PDF《上下区间相对清晰,甲醇延续宽幅震荡》

MA 指标 研判 国产 利空 进口 利空 物流 利多 国内 利多 出口 利多 投机 利空 沿海 利空 内地 利空 国产 中性 进口 利空 生产 利多 烯烃 利空 基差 利多 价差 中性 商品 利空 宏观 中性 本周北线成本上涨,南线成本上涨 利润 甲醇生产利润上升,偏低水平 西北烯烃利润下降,正常水平;

华东烯烃利润略增,低位水平;

目前外采单体无经济性,无替代可能 华东基差-81,基差走强,目前华东和河南地区基差相对较低,但没有无风险套利机会 沿海-内地价差全面走弱,目前内地到沿海套利窗口关闭 价差 氛围 无 甲醇周报(VIP版) 东南亚套利窗口扩大,甲醇存转口空间 重点提示 原油、化工趋势偏弱,关注超跌反弹可能性 现货方面,内地库存继续小幅下降,周内签单顺利,成本支撑+运费上涨,厂家挺价意愿较强,但本周沿海内地价差大幅走弱,内地 到沿海套利空间消失,下周不排除内地累库可能,或导致价格出现松动,若内地氛围转弱,有可能挑战成本支撑;

沿海库存上升,可 流通库存大幅增加,或与交割仓单流入市场有关,外围价格周后走弱,下旬进口预计集中到港,人民币进一步贬值空间不大,进口成 本支撑或将下移,而沿海烯烃利润不佳,对原料高价承受度依然有限,但外采单体替代成本将更高.

估值驱动,甲醇估值偏低,但增产周期估值重心趋于下移,做空驱动主要是高库存、累库和进口增加,做多驱动主要是成本支撑、伊 朗装置问题和MTO新投产需求愿景;

成本方面,内地平均成本折盘面价格为2380,伊朗进口折盘面2230,非伊朗进口折盘面2420,进 口平均成本折盘面2330;

烯烃方面,沿海MTO零利润对应甲醇价格折盘面2460,内地MTO利润情况尚可;

期现方面,期价2560以上将 出现的无风险套利机会;

平衡表方面,5月受多套装置临时检修影响,国内供给下调,中安联合甲醇装置预计6月初开车,早于预期时 间,因此上调6月以后国内供给. 单边:短期延续宽幅震荡,09关注2350附近做多机会(内地+进口成本支撑)和2500附近的做空机会(期现无风险套利+沿海MTO利润 压制);

中期考虑到平衡表四季度去库存可能,中线可背靠成本价格逢低买入09持有至交割,构建虚拟库存(相当于为四季度囤货) . 期现:中线逢低买入基差操作;

若期价超过2560,关注华东、河南等区域无风险期现机会. 跨期:9月合约对应甲醇基本面大概率弱于1月合约,甲醇九一反套中线波段操作,回0止损. 跨品种:PP-MA、ZC-MA09合约中线逢低做多操作. 核心观点 甲醇进口成本下降,沿海价格略降,进口利润增加,正常水平 LNG价格略增,煤制甲醇成本不变 供应 库存 2019年5月26日 需求 内地库存下降,西北、西南继续去库,目前偏高水平 成本 产业投研部 高级分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 上下区间相对清晰,甲醇延续宽幅震荡 沿海库存上升,流通库存大幅上升,广东累库,目前正常水平 描述 甲醇开工略降,目前偏高水平,本周山东、华东有大装置检修,西北装置复产,后期仍有较多复产 ZPC165万吨检修3-5天,麻将负荷不高,卡维预计周末重启,5月底-6月上旬预计进口仍集中到港,关注到货具体时间 下游开工下降,蒲城停车,预计6月阳煤检修、宁煤部分重启、大唐开车、久泰提负荷、中联安投产 注册仓单全部注销,卖保持仓略增,主力前二十净空略增