PDF《“柳”暗“花”明“又一村”》

0 2

4 6

8 10

12 14

1 9

5 6

1 9

5 8

1 9

6 0

1 9

6 2

1 9

6 4

1 9

6 6

1 9

6 8

1 9

7 0

1 9

7 2

1 9

7 4

1 9

7 6

1 9

7 8

1 9

8 0

1 9

8 2

1 9

8 4

1 9

8 6

1 9

8 8

1 9

9 0

1 9

9 2

1 9

9 4

1 9

9 6

1 9

9 8

2 0

0 0

2 0

0 2 资料来源:兴业证券,日本总务厅统计局 资料来源:兴业证券研发中心,日本总务厅统计局 图9:1970 年以后日本产业结构向轻能耗转型 图10:日本能源利用效率在

1970 年代大幅提升 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 电气机械一般机械交运机械食品饮料化学工业钢铁金属制品出版印刷土石制品其他纤维工业有色金属造纸木制品(除家具)石油煤炭精密机械服装家具制造橡胶皮革1970

1980 -0.15 -0.10 -0.05 - 0.05 0.10 0.15 0.20

1 9

7 2

1 9

7 4

1 9

7 6

1 9

7 8

1 9

8 0

1 9

8 2

1 9

8 4

1 9

8 6

1 9

8 8

1 9

9 0

1 9

9 2

1 9

9 4

1 9

9 6

1 9

9 8

2 0

0 0 制造业用电增速 国内石油需求增速 资料来源:兴业证券,日本总务厅统计局 资料来源:兴业证券研发中心,日本总务厅统计局 日本进口食品、饲料价格指数1995 =

100 0

50 100

150 200

250 300 1960年1月1963年1月1966年1月1969年1月1972年1月1975年1月1978年1月1981年1月1984年1月1987年1月1990年1月1993年1月1996年1月1999年1月2002年1月 策略研究 兴业证券研发中心

网址:www.xyzq.com.cn E-mail:[email protected] -

7 - 中国经济增速下滑的概率大.出口放缓、信贷紧缩必然影响投资、工业生产的增速. 出口型行业受到很大压.但是,硬着陆的可能性小,因为,扩张性政策的利用空间 很大,特别是财政政策在促进内需、稳定经济方面将有作为. 上市公司业绩遭遇周期波动风险 经济周期下,上市公司业绩随之大幅波动!从2001 年到

2003 年的上升周期中,上 市公司利润增速从-20%上升到 50%;

2003 到2004 年宏观调控下经济增速下降,上 市公司利润增速随之下滑,甚至在

05 年经济回升后,上市公司利润仍然负增长!我 们担心,08 年宏观经济的放缓,会在上市公司业绩增速上呈现放大效应的负面影响. 图11:经济周期下上市公司业绩波幅大 -40 -20

0 20

40 60

80 100 2000中期 2000年度 2001中期 2001年度 2002中期 2002年度 2003中期 2003年度 2004中期 2004年度 2005中期 2005年度 2006中期 2006年度 2007中期 2007年度

7 7.5

8 8.5

9 9.5

10 10.5

11 11.5

12 上市公司业绩利润增速 GDP同比增长 资料来源:WIND,兴业证券 警讯:工业企业利润增速下滑

08 年1-2 月数据已经显示,工业企业利润出现下滑趋势,特别是,中游制造业行业 利润增长率普遍下降.与07 年1-11 月相比,钢铁、化纤、电力、建材、化工、专用 设备制造、 有色金属冶炼及压延加工、 交通运输设备增速分别下降了

348、

220、

128、

67、

64、

41、

29、26 个百分点. 图12:中下游利润增长率普遍下降 -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 石油和天然气开采 电子通信设备 煤炭 交通运输设备 有色金属冶炼 专用设备 化工 建材 电力 化纤 钢铁 利润增速 -400 -300 -200 -100

0 100

200 300

400 增速变动(百分点) 2007年1-2月2008年1-2月 增速变动 资料来源:统计局,兴业证券 策略研究 兴业证券研发中心