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行业快评

2015 年10 月23 日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 强于大市(维持) 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号:S1060511010004 电话 021-38636729 邮箱 YUBING006@pingan.

com.cn 研究助理 满在朋 一般证券从业资格编号:S1060115080074 邮箱 MANZAIPENG028@pingan.com.cn 俞能飞 一般证券从业资格编号:S1060115080061 邮箱 YUNENGFEI079@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研究 报告,请慎重使用并注意阅读研究报 告尾页的声明内容 机械 "霜降" 之日迎双降, 传统机械遇"雨水" 事项: 中国人民银行决定, 自2015年10月24日起, 下调金融机构人民币贷款和存款基准利率, 金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%,一年期存款基准利率下调 0.25个百分点至1.5%;

自同日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点. 平安观点: "霜降"之日再迎双降,对于资产负债率较高、下游需求不足的机械行业来说,犹如 大旱之时再逢甘霖;

连续的政策性宽松,将助推与实体经济高度关联的机械行业进入 "雨水"时节,万物生长,春天即将到来. ? 利率下调降低企业融资成本:2015 年上半年,机械板块上市公司整体资产负债 率约为 55.4%,财务费用 55.9 亿元,净利润 172.4 亿元,财务费用占净利润的 比例达到 30%以上;

此次降准降息,将明显改善行业的财务状况,降低板块财务 费用. 尤其利好资产负债率超过 60%的起重运输设备、 船舶制造、 铁路交通设备、 机床设备. ? 下游需求改善:机械作为基础工业,对下游实体经济依赖性较强,降准降息将改 善下游投资需求;

尤其是工程机械的下游主要为房地产、建筑等行业,对资金成 本比较敏感,此次降准降息有利于相关下游行业的回暖,增加需求方的购买意愿 和企业的投资意愿,进而刺激对工程机械需求量的增加. ? 货币宽松降低资金压力和资金风险:受下游行业不景气及下游企业资金紧张的影 响,机械行业普遍存在较大比例的信用销售,尤其是工程机械企业,2015 年上 半年,工程机械板块应收账款占总资产的比例高达 33%,其次是机床、锅炉设备 企业;

货币政策的宽松将大大降低相关企业由于信用销售带来的资金压力和风 险. ? 投资建议:货币政策宽松利好整个机械板块,维持板块"强于大市"评级;

工程 机械行业将享受自身资金成本降低、坏账风险降低和下游需求改善的多重利好, 受益程度更大;

从融资成本降低的角度,我们看好资产负债率较高的起重运输设 备、船舶制造、铁路交通设备、机床设备;

个股方面,看好受益需求改善的徐工 机械、三一重工、恒立油缸,财务成本较敏感的中国船舶、振华重工、时代新材、 沈阳机床. ? 风险提示:金融市场系统性风险;

全球风险资产价格暴跌. 机械・行业快评 请务必阅读正文后免责条款

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图表1 机械各细分板块资产负债率 资料来源:wind,平安证券研究所 注:数据采用2015年半年报

图表2 机械各细分板块应收账款占比 单位:亿元 资料来源:wind,平安证券研究所 注:数据采用2015年半年报

图表3 挖掘机销量增速对利率敏感性较高 资料来源:wind,平安证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 机械各板块资产负债率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%