PDF《四川美丰》

公司研究-点评报告 四川美丰 维持"推荐"评级 SZ

000731 当前股价:7.

91 元 尿素行业评级:谨慎看好 本篇报告的卖点 公司调研 2005-11-4 卞曙光 (8627)65799572 [email protected] 调研快报 公司基本数据 2005-9-30 总股本(万股) 24566.57 流通 A 股/B 股(万股) 10111.29/0 资产负债率(%) 32.48 每股净资产(元) 4.42 市盈率(当前) 7.48 市净率(当前) 1.79

12 个月内最高/最低价 11.93/6.87 市场表现对比图(近12 个月) -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 04-11 05-01 05-03 05-05 05-07 05-09 四川美丰 上证指数 深成指数 资料来源:WIND 资讯 公司最近事宜

2005 年10 月25 日披露

3 季度报告 相关研究 四川美丰: "2030"项目支撑未来 盈利(2005-09-23) 天然气涨价:悬在"气头"尿素企 业头上的剑?(2005-11-03) 事件描述 公司实地调研 事件评论要点

1、 公司目前已具备

64 万吨合成氨、100 万吨尿素、6000 吨三聚氰胺

10000 吨塑料包装袋和

12000 吨PVC/PPR 塑胶制品的年生产能力;

2、 德阳分公司新建的"2030"项目在

9 月18 日正式投产后,目前生产仍处 于进一步优化和调整之中,预计公司全年生产尿素 66-67 万吨左右,较04 年增加

3 万吨左右;

3、 目前公司尿素完全生产成本在

1050 元/吨左右,由于新的

30 万吨尿素项 目工人数量较少(只有

160 余人)且技术要优于现有的

4 套小装置,因此, 预计单位生产成本较现有

4 套老装置低 80-100 元/吨左右;

4、 二季度公司主动向供气方提高购气价格,提价幅度约 0.08 元/M3,目前 公司生产用气平均价格约 0.71 元/M3(公司生产用气中化工用气比例达到 了70%),因此,公司目前生产成本和毛利率已在一定程度上反映了原料 价格上涨的风险;

5、 调研得知,目前公司尿素生产供气偏紧,特别是进入冬季后,民用气用 量加大,预计供气紧张程度将加剧.公司天然气供应能否有保障已成为 影响公司

06 年业绩的最主要因素,预计实际开工率将在 75-88%之间;

6、 目前公司主要由中石化供气,而为解决用气紧张局面,公司已开始与中 石油西南分公司进行紧密协商,争取双气源供气.如果说

06 年公司天然 气供应不能保证满负荷生产的话, 公司将优先开工生产新建的 "2030 "项目,以在一定程度上降低开工率不足的风险;

7、 未来公司有考虑发展钾肥和其他化工产品(苯乙烯)的规划;

8、 预计

05 年EPS 为1.05 元(要低于先前本人预测,主要是由于新装置生产 还有待于进一步优化和调试),目前动态 PE 7.5 倍,维持"推荐"评级! 请阅读最后一页评级说明和重要声明 长江证券有限责任公司 研究所 武汉 上海 新华下路特

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12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/ 深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 看好:相对表现优于市场 中性:相对表现与市场持平 看淡:相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的

12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指 的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 推荐:相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐:相对大盘涨幅在 5%~10%之间 中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 减持:相对大盘涨幅小于-5% 重要声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完 整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.我们已力求 报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意 见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司 和作者无关. 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进 行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务. 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式 翻版、复制和发布.如引用、刊发,需注明出处为长江证券研究所,且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改. "长江证券研究"系列 行业报告系列:行业深度、行业点评、行业月度报告 公司报告系列:公司深度、公司调研、公司跟踪、公司新股分析、公司点评 策略报告系列:即时报告,专题报告(宏观、市场、行业比较、基金、固定收益、 投资组合、金融产品与创新) ,定期(月度、季度、半年度、年度) 和专题投资策略报告 综合报告系列:晨会纪要、研究报告周报、重点跟踪公司投资评级、投资策略日刊、 理财顾问产品、课题研究以及其它报告 印刷产品系列:长江证券投资策略报告、长江证券研究年报、精品报告单行本 http:// www.cjsc.com.cn