PDF《兴业期货》

第1页电解铝:供需博弈难形趋势行情,沪铝新单观望为主 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2019.

03.18-03.22 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观层面:国内方面,中国1-2月规模以上工业增加值增速继续回落,但固定资产投资有所转好,叠加自4月1日起增值税下调至13%, 市场信心边际回暖;

国际方面,英国脱欧进程一波三折,不确定性较高,美国工业产出指数和零售销售数据虽强于预期,但是经济增 长放缓的步伐难以停止,当前宏观缺乏核心驱动,本周建议关注美联储利率决议以及特雷莎第三次向议会提交脱欧协议;

? 中观层面:上周五降税时点的确定使得有色金属呈不同程度的回撤,短期影响基本反映结束,价格逻辑重回基本面.而供应端与需求 端存在分歧,即一方面电解铝成本松动,后期存在产能加速释放的风险;

另一方面需求乐观预期的支撑作用仍存,沪铝无深跌空间. 因此建议沪铝新单仍以观望为主. ? 投资策略:综合看,预计短期内沪铝无趋势行情,因此建议以观望为主. ? 风险提示:电解铝产能释放、需求回归缓慢 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝基金持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率贴近25分位数,30日及60日波动率较上周略 有下降.伦铝的30日及90日波动率贴近50分位数, 60日波动率贴近75分位 ,30日波动率小幅下降, 而60日及90日 波动率较上周明显增加. SHFE铝波动率 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页?截止2019-03-15,SMM A00#铝现货价格为13800元/吨,较上周五增加150元/吨,贴水03合约20元/吨.现货市场, 上周现货成交活跃度基本持平于前周,但减税造成的期铝倒挂现象影响市场交易者成交意愿及套利手段.因上周盛传 降税减费消息即将落地,贸易商接货积极,同时因期铝倒挂结构的存在叠加铝价走势较强,持货商高位出货意愿也较 明显.整体来说前期中间商及贸易商交投较为活跃.临近周五,因减税消息影响,一早接货者明显多于出货者,但随 后铝价大涨大跌,当月及隔月期铝价差迅速拉大,成交活跃度快速回落,市场观望情绪浓厚.上周整体成交较为一般. 现货较当月合约贴水20元/吨 降税时点确定,沪铝3-4合约价差走扩 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪铝进口比值维持高位,处于8.32-8.37之间,降税3个百分点对进口盈利的改善作用有限,现货进口维持亏损, 三月进口维持亏损.跨市套利无空间. ? 上周五上午十点五十左右,李克强总理发表讲话称4月1日减增值税,5月1日降社保费率.此消息的公布使得AL1904合 约价格快速下降,扭转了因此前预期5月降税落地导致的back价格结构,沪铝合约04-05合约恢复了contango结构, 目前价差已回复到45元/吨附近,降税的短期影响在其消息公布当天基本反映,跨期套利无空间. ? 长期看,降税在将缓解企业生产的成本压力,提振市场需求. 铝现货进口亏损 降税时点公布后,价格结构恢复contango 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:矿端进口增加,国内供应环比改善 ? 环保对铝土矿整治的边际影响减弱,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石价格维持高位震荡. ? 据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工建设;