PDF《人民币之鲤的 SDR 龙门》

2010 年11 月15 日, 该调整于

2011 年1月1日正式生效.根据上一次的审核结果,SDR 由四种货

4 C 兴业银行版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 币组成:美元(41.9%) 、欧元(37.4%) 、英镑(11.3%) 、日元(9.4%) .当时 人民币因为被 IMF 认定为不符合 自由使用 (FU)标准而未能在

2010 年的审 核中加入 SDR. 按照以往的时间安排,即将到来的最新一次 SDR 评审将于

2015 年启动, 其审核考察时间段应为

2010 年1月至

2014 年12 月,审核结果将于

2015 年年 底公布,并于

2016 年1月开始正式生效.因此,观察截至到今年年底的人民币 国际化程度,并详读 IMF 关于是否可以进入 SDR 所设立的标准,有助于我们 判断人民币明年进入 SDR 的可能性. 二. 加入 SDR 的门槛 IMF 在选取 SDR 篮子货币时遵循几项通用原则: 首先,IMF 一直致力于提高 SDR 作为储备资产的吸引力,因而在选取篮 子货币时会选择币值较为稳定并且在国际贸易和金融体系中起到重要作用的 货币. 其次,为保持货币篮子的稳定性和持续性,只有在世界经济格局发生重要 变化并且某种货币的国际地位显著改变时,IMF 才会修正 SDR 的组成币种, 比如在

2000 年将欧元加入 SDR. 在上述通用原则的基础上,IMF 根据世界经济格局的变迁以及数据可获得 性的不断提高,先后采用了三套具体的 SDR 篮子货币评价标准体系,分别为: 基于出口的标准(Export Criterion,EC) 、自由使用货币标准(Freely Usable Currency,FU)以及储备资产标准(Reserve Asset Criterion,RAC) .

5 C 兴业银行版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 1. EC 标准 IMF 在最初创建 SDR 时(1973-1974 年) ,将所有出口贸易额在世界份额中占 比超过 1%的会员国货币都纳入 SDR 货币篮子.这一标准在

1980 年被修正为: 只选取出口贸易额全球排名前五的经济体货币 (篮子货币由

16 个减少为

5 个) . 尽管后续随着货币在金融体系中的重要性不断增强,单纯基于出口的标准不再 能继续作为选取 SDR 的唯一标准,但其仍然在之后的 FU 和RAC 评价体系中 保留了一席之地. 2. FU 标准 考虑到金融体系的不断发展以及数据透明度的提高,

2000 年IMF 将FU 标 准加入到 SDR 审核程序中.自此,在选取篮子货币时综合考虑出口和 自由使 用 两个因素.FU 体系包括两个特征:广泛使用(widely used)以及广泛交 易(widely traded) .其中 广泛使用 主要指在国际贸易往来中的支付结算功 能和金融往来中的计价储备功能,而 广泛交易 则强调了外汇市场的深度和 广度,即该种货币应在外汇市场内被广泛交易,并且其交易量足够大、流动性 足够强, 使得 IMF成员国对该币种的大额交易并不会导致市场价格的过度扭曲. 针对 FU 体系的上述两个特征,IMF 细化出了四条具体的考评因素(见图 表1) ,包括:该货币在外汇储备、国际借贷、债券发行中是否广泛使用,以及 在外汇即期市场是否广泛交易.

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图表 1:FU 体系的考评因素 FU 考核因素 备注

1 在官方外汇储备中 的使用情况 在外汇储备中纳入该货币的经济体数量.

2 在国际银行借贷中 的使用情况 以该种货币计价的信贷规模, 考虑在私人部门中的重要性.

3 在国际债券发行中 的使用情况 以该种货币计价发行的债券规模.