PDF《曼氏全球破产事件解读 及对我国期货市场的启示》

(四)为托管人提供资金担保以方便 账户转移过程 虽然按照美国期货市场法律,CME 及清算机构对其会员持有的客户资产并不 作保证,但是为了帮助SIPC托管人尽快将 客户隔离账户中冻结的保证金释放出来, 2011年11月11日CME集团采取了被市场 称为 超常规 、 史无先例 的措施. CME集团通过其信托(CME Trust)为美国 证券投资者保护公司的托管者提供3亿美 元担保,其中有0.5亿美元用于托管者处理 MFG财产分配时存在资金缺口的情况下, 弥补MFG中CME集团的客户由于破产所遭 受的损失,当CME提供的0.5亿美元没有 用完时,剩余的将被用作弥补CME集团其 他会员由于MFG破产所造成的账面损失. 为了加速MFG客户保证金返还进程,11月22日,CME集团又宣布将提供给SIPC托管 者的担保从2.5亿美元增加到5.5亿美元. CME进一步追加担保金的做法,使得托管 者将支付给客户的保证金比例从60%提高 到75%,从而使MFG所收取客户的55亿美 元保证金中有40亿美元会被返还给客户, 其中包括MFG置放于CME清算机构的25亿 美元保证金.

三、曼氏全球破产事件对我国期货市场 的启示 CME集团所采取的应急措施有效地避 免了MFG破产给市场带来的动荡,托管者 对MFG的破产清算工作也正在有条不紊地 进行,监管机构对客户保证金缺失的调查 也在紧张进行.虽然MFG破产事件的发生 已有时日,仍然存在众多的疑问,例如, MFG究竟动用了多少客户隔离账户中的保 证金?MFG采取什么方法动用客户保证金 而未被监管机构审计出来?对于前一个问 题,大多数市场人士认为有9亿美元的保 证金被动用,随后这个数字又被修正为6 亿美元,然而还有监管部门的人士称超过 12亿美元的保证金缺失,具体准确的数字 没有人能说得清楚,恐怕只有随着时间的 推移这一切才有可能会水落石出.MFG破 产事件带给我国期货市场的启示有很多, 尽管我国期货市场与美国期货市场相比有 诸多不同,市场监管要比美国期货市场严 格得多.

(一)客户保证金不能被动用是期货 市场的底线 客户在期货公司开户以从事期货交易 时,往往会按照要求被告知所面对的市场 风险、汇率风险等,客户也会明白并对可 能的交易损失有所预见,但如果将客户保 证金被期货公司挪用的风险也加之其身,

33 恐怕是期货市场参与者所无法承受之重. 我国期货市场发展中也曾经历过期货公司 挪用客户保证金的案例,如2004年嘉陵期 货公司、2005年海南万汇期货公司等. 监管部门随后加大了对客户保证金安全的 监管力度,并于2006年成立了中国期货 保证金监控中心,其基本职能就是及时发 现并报告期货保证金被挪用的风险状况, 配合期货监管部门处置保证金风险事件. 在其成立后的几年中,我国期货市场并未 出现客户保证金被挪用的案例,充分说明 这个有中国特色的期货市场制度安排是有 效和必要的.随着我国期货市场近些年的 稳步快速发展,目前整个市场的保证金规 模已超过2千亿元人民币,而且随着我国 期货市场的上市品种创新、对外开放进程 加快,整个市场的保证金规模也将快速增 长.确保客户的保证金安全将是整个市场 稳健运行的重要保障,也是整个市场不发 生系统性风险的重要保证.对于美国期货 市场而言,想必也将从MFG破产中吸取教 训,尽快制定措施以防止客户保证金被期 货公司挪用.