PDF《电磁屏蔽及导热材料领跑者,受益 5G 商用》

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1 [Table_Summary] 报告摘要: ? 深耕电磁屏蔽及导热材料二十五载,客户优质,打造电磁屏蔽解决方案供应商 公司深耕电磁屏蔽、导热领域达

25 年,拥有核心知识产权,产品包括电磁屏蔽 材料及器件(导电硅胶、金属簧片、导电塑料、导电布衬垫等) ,导热材料及器 件(导热硅胶、导热塑料、石墨片等)和其他电子器件等,用于通信机柜、手机、 计算机、家电、汽车电子等,客户包括通讯类(华为、中兴、诺基亚、思科等) 、 消费电子类(华为、联想、微软、三星) 、EMS 类(富士康、伟创力、比亚迪等) .

? 受益下游客户市场份额提升及电磁屏蔽单机用量提升等趋势,有望高增长 近5年营收增速 CAGR 达21.39%,归母净利润增速 CAGR 达23.23%,得益于 电磁屏蔽及导热材料行业规模持续增长、客户市场份额提升等.18 年前三季度 收入 9.07 亿元,同比+22.49%,归母净利润达 1.21 亿元,同比增长 71.46%. ? 拟收购博纬等切入5G领域,布局5G用天线、半固态、散热等产品 围绕通信、消费电子领域,公司拟收购博纬(5G 基站天线) 、润星泰(半固态) 、 品岱(散热模组) ,切入 5G 领域.博纬主营天线,拥有 Massive-MIMO 核心技 术,在场馆天线和多波束天线方面具有技术优势;

润星泰做半固态产品,其半固 态压铸相对传统产品密度更高、更轻、更稳定,压铸件可用于 5G 壳体、汽车电 子等领域,与公司下游客户协同程度高;

品岱主营散热模组(风扇、热管、散热 模组等) ,与公司的石墨片、导热硅胶在产品结构上互补性强,能为客户提供全 面的散热解决方案. ? 对标莱尔德,受益5G商用提速,全球电磁屏蔽及导热材料空间达90亿美元

1、Laird(莱尔德)成立于

1898 年,伦敦交易所上市公司(代码:LARD) ,全 球排名前三的电磁屏蔽、导热材料、天线解决方案供应商,其产品在创新和精确 度方面世界领先,业务遍布

16 个国家,拥有 1.03 万员工.2017 年莱尔德实现营 收约

83 亿元,税前利润约

6 亿元.

2、受益 5G 商用,2020 年电磁屏蔽与导热材料成长空间有望达

90 亿美元.据BCC Research,全球电磁屏蔽市场

2016 年接近

60 亿美元,到2020 年预计将达

79 亿美元, CAGR 为5.6%;

2015 年全球界面导热材料市场规模为

8 亿美元,

2020 年有望达到

11 亿美元,CAGR 为7%. ? 投资建议 公司是国内电磁屏蔽和导热材料领域的专业供应商,收购博维等布局 5G 基站天 线、半固态产品,未来成长主要来自下游客户市场份额提升、5G 带动电磁屏蔽 和导热材料在价值量和数量方面大幅提升.不考虑收购标的影响,预计公司 2018~2020年EPS为0.83元、 1.20元、 1.58元, 对应PE 分别为46.3X/32.1X/24.4X. 参考 5G 基站领域的可比上市公司

2018 年平均 40.3 倍PE,公司当前 PE 尚未考 虑收购影响,基于业绩弹性和 5G 高景气度,首次评级,给予公司 推荐 评级. ? 风险提示

1、电磁屏蔽及导热材料市占率下降;

2、5G 商用进展不及预期;

3、收购整合不 及预期. [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格: 38.59 元[Table_MarketInfo] 交易数据 2018-12-03 近12 个月最高/最低 (元) 71.46/26.68 总股本(百万股)

204 流通股本(百万股)

62 流通股比例(%) 30.19 总市值(亿元)