PDF《双品牌提升份额,工程业务成新增长点》

11 倍、10 倍和

8 倍.首次给予公司增持评级. ? 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;

产能释放低于预期的风险;

市场竞 争加剧的风险;

宏观经济恢复低于预期的风险. 首次覆盖 投资评级: 增持 当前价格: 12.3 元 目标价格: 13.9 元 市场数据 总股本(百万股)

400 A 股股本(百万股)

400 B/H 股股本(百万股) - A 股流通比例 25%

12 个月最高/最低(元) 22.45/12.08 第一大股东 江苏太阳雨新 能源有限公司 第一大股东持股比例 57.75% 近十二个月股价表现 分析师:刘飞烨 (8621) 68634510-8812 [email protected] 执业证书编号:S0500511010006 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 日出东方 沪深300 家电行业 日出东方(603366)首次覆盖报告 公司研究.研究报告

2012 年12 月2日湘财证券研究所 目录

1 国内太阳能热水器领先企业.4

2 太阳能热水器行业发展空间较大.4 2.1 太阳能热水器节能环保.4 2.2 政策支持、增长空间大.5 2.3 行业集中度低,竞争充分

7 3 日出东方:市场竞争力较强的龙头企业.8 3.1 公司主营产品情况

8 3.2 主营业务发展迅速、增长强劲

9 3.3 双品牌战略提升市场份额

11 3.4 渠道将由三四级市场逐步拓展至一二级市场

12 3.5 技术领先,阳台壁挂式产品将发力城市住宅市场

13 3.6 工程业务将快速增长.13 3.7 盈利能力稳步提升

15 4 募投项目将提升产能.16

5 盈利预测与投资建议.16

6 风险提示.17

图表目录 图1公司股权结构

4 图2真空管式太阳能热水器(紧凑式)8 图3真空管式太阳能热水器(分离式)8 图4平板式太阳能热水器(一体式)8 图5平板式太阳能热水器(分体式)8 图6金属热管式太阳能热水器

9 图7太阳能热水工程系统

9 图8近几年公司太阳能热水器销售规模增长情况.9 图9公司年度营业收入增长情况

10 图10 公司半年度营业收入增长情况.10 图11

2012 上半年公司分产品主营构成.10 图12 近几年公司分产品主营构成变化.10 图13

2012 上半年公司分区域主营构成.11 图14 近几年公司分区域主营构成变化.11 图15 公司近几年市场份额持续提升.11 图16 公司募投项目拟设立的

37 个销售服务中心分布图.12 图17 壁挂式太阳能热水器

13 图18 一体化安装案例

13 图19 公司太阳能热水器(工程)增长情况.14 图20 公司太阳能热水器工程系统增长情况.14 图21 公司工程业务增长情况

14 图22 公司工程业务比例增长情况.14 图23 公司成本结构

15 图24 冷轧钢板价格走势

15 图25 公司毛利率和净利率的变化.16 表1各类热水器产品优缺点及使用成本比较.5 表2我国太阳能热水器产量及保有量情况.6 表3太阳能热水器补贴标准

6 表4太阳能热水器能效等级

7 表5太阳能热水器行业企业规模情况统计.7 表6公司主要原材料成本比例

15 表7公司募投项目

16 1 国内太阳能热水器领先企业 日出东方主要致力于太阳能热水器、太阳能热水工程系统、太阳能采暖系统 以及太阳能制冷空调系统等太阳能热利用产品的研发、生产和销售,拥有 四 季沐歌 和 太阳雨 两大知名品牌.公司是目前国内太阳能热水器行业的龙头 企业. 公司成立于

1997 年,2010 年变更为股份公司.公司的主要发起人为江苏太 阳雨新能源集团有限公司,其持有日出东方 57.75%的股权.公司实际控制人 为徐新建先生,其持有公司控股股东太阳雨新能源集团 84.67%的股权. 图1公司股权结构 徐新建 徐正然 江苏太阳雨新能源 集团有限公司 新典咨询太阳神咨询月亮神咨询中科黄海复星普润广发信德上海普润吴典华日出东方太阳能股份有限公司 84.67% 15.33% 57.72% 56.60% 55.35% 1.78% 1.78% 1.78% 57.75% 1.50% 4.88% 1.35% 1.13% 0.90% 数据来源:公司公告,湘财证券研究所