完全填补供应缺口,因此初裁公布之前吡啶价格已提前上涨 40%,近期又达到

4 万元高位.考虑到厂家维护价格的需要及征收保证金 后的进口价格,预计近期吡啶价格将继续维持在

4 万元左右. ? 公司百草枯盈利提升,行业基本面正在好转:吡啶涨价推动百草枯价格自 去年

9 月以来累计上涨 41%.公司凭借全产业链优势受益于百草枯涨价, 且起始原料甲醛、液氨价格保持相对稳定,预计

13 年百草枯毛利率能提 升4-5 个百分点.此外,百草枯作为第二大除草剂(需求

5 万吨、销售额 6.4 亿美元),因其速效环保成本低、暂无合适替代品,未来需求仍将稳 定增长.供给上,中国占据全球产能的 90%(6.68 万吨)、80%出口,由 于去年开始不再新批百草枯产能,且原料吡啶瓶颈限制了 60%的厂商开 工,据此我们认为在供应趋紧、需求增长的趋势下,百草枯正迎来气周 期. 盈利预测与估值 ? 除了农药,公司化肥流通业务近两年基本稳定.据此预计 2013-2015 年收 入74.