PDF《安徽海螺水泥股份有限公司》

2018 年全国基 础设施建设投资 145,325 亿元,同比增长 3.8%,增 速同比下降 15.2 个百分点.自2018 年下半年开始 央行释放定向 MLF 鼓励银行投放信贷、投资中低 等级产业债、 资管新规细则落地对过渡期内的存量 产品以及非标融资边际放松, 另外国务院会议及政

2012 年安徽海螺水泥股份有限公司公司债券跟踪评级报告(2019)

5 治局会议提出系列经济政策,确立了 保基建促投 资 的发展基调;

2018 年8月,财政部要求加快专 项债发行的速度;

12 月, 政治局会议要求积极的财 政政策要加力提效, 较大幅度扩大地方政府专项债 券规模.在政策大力推进基建稳增长之下,未来基 建投资增速有望逐步企稳回升,但涨幅尚待观察. 图2:我国月度累计固定资产投资、房地产投资和基建 投资增速对比 资料来源:国家统计局,中诚信证评整理

2018 年基础设施建设投资增速虽大幅下滑, 但 在较强的房地产市场需求平滑下, 水泥需求依然得 以支撑. 地方专项债发行资金到位以及政策导向等 对2019 年的基础设施建设投资起到良好的促进作 用.同时,在以稳为主的房地产政策调控下,房地 产开发投资或仍将保有一定增速, 短期内对水泥需 求提供支撑作用. 但我国房地产和基建投资受政策 调控影响较大, 其投资波动及政策变化对水泥需求 的影响将持续存在. 2018年水泥行业整体延续高景气度,水泥价 格涨势明显,推动行业效益水平上升,同时 在国家供给侧改革、市场阶段性供需错配以 及煤炭供需转向宽松等因素带动下,行业效 益仍可期. 价格方面, 截至

2018 年末全国 P.O42.5 水泥价 格为 469.00 元/吨,较年初仍上涨 4.65%,全年全 国P.O42.5 水泥均价为 434.76 元/吨, 同比大幅上涨 22.74%.春节期间,各地工人返乡、工程停工,各 地水泥市场进入休市状态, 同时南方各地企业开启 错峰生产或自律停窑检修,价格持续回调,截至

2019 年3月末,全国 P.O42.5 水泥均价为 429.95 元/吨,较年初下降 9.22%.在国家供给侧结构改革 的引导和行业自律水平不断提高的背景下, 市场阶 段性供需错配仍将持续, 短期内我国水泥市场价格 仍能得到一定支撑. 图3:全国水泥均价(散装 P.O42.5)趋势图 单位:元/吨 资料来源:百年建筑网,中诚信证评整理 行业盈利状况方面,

2018 年, 政策段的持续发 力及下游需求端的有效支撑, 助推水泥价格继续攀 升, 行业效益创下新高,

2018 年水泥行业实现利润 总额 1,546 亿元,同比增长 76.28%. 成本方面, 水泥成本对煤炭价格波动的敏感性 相对较高.2018 年国内煤炭供给仍呈现紧平衡状 态,全国煤炭价格指数高位震荡,使得水泥企业生 产成本维持在相对较高的位置.其中,秦皇岛动力 煤5500K 价格整体仍处于高位,由年初的

580 元/ 吨降至

2018 年6月末的

570 元/吨, 随后降至

2018 年8月末的

565 元/吨,2018 年末已回升至

570 元/ 吨,截至

2019 年3月29 日为

580 元/吨.2018 年, 煤炭行业供给侧改革深入推进, 行业由总量性去产 能转向系统性去产能、结构性优产能,煤炭供应能 力增加,煤炭消费小幅增长,行业效益持续转好, 但随着国家治理大气环境节能减排, 非化石能源对 煤炭的替代作用不断增强, 煤炭消费增速将有所下 降.从供给来看,当前煤炭产能仍然较大,但结构 性问题依然突出,随着煤矿安全生产设施不断完 善、 环保措施逐步到位, 煤炭行业产能利用率提高, 煤炭有效供给质量提升, 全国煤炭市场供需将逐步 向宽松方向转变,有利于稳定煤炭价格的市场预 期,降低水泥企业生产成本的控制压力.