PDF《邯钢总公司短期融资券分析报告》

Shanghai Topbond Investment Management Limited 鼎资投资 短期融资券发行报告

2007 年月日 鼎资公司研究部 分析师:李莹dzyj@tpbond.

com 联系人:王丽丽 wanglili@tpbond.com (8621)

6143 2566 Http://www.tpbond.com.cn 本期短融券信用级别:联合资信:A-1 鼎资研究: A-2 公司信息 发行人 邯郸钢铁集团有限责任公司 公司简称 邯钢 成立日期

1996 公司性质 国有独资 是否上市 否 短期融资券要素(2007 年第一期) 发行总额

22 亿元 发行方式 面值发行 发行收益率 3.88% 起息日 2007-7-4 上市日 2007-7-5 期限

365 天 内容摘要 有利因素 ? 区位优势明显,市场竞争力强 ? 综合效益提高,潜在并购价值 ? 财务状况良好,资金来源充裕 不利因素 ? 行业产能过剩,成本压力上升 ? 出口面临不利,海外竞争加剧 财务分析 ? 负债比率有所上升 ? 现金流动负债比下降明显 ? 盈利能力增强 ? 经营效率良好 评级结论 邯钢总公司短期融资券分析报告 公司概况 邯郸钢铁集团有限责任公司(以下简称:邯钢集团)是由1958 年建成的邯郸钢铁总厂于1996年改制而成的集团公司. 公司主营 业务为黑色金属冶炼、钢坯、钢材轧制以及尿素、焦炭等副产品 制造,同时还将业务扩展到铁路货运、汽车货运、废旧物资处理 等.邯钢集团现已拥有3家全资子公司,5家控股子公司和3家分 公司.2005年,邯钢在河北省百强企业中名列首位,在中国企业 500强中名列第74位,在全国制造业中名列第28位.截至到2006 年底, 公司实现主营业务收入294.71 亿元, 利润总额16.90 亿元, 净利润5.80 亿元,经营活动产生现金净流量为49.48 亿元.目前 企业员工3.56万人.(资料来源:公司网站) 行业状况 钢铁产业是我国国民经济的基础产业, 对整个国民经济和社会发 展具有举足轻重的作用.我国的钢铁产量已经连续

10 年保持世 界第一,同时也成为世界上钢铁产量和消费量的第一大国.自2001 年来,我国钢铁产量年均增长率保持在 20%左右,2006 年 全年累计生产粗钢 41,878 万吨, 生铁 40,416 万吨, 分别较

2005 年增长 18.48%和19.78%. 粗钢和生铁产量分别占全球总产量的 34.34%和46.6%,全年国内消费粗钢 40,192 万吨,占全球消费 总量的 32.7%.随着我国经济持续增长,预计未来产量在不断加 大的需求量的拉动下,还会持续增长. (数据来源:中国统计局) 鼎资评分 根据邯钢公司的财务数据,运用鼎资信用分析评分模型进行计 算,邯钢公司的偿债能力评级为 A-3,经营能力评级为 A-2 级, 盈利能力评级也为 A-2.所以综合来看,我们给邯钢公司的整体 评级为 A-2.根据鼎资研究的统计,在这一信用水平的新债收益 率为 3.78%;

邯钢公司为国有独资企业,鼎资统计的

1 年期左 右国有独资企业融券的成交收益率平均为 3.6545%. 结合邯钢公 司的实际情况,鼎资投资认为

07 邯钢 CP01 的收益率在 3.70% -3.80%之间较为合理. 分析观点 上海鼎资研究 有利因素 区位优势明显,市场竞争力强 邯钢集团地处晋、冀、鲁、豫四省交界处,交通便利.铁矿资源 丰富,保有地质储量65亿吨.邯钢集团产销量目前位居河北省钢铁企 业前列,2005年资产规模在全国同行业中排名第10.公司注重技术装 备的提升,250万吨薄板坯连铸连轧生产线、国内第一条热轧薄酸洗 镀锌生产线、130万吨冷轧薄板生产线、12万吨彩涂板生产线等具有 国际一流水平的设备相继建成. 进行了以优质板材为主的产品结构调 整,公司板材比达到73%,综合竞争力明显加强.同时邯钢营销网络 成熟,西气东输、西电东送、南水北调、安阳至邯郸天然气管线等国 家重点工程纷纷采用邯钢集团产品.邯钢还与长春一汽集团、东风二 汽、山东时风集团等国内知名企业成为合作伙伴.产品行销全国并出 口20多个国家和地区. 综合效益提高、潜在并购价值 邯钢集团通过技术进步和加强管理,促进了运行方式的系统优 化,着力改善了影响综合效益的主要技术经济指标.其中19项指标进 入了全国行业的前三名.(见表1).2007年5月10日,宝钢集团与邯 郸钢铁集团在河北石家庄签署合作协议书. 双方拟定以共同出资的方 式成立合资公司――邯钢邯宝公司,这一举措将有利于邯钢的资产重 组,提高国际竞争力,并符合国家提高钢铁产业集中度的导向. 财务状况良好、资金来源充裕 邯钢产品结构合理,且增长稳定.尤其是需求旺盛、高附加值的 板材,更成为新的利润增长点.(见表2)2005 年,公司总资产比上 一年度增长0.06%,而销售收入增长率以及利润增长率均远高于总资 产增长率,表明公司在资产规模稳步增长的同时,盈利能力也大幅提 升,公司经济实力雄厚,经营状况良好.(见图1)邯钢融资渠道较 为通畅,中国工商银行、交通银行等在内的10 家银行给予整个集团 的授信额度折合人民币4,880,000.00 万元,其中已使用的额度为 1,270,000.00 万元,较高的未用授信额度也显示邯钢具有很强的间 接融资能力. 不利因素 行业产能过剩、成本压力上升