PDF《关注喷吹煤提价预期和山西省规划推进整体上市》

4、 《煤炭行业专题报告 (供给专 题) -投资新增产能较大, 关停 小煤矿维持供给低速增长》 2009/5/6

5、 《煤炭行业

09 年二季度投资策略 ―供求维持低位均衡, 相对看好

4 月 份行情》2009/4/7 重点公司主要财务指标 股价 08EPS 09EPS 10EPS 09PE 10PE PB 评级 潞安环能 36.83 2.48 2.2 2.37 16.7 15.5 5.4 强烈推荐-A 国阳新能 25.42 0.52 1.35 1.45 18.8 17.5 8.8 强烈推荐-A 资料来源:招商证券 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

2 正文目录

一、行业呈现 两高 特征

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1、生产集中度较高,支撑喷吹煤企业盈利能力长期稳步提升.4

2、进入壁垒高,支撑供给刚性.4

二、未来喷吹煤需求提升空间较大

5

1、钢铁淘汰落后产能,对喷吹煤需求没有负面影响.5

2、我国钢厂喷煤比与国际先进水平差距明显,提高潜力巨大.5

三、近期焦炭价格上涨,喷吹煤提价预期增强.7

1、焦炭价格上涨,喷吹煤优势逐渐凸显.7

2、喷吹煤提价预期增强.7

四、选择喷吹煤涨价业绩弹性最大的公司

9

1、潞安环能每股喷吹煤产量高.9

2、国阳新能吨煤净利低.9

3、潞安环能的弹性最大.10

五、潞安环能和国阳新能简评.11

1、潞安环能:估值最为便宜.11

2、国阳新能:整体上市可期.11 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page

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图表目录 表1:国阳、潞安喷吹煤产量及占全国产量比例

4 表2:喷煤比提高对喷吹煤需求量影响测算.6 表3:喷吹煤公司产能弹性比较.9 表4:喷吹煤公司吨煤净利弹性比较.10 表5:国阳新能自产和收购煤炭量比较.10 表6:喷吹煤公司弹性比较

10 图1:螺纹钢、喷吹煤与二级焦价格走势

7 图2:喷吹煤与焦炭价格比

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一、行业呈现 两高 特征

1、生产集中度较高,支撑喷吹煤企业盈利能力长期稳步提升 喷吹煤主要以无烟煤为主,生产企业有阳泉、晋城、兰花、宁夏、北京、焦作、永城、 神火、峰峰、邯郸、皖北等,除传统的无烟煤生产矿区以外,贫瘦煤和高挥发份煤也在 被当作喷吹煤开发利用,主要是潞安的贫瘦高炉喷吹煤.据统计,无烟煤协会十二个会 员企业喷吹煤产量约占全国产量的一半左右,市场集中度较高.

05 年-08 年,国阳新能、潞安环能两家上市公司喷吹煤产量合计由

707 万吨增加到

1077 万吨,在全国喷吹煤总产量中占比从 18%上升到 23%,生产的年度复合增速为 15%.而与此同时,我国喷吹煤总产量由

3900 万吨增加到

4720 万吨,年度复合增速 为6.6%.两家公司的产量增速远高于全国水平,在总产量中的占比不断提高,这也表 明,喷吹煤行业集中度仍在提高. 这样,喷吹煤产量基本取决于几个规模较大的生产企业,一方面,在市场需求低迷时, 以销定产,抑制煤价大幅下跌;

另一方面,市场旺盛时,也能防止产能盲目扩大,支撑 企业盈利能力长期的稳步提升. 表1:国阳、潞安喷吹煤产量及占全国产量比例

2005 年2006 年2007 年2008 年 潞安环能

286 551

601 681 国阳新能

421 373

362 396 两公司合计

707 924

963 1077 全国产量

3900 4280

4570 4720 两公司占比 18% 22% 21% 23% 资料来源:招商证券研发中心

2、进入壁垒高,支撑供给刚性 喷吹煤洗选技术相对复杂,行业进入壁垒较高,即便是近年来喷吹煤的洗选技术普及程 度有所提高,主要喷吹煤生产企业周边新上了一些洗选项目,由于缺乏相应煤炭资源的 支持,其洗选规模非常有限.因此,喷吹煤生产随主要生产企业产量增加而稳中有增, 短期内供给大量增加可能性不大. 行业研究 敬请阅读末页的免责条款 Page