PDF《收入会增长 费用率会降低》

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2010 年5月4日冰箱 袁浩然 S0960210010337 0755-82026810 yuanhaoran@cjis.

cn 6-12 个月目标价: 18.00 元 当前股价: 12.00 元 评级调整: 维持 基本资料 上证综合指数 2870.61 总股本(百万)

414 流通股本(百万)

377 流通市值(亿)

45 EPS(TTM) 0.98 每股净资产(元) 3.26 资产负债率 71.8% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 美菱电器 6.10 1.95 38.41 上证综合指数 -8.24 -3.97 -4.18 -34% 0% 34% 68% 102% 136% 170% 204% 2009/5 2009/8 2009/11 2010/2 美菱电器 上证综合指数 相关报告 《 美菱电器-重大利好不应漠视》2010-4-25 美菱电器

000521 强烈推荐 收入会增长 费用率会降低 事项:上周,我们参与了公司组织的投资者交流会,公司总裁王勇,副总裁余万春,董 秘李霞出席,就机构投资者关心的问题进行了广泛的交流. 投资要点: ? 公司管理层强调:06 年以来,长虹入主美菱后,经过几年的整合,公司基本面发 生了根本性变化, 特别是在品牌价值提升, 以信息化管理为代表的管理效率提升, 渠道建设,合作采购等方面都有很大突破,与控股股东的协同效应正在体现.表 现在公司业务发展方面,就是销售逐季提升,市场份额稳中有进,公司提出增发 股份募集资金以扩充产能,正是市场快速发展倒逼的结果.目前市场拓展非常顺 畅,扩充产能的生产用地基本准备就绪,将寻求多种方式筹措资金增加产能,改 善生产结构, 以适应销售不断扩大的需要. 此次增发也得了控股股东的大力支持, 将出资

4 亿认购增发股份. ? 具体落实到公司未来盈利上, 公司一季度实现营业收入

19 亿元, 同比增长 57%, 虽然是行业淡季但公司并没有表现出太浓的淡季特征,发展势头良好,未来随着 冰箱销售逐步进入销售旺季,公司会抓住农村正在普及冰箱,城市消费升级明显 的大好机遇,全年收入肯定会有较大幅度增长. 而对于市场非常关注的销售费 用率居高不下的问题,考虑到公司正处于扩张阶段,销售费用的增长不会改变, 但是销售费用率会逐步下降.而且,公司也表示,公司前期会计处理一直偏谨慎. ? 公司也在尝试新的营销体制,部分地区会考虑股权的形式加强同经销商的合作, 这样将促进经销商有更大的积极性和主动性,相应地,费用率也会有所下降. ? 我们重申:公司宣布增发募资以扩充产能,对公司意义十分重大.1)如增发顺 利完成,公司净资产一次性增长 85%,这将为公司未来发展奠定坚实基础,迅速 改善公司资金紧张状况.2)增发项目实施后,公司产能不足的问题能够得以解 决,产能从

500 万台扩充到

800 万台.3)总量增长的同时,公司产品结构也将 得以优化, 适应冰箱不断升级的产业发展趋势;

同时也有利于优化公司产能布局, 改善目前产能过分集中在合肥总部的问题,特别是绵阳产能扩充,能够大幅降低 物流成本,充分发挥同大股东的协同效应,实现在西南地区生产销售的跨越式发 展.4)在规模增长的同时,未来公司营销体系可进一步完善,营销有望从优势 区域华东,西南向全国辐射,公司也会尝试用股权的形式加强同经销商的合作. 5)从当前实际来看,宣布增发极大地促进了公司改善投资者关系,优化公司治 理,有动力释放业绩,改善业绩. ? 盈利预测和投资评级.基于对公司销售增长,业绩改善,愿意释放业绩的良好预 期, 我们预计