PDF《本期要点：》

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1 - 本报告仅供参考,不作为入市依据!

2007 年10 月26 日 北京首创期货经纪有限责任 公司 研发部 石油分析师 李国栋 TEL: 010-84973088-3122

15801650158 Email: gdli@scqh.

com.cn 本期要点: 纽约原油周五再创新高,至每桶 92.22 美元.地缘政治、美元贬值、库存降低成 为本周推高油价的主要动力.道琼斯工业指数止跌回升,基本金属和农产品价格高位 反复也成为商品价格普涨的重要推动力. OPEC 对油价快速上涨表示关心,并可能在

11 月例会中再次增产

50 万桶. 美元指数周五再创新低,市场对于下周二召开的美联储会议可能再次降息的预期 推动美元走低. 土耳其库尔德武装冲突仍在持续,伊拉克议员威胁终端对土原油输送. 天气因素未再被炒作,但随取暖油价格继续走高,来自下游石化产品的支撑将阻 碍油价回落. EIA 库存报告显示,原油、汽油、馏份油库存全面减少,开工率再度走低. 截至上周三, 投机基金净多持仓微幅增加至

87998 手, 总持仓量回升至

149 万手. 投机基金多头减仓,空头逐渐离场,卖空保值头寸本周回落. 燃料油新加坡价格本周突破

500 美元,基本面紧张和原油走高推动外盘走高.国 内现货低密,压制沪油升幅.然而,下游柴油价格暴涨的情况可能提高终端商价格承 受能力,成为推动国内燃料油现货好转的前期利多因素. 短期影响国际油价的主要因素: 影响油价的因素 利多 中性 利空 OPEC √ 美元指数 √ 原油库存 √ 取暖油库存 √ 土耳其库尔德冲突 √ 基金持仓 √ 天气因素 √

2 美元贬值、 土耳其库尔德 冲突、 库存意外降低成为炒作 重点,油价本周重回每桶

90 美元以上.

一、市场情况

1、原油市场 原油本周重返

90 美元,周五盘中触及 92.22 美元的纪录水平.周一,伊拉克关闭 库尔德武装办公室,并向土耳其提出停火建议,美元走强推动油价回落.周二,交易 员预期周三库存报告可能显示库存普遍走高,导致油价继续微幅收低.周三,库存意 外大幅减少,推高油价重返

87 美元以上.周四,在库存降低,中东局势未见好转的情 况下,伊拉克立法会成员建议终端对土耳其供油,供给担忧推升油价至每桶

90 美元以 上.周五,Lyondell Chemical 炼厂发生火灾,以及中东紧张局势继续推高油价.此外, 美元周五再创新低,也推动包括基金属和农产品在内的大宗商品价格普遍走高.CFTC 持仓显示,市场总持仓本周回落至

140 万手,净多头寸减少之

6 万手.多空资金了解 成为加剧本周油价波动的重要因素. 整体来看,原油在 OPEC 提出更多增产计划和美联储利率政策有结果之前,大宗 商品价格仍将维持上升态势.本周曾传出 OPEC 计划在

11 月例会之中再度增产

50 万桶.由于世界主要石油监测监测机构报告均显示世界石油供需紧张,油价短期内从不 足70 美元,快速突破

90 美元大关.在OPEC 没有更明确的减产决心之前,世界能源 仍将维持上涨趋势.其次,自从美联储时隔四年后首次宣布降息,市场对于美联储迫 于持续走低的美国实体经济现状而再度动用利率调节宏观经济的预期增加.不仅导致 美元对欧元的持续贬值,同事促使市场更多的买入能源、农产品等大宗商品进行资产 保值操作.最后,尽管三季度报显示次级债问题和房地产部门的亏损可能要大于预期 水平,但实际解读发现诸如 Countrywide 等次级债主要受灾企业实际亏损远小于预期, 成为支持多头重新看好美国经济的原因.个人认为,近期原油市场供需紧张应被视为 油价攀升的基础,而油价在短短两个月之间暴涨近 40%的主要原因还是集中在市场对 美元的炒作、流动资金涌入、地缘溢价、下游产品价格暴涨等方面. 技术上, 油价已经接近我们前期给出的阶段目标位

93 美元, 短期可能继续上冲

95 美元,超买迹象明显,回调风险增加. 国际油价走势 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 J/06 F/06 M/06 A/06 M/06 J/06 J/06 A/06 S/06 O/06 N/06 D/06 J/07 F/07 M/07 A/07 M/07 J/07 J/07 A/07 S/07 O/07 美元/桶WTI Brent Dubai C -

2 - 本报告仅供参考,不作为入市依据!

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3 - 本报告仅供参考,不作为入市依据! 高低硫油价差扩大, 表明 高硫原油价格偏高. 近期布伦 特-WTI 价差已经从贴水扩大 至10 美元. (6.00) (4.00) (2.00) 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 J/06 F/06 M/06 A/06 M/06 J/06 J/06 A/06 S/06 O/06 N/06 D/06 J/07 F/07 M/07 A/07 M/07 J/07 J/07 A/07 S/07 O/07 美元/桶W-B W-D B-D C

2、燃料油市场 燃料油市场本周五突破

500 美元.由于十一月到货量远远少于平均水平,以及纸 货市场主要贸易商纷纷入市推高价格,导致现货贴水和裂解价差持续走高.裂解价差 更是创出纪录新高仅次于

06 年3月份创造的-5 美元.现货价格已经从

8 月底的

363 美元暴涨近 40%.现货需求继续走高,短期油价的快速走高加重现货观望情绪.特别 是来自中国的需求持续低密导致现货市场难以好转的主要推动力. 国内燃料油市场分化严重,贸易商倒挂到了无可附加的地步,短期国产油成为市场 消费主力.下游柴油价格继续走高,挤压中间贸易商利润空间,成为未来推高燃料油价 格的主要潜在原因.从16 日开始,90 汽油从

5900 涨至 6300,而柴油从

5500 涨至

6650 元.黄埔高硫

180 库提 3690-3730 元,新加坡进口之

3830 元.递报价在 3650-3830 元. 观望情绪浓厚,市场认为原油正在高位回调阶段,尽管新加坡

180 价格走高,黄埔市场 仍旧涨幅不大.山东 M100 库提在 4040-4090 元.地炼利润空间有限,需求平淡.低硫 渣油暂时稳定在 3160-3230 原,中流渣油在 2940-2980 元,高硫渣油在 2850-2900 元. 出货顺畅, 库存低位. 华东市场混调

180 涨势 3500-3540 元. 锅炉用国产

180 在3420-3480 元. 技术来看,周线有再次挑战前高

3837 的可能,中期趋势区域走高.由于现货市场 缺少配合,本轮上涨可能反复较多.谨记燃料油 易跌难涨 ,警惕原油回调对燃料油 的影响.

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4 - 本报告仅供参考,不作为入市依据! 本周燃料油价格持随外 盘上涨,油价跳升至

500 美元. 上海燃料油期货主力合 约人气急聚,市场交投活跃, 持仓快速增加.

250 300

350 400

450 500 F /

0 6 F /

0 6 M /

0 6 M /

0 6 A /

0 6 M /

0 6 M /

0 6 J /

0 6 J /

0 6 J /

0 6 A /

0 6 A /

0 6 S /

0 6 O /

0 6 O /

0 6 N /

0 6 N /

0 6 D /

0 6 J /

0 7 J /

0 7 F /

0 7 M /

0 7 M /

0 7 A /

0 7 A /

0 7 M /

0 7 M /

0 7 J /

0 7 J /

0 7 J /

0 7 A /

0 7 A /

0 7 S /

0 7 O /

0 7 O /

0 7 美元/桶2500

2700 2900

3100 3300

3500 3700

3900 4100 元/吨 新加坡180CST 上海燃料油 上海燃料油期货持仓

2500 2700

2900 3100

3300 3500

3700 3900

4100 J/06 F/06 M/06 M/06 J/06 A/06 S/06 O/06 D/06 J/07 M/07 A/07 M/07 J/07 A/07 O/07 元/吨40000

60000 80000

100000 120000

140000 160000 手 上海燃料油期价 上海期货总持仓

5 燃料油库存较上周大幅 减少,期货仓单数量减幅较 小. 新加坡燃料油库存低于

1200 万桶.

1900 2100

2300 2500

2700 2900

3100 3300

3500 3700

3900 D/04 M/05 M/05 J/05 O/05 D/05 M/06 M/06 A/06 O/06 D/06 M/07 J/07 A/07 O/07 元/吨20000

40000 60000

80000 100000

120000 140000

160000 180000

200000 220000 吨 总库存 期价 新加坡燃料油库存

0 50

100 150

200 250

300 350

400 450

500 S/04 D/04 F/05 A/05 J/05 S/05 N/05 J/06 A/06 J/06 A/06 N/06 J/07 M/07 M/07 A/07 O/07 美元/吨8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 千桶 渣油库存 新加坡180CST

二、影响油价的主要因素

1、 土耳其库尔德冲突仍未有好转迹象,导致地缘溢价走高 伊拉克周二承诺关闭库尔德叛军的办公机构,并设法防止他们对土耳其发动攻 击,希望此举能够阻止土军的入侵.但是土耳其拒绝伊拉克北部库尔德武装停火的要 求, 做好了进入伊拉克北部打击库尔德武装的准备. 伊拉克北方石油出口受到了威胁. 然而分析师认为,伊拉克北方原油出口原本就不正常,土伊边境形势紧张对石油市场 的影响不会太大.法国兴业银行认为,伊拉克基尔库克原油零星供应,对市场来说微 不足道.对市场和价格来说,关键问题在于基尔库克原油被地中海地区的炼油厂当成 可利用的缘由,而不是基本的原油来源.换句话说,有这些原油是好事,而不是必需 的. 市场关注土耳其和库尔德叛军在伊拉克北部的武装冲突可能对该地区石油供应 构成威胁,周四伊拉克一名立法者威胁将切断对土耳其的石油出口.此外,美国加大 -

5 - 本报告仅供参考,不作为入市依据!

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6 - 本报告仅供参考,不作为入市依据! 了对伊朗核计划的制裁力度,也使两国间的矛盾受到市场关注.受此影响,周四纽交 所原油期货市场收盘价格首次突破

90 美元/桶大关,较前一交易日上涨超过

3 美元. 2.美元跌至新低,推高大宗商品价格 美元动荡给市场带来不确定的影响.美元兑欧元以及一揽子货币持续跌落再创历 史新低,美元兑欧元下挫到 1:1.43.美元下跌使得投资银行将资金投入商品期货套利 保值.对冲基金和其他大型投机商在纽约商品交易所原油期货增加了多头合同的同时 继续大幅度清理空头合同,使得净多头寸持续增加. 上周五闭幕的七国集团会议有关预测经济增长率减缓的论点可能会导致油价修 正,将油价引导到基本面主导.德国德累斯登银行分析师 Peter Fertig 说,基本面不支 持当前的高油价.中东地缘政治发展以及美元疲软可能导致油价进一步上涨,尽管七 国集团对市场有利空作用的声明可能会导致油价修正.短期到中期油价在每桶

80 美 元以上得不到基本面支持,特别是当前在每桶

80 美元可能刺激欧佩克采取行动. 3.OPEC 可能在

11 月会议继续增产

50 万桶 实际上随着油价上涨,欧佩克近几个月原油产量在持续增加.咨询机构 Petrologistics 称,由于沙特阿拉伯等欧佩克成员过增加了原油产量,预计

10 月份 欧佩克原油日产量增加

50 万桶,这对油价也构成压力.Petrologistics 预测欧佩克

12 个成员国原油日产量达到

3140 万桶,这已经能够满足世界市场对欧佩克原油的需 求量.据欧佩克石油市场月度报告最新估计,今年第四季度世界石油市场对欧佩克原 油需求每日平均

3143 万桶.

9 月份欧佩克在石油部长会议上决定从

11 月1日起增加原油日产量

50 万桶.但 是欧美一些石油消费国和国际能源署都要求欧佩克提供足够的供应量满足冬季需求. 尽管欧佩克一些官员认为石油市场供应充裕,增加的供应量没有市场.但是据说一些 欧佩克成员国的代表私下讨论要促进欧佩克二次增产,还有传言说,沙特阿拉伯也可 能在要求二次增产之列. 欧佩克现任主席巴德里在一份声明中说,欧佩克 相信基本面状况不支持目前的 高油价 .他表示,油价上涨 主要是受市场投机人士的推动 .与年初水平相比, 油价上涨了 40%.但是这样的油价难以维持,甚至已有 泡沫 成份.能源交易员、 油气市场报告 Schork Report 的作者斯蒂芬施洛克认为,当前上涨只是油价走向大幅 回调过程中的一个插曲.他说,油价可能会回落到每桶 65-68 美元. 4. 美国石油库存 美国能源信息署库存周报显示,截至

10 月19 日当周,美国主要石油产品库存普 遍减少.美国商业石油库存总量减少

530 万桶,至3.166 亿桶,目前库存已经降至一 年最低水平;

汽油库存较上周减少

200 万桶,至1.938 亿桶.馏分油库存减少

180 万桶,为1.345 亿桶,库存量位于历年平均范围底端,远低于历史同期水平.美国能源 信息署石油周报显示, 截至

10 月12 日当周, 美国炼厂开工率从之前 87.3%下降至 87.1 %,继续低于 90%. 本周原油库存报告显示原油库存意外大幅减少,此前市场预期库存可能小幅增 加,而实际结果则远远低于预期水平.但从库存使用天数来看,仅仅略低于去年水平.

7 美国原油库存再度降低, 绝对水平接近一年新低. 裂解价差萎缩导致下游 产品供给减少,推动价格走 高. 短期, 下游石油产品炒作 主题正逐渐转移至取暖油炒 作. 本周市场真正关心的焦点则放在冬季取暖油库存的关心上.从库存报告数据来看,今 年下游石油产品,包括馏分油、汽油库存普遍低于往年水平,而需求则较去年同期水 平有所增加.目前炼厂陆续进入维修,导致开工率出于相对低水平.从目前馏分油、 汽油库存水平和价位来看,今年冬季炒作炼厂开工率、取暖油库存水平料将成为年底 的一个重要特征.这应该同今夏汽油炒作类似.也成为看多今年四季度油价的重要原 因. 美国原油库存 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 A u g /

0 4 N o v /

0 4 J a n /

0 5 M a r /

0 5 J u n /

0 5 A u g /

0 5 O c t /

0 5 D e c /

0 5 M a r /

0 6 M a y /

0 6 J u l /

0 6 O c t /

0 6 D e c /

0 6 F e b /

0 7 M a y /

0 7 J u l /

0 7 S e p /

0 7 美元/桶250.0 270.0 290.0 310.0 330.0 350.0 370.0 百万桶 美国原油库存 WTI油价 1.0000 1.2000 1.4000 1.6000 1.8000 2.0................