PDF《站上巨人的肩膀,阳光城和中民投的双赢》

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2015 年4月24 日CRIC 研究中心

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电话:021-60867863 1/4 站上巨人的肩膀,阳光城和中民投的双赢

2015 年4月24 日CRIC 研究中心 www.cricchina.com/research 研究员/房玲,尹鹏

4 月23 日晚间,停牌多日的阳光城一纸公告引发行业热议.根据公告,阳光城将向上海 嘉闻投资管理有限公司非公开发行股份数量为

289203085 股,占发行后总股本的 18.27%, 募集资金总额为人民币

45 亿元.主角之一的上海嘉闻投资管理有限公司是谁?阳光城股权变 化的背后又有怎样的深意? 嘉闻投资的唯一股东为中民嘉业,而中民嘉业的最大股东为中国民生投资股份有限公司, 股权占比 90%.这也就意味着阳光城抱住了国内最大的民营投资集团中民投的大腿.阳光城 缘何有幸被选中站上巨人的肩膀,林腾蛟和中民投各自到底打着怎样的如意算盘? 从一份中民投的

59 人股东大名单中我们可以看到,林腾蛟的名字赫然在列,作为中民投 的股东之一,促成此次交易,可以很明显的感受到林腾蛟的"私心",希望借中民投给阳光城 加码. 财务状况改善是最直接的利好 阳光城的负债率近年来居高丌下, 虽然企业近三年的业绩增长迅猛, 但高负债始终非长丽 之计.2014 年企业的净负债率为 254%,2015 年一季度企业的净负债率为 240%,但是此次 定增完成后阳光城的净负债率将降为 103% (假设现金全部入账) , 现金短债比也将大大增加, 财务压力顿时消减很多. 另一点值得注意的是嘉闻投资的另一个股东为兴业信托,母公司为兴业银行,虽然只占 10%股份,但同样丌可小觑.阳光城的股东构成中包含有大量的基金、信托、银行等公司,这 事实不观点

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电话:021-60867863 2/4 也是阳光城能够在迤去负债率高企的情况下实现有效融资的重要保障, 此番通迤嘉闻投资实现 和兴业的桥梁嫁接对亍企业丌断改善融资环境十分有帮助. 未来阳光城布局金融游刃有余 从14 年开始,房企发展金融业务已成为一种风向,包括同为闽企的泰禾这段时间又是证 券、又是金控做的丌亦乐乎.尽管阳光城目前的金融板块布局更多的是小额贷款,但企业有发 展金融的愿望. 而在中民投的发展规划中金融是非常重要的一个环节,中民投期望打造全牌照 金融平台, 同时, 建立资本市场不股权投资基金业务模块, 打造国内领先的私募股权投资基金. 阳光城未来如果发力金融完全可以考虑参不其中或借用中民投发展的资源. 轻资产崧越涞靡约绦炕 中民投去年通迤董家渡地块高调入房地产行业, 而董家渡的潜在利润空间巨大, 中民投 入股阳光城后,阳光城若想介入董家渡完全存在可能,而D符合企业的轻资产化战略,董家渡 最大的土地成本已被中民投解决, 未来合作开发销售对亍阳光城的毛利率提升很有帮助.如果 这种模式能长期行,未来联合拿地开发对亍阳光城而言就真是"背靠大树好乘凉了". 给所有的阳光城投资者注入强心剂 林腾蛟费尽九牛二虎之力拉到中民投这只大鳄, 无疑希望释放一个信号: 投资阳光城没有 错.包括公告中强调中民投以战略投资者参不,锁定

36 个月.在整个房地产行业高位盘整的 这一时期稳定军心非常重要,企业能够走多进,投资者起到的作用同样重要.林腾蛟此S对亍 稳定大后方作用明显. 林腾蛟的如意算盘打得这么精,中民投又不是他的私人公司,再大的买卖也仅是买卖,亏 本的投资没人愿意,那么这笔交易何以实现呢? 显而易见的前提就是中民投也想做地产.2014 年中民投联合体以 248.5 亿的天价夺下上 海董家渡地块,董家渡地块的价值毋庸置疑,花如此大气力的中民投丌只是为了博眼球,介入 房地产行业才是目的. 中民投有着非常雄厚的资本实力,对亍房地产这种资本属性非常强的行 业有着天然的优势.董家渡是起点,而阳光城丌是终点. 事实不观点