PDF《期待下半年脱硝带来业绩弹性》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2010

2011 2012E 2013E 2014E 摊薄每股收益(元) 1.

193 1.101 0.891 1.296 1.591 每股净资产(元) 17.04 10.50 7.17 8.47 10.06 每股经营性现金流(元) 0.63 -0.86 1.22 0.53 1.62 市盈率(倍) 102.14 46.60 29.82 20.50 16.69 行业优化市盈率(倍) 106.04 157.97 45.65 45.65 45.65 净利润增长率(%) 19.76% 66.00% 45.67% 45.46% 22.79% 净资产收益率(%) 7.00% 10.48% 12.42% 15.30% 15.82% 总股本(百万股) 88.00 158.40 285.12 285.12 285.12 来源:公司年报、国金证券研究所

2012 年08 月09 日 龙源技术 (300105.SZ) 其他可再生能源行业 业绩点评 业绩简评 ? 公司公布

2012 年半年报,2012 年上半年实现营业收入 369.76 百万元,同 比增长 9.04%;

实现利润总额 84.48 百万元,同比增长 14.80%;

实现归属 于上市公司股东净利润 72.48 百万元,同比增长 14.69%;

EPS 为0.25 元,符合预期. 经营分析 ? 公司上半年业绩符合预期,其中低氮燃烧业务受益于脱硝市场启动实现了 快速增长,等离子体、微油点火业务总体保持平稳发展态势,余热利用业 务受到市场竞争和合同工期影响较去年收入有所下滑. ? 低氮燃烧业务:受益于脱硝市场启动,收入实现快速增长(51%),但毛 利率同比大幅下滑 14.76 个百分点,引发市场对于公司低氮燃烧业务经 营情况是否发生变化的质疑,但我们认为该下滑仅为同比基数效应,环 比来看仍然保持较为稳定水平,经营环境并未发生显著变化. ? 等离子点火业务:由于公司等离子点火业务主要针对新增机组,考虑到 每年新增火电机组较为稳定,因此发展较为平稳,毛利率虽然小幅下 滑,但是仍然保持在较高水平(50.31%). ? 余热锅炉业务:12 年上半年公司未新签余热订单,仅结算去年订单的尾 款,因此较同期 1.4 亿的收入有所下滑. ? 微油点火业务:由于微油点火市场竞争激烈,导致产品销售价格较同期 有所下降从而致使产品毛利率大幅下滑,但该业务占比较小,对公司整 体业务影响不大. 盈利调整 ? 根据中报情况,我们更新公司 2012-2014 年盈利预测为 0.891 元、1.296 元和1.591 元,同比分别增长 45.67%、45.46%和22.79%. 投资建议 ? 目前股价对应 30*12PE 和20*13PE,我们仍然维持之前对于龙源技术的 看法:伴随脱硝市场启动带来的行业 1-2 年的高景气度,公司将凭借其在 低氮燃烧领域领先的技术优势充分享受脱硝市场启动带来的高订单和业绩 弹性;

维持买入评级,考虑其目前订单充足,1-2 年的业绩确定性高,给予 25*13PE,目标价

33 元. 评级:买入 维持评级 期待下半年脱硝带来业绩弹性 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):26.56 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 71.28 总市值(百万元) 75.73 年内股价最高最低(元) 33.13/21.36 沪深

300 指数 2389.80 相关报告 1. 《 业绩低于预期,期待2012 》 , 2012.1.11 2. 《 业绩小步跑,年底结算高》,2011.10.25 3. 《 向锅炉综合节能减排服务商进军》,2011.8.9 成交金额(百万元) 21.36 26.36 31.36 36.36

110809 111107

120206 120503

120725 人民币(元)

0 20

40 60

80 100 成交金额 龙源技术 国金行业 沪深300 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130511030017 (8621)61038263 [email protected] 邬煜 联系人 (8621)61038200 [email protected] -

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