PDF《入选补贴名单,提升盈利预期》

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1 调高评级 格林美(002340) 金属非金属/有色金属 T_ReportAbstract 入选补贴名单,提升盈利预期 ――第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单点评 报告关键点: ? 公司两家子公司入选处理基金补贴企业名单(共43家) .

? 有望提升公司盈利和处理规模. ? 暂时不调整盈利预测,提升评级和目标价至 买入―B 和18元. 报告摘要: ? 入选补贴名单. 根据国家财政部下发的 《关于公布第一批废弃电器电子产品 处理基金补贴企业名单的通知》 (财综[2012]48号) , 格林美全资子公司荆门 市格林美新材料有限公司, 江西格林美资源循环有限公司同时入选第一批废 弃电器电子产品处理基金补贴企业.名单共包括43家公司,少于此前预期的 50多家的规模,而家电以旧换新拆解企业数量高达102家,显示了入选条件 的严格.公司两家处理企业全部入选,体现了公司行业领先地位. ? 有望提升盈利. 根据此前公布的 《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理 办法》的规定,处理基金补贴标准为:电视机85元/台、电冰箱80元/台、洗 衣机35元/台、房间空调器35元/台、微型计算机85元/台.与家电以旧换新 相比,补贴标准提高30-70元/台,我们预计平均每台提高55元,考虑让渡一 部分给予合作渠道, 剩下35元/台. 格林美2011年以旧换新处理量为130万台, 目前处理产能约300万台,获得的补贴应在4550万元-1.05亿元. 扣除所得税 后有望增厚EPS0.07元-0.15元. ? 公司有望扩大处理规模.给予基金补贴的处理企业名单,由财政部、环境保 护部会同国家发展改革委、工业和信息化部向社会公布,只有入选名单的企 业才能申请基金补贴. 公司两家企业入选该名单, 可以通过主导基金的分配, 让渡一部分利益给回收渠道,形成利益共享,从而获得更多原料来源,扩大 处理规模. ? 深度处理增强公司核心竞争力. 公司凭借技术优势将初级拆解产品进行深度 处理,获得别人无法获取的附加价值.初级拆解产品一般可以市场流通,不 受处理资质和地域限制. 目前, 公司深度处理电路板可以提取金银等贵金属, 未来也有望通过不断的技术研发提取更多有附加价值的产品. ? 基于审慎性考虑,我们将观察基金运行的实际效果,暂时不调整盈利预测, 预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.56元、0.88元.提升公司至 买入―B 的投资评级,目标价18元. ? 风险提示:执行过程中监管不到位 T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 570.0 918.6 1,548.0 2,129.4 3,035.6 Growth(%) 55.0% 61.2% 68.5% 37.6% 42.6% 净利润 85.7 120.5 196.6 324.3 511.0 Growth(%) 50.4% 40.7% 63.1% 65.0% 57.6% 毛利率(%) 35.6% 31.7% 29.1% 31.8% 31.2% 净利润率(%) 15.0% 13.1% 12.7% 15.2% 16.8% 每股收益(元) 0.15 0.21 0.34 0.56 0.88 每股净资产(元) 1.82 3.79 4.04 4.45 5.10 市盈率 90.03 64.00 39.24 23.79 15.10 市净率 7.31 3.51 3.30 2.99 2.61 净资产收益率(%) 8.1% 5.5% 8.6% 13.0% 18.2% ROIC(%) 18.2% 10.6% 9.4% 13.8% 19.4% EV/EBITDA 16.02) 20.35) 24.49) 16.09) 11.00) 股息收益率 0.4% 0.2% 0.8% 1.3% 2.0% ReportType 公司快报/证券研究报告 T_RankInfo 评级: 买入-B 上次评级: 增持-A 目标价格: 18.00 元 期限:

6 个月 上次预测: 14.87 元 现价(2012 年07 月18 日) : 13.31 元 报告日期: 2012-07-19 T_MarketInfo 总市值(百万元) 7,714.24 流通市值(百万元) 4,984.59 总股本(百万股) 579.58 流通股本(百万股) 374.50