PDF《先河环保 （300137）》

2017 年02 月17 日 收盘价(元) 15.61 一年内最高/最低(元) 17.99/12.02 市净率 3.8 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元)

4536 上证指数/深证成指 3202.08/10197.92 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年09 月30 日 每股净资产(元) 4.13 资产负债率% 14.94 总股本/流通 A 股 (百万) 344/291 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《先河环保(300137)点评:前三季度业 绩符合预期,智慧环保雏形渐成》2016/10/31 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 董宜安 A0230516050001 dongya@swsresearch.com 研究支持 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 联系人 高蕾 (8621)23297818*7411 gaolei@swsresearch.com 财务数据及盈利预测

2015 16Q1-Q3 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

628 486

810 1,155 1,627 同比增长率(%) 42.56 28.31 28.95 42.59 40.87 净利润(百万元)

87 70

110 155

211 同比增长率(%) 20.98 18.55 26.83 40.91 36.13 每股收益(元/股) 0.25 0.20 0.32 0.45 0.61 毛利率(%) 49.3 48.5 49.2 49.3 49.5 ROE(%) 6.3 4.9 7.6 9.8 12.0 市盈率

62 49

35 26 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;

净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 02-22 03-22 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-22 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 先河环保 沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共27 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们上调 16-18 年净利润预测至 1.

10、1.

55、2.11 亿元(原为 1.

05、1.

45、1.87 亿元) ,对应 EPS 为0.

32、0.

45、0.61 元/股,

16、17 年PE 为49 倍和

35 倍,与行 业平均持平,但公司细分行业市值最小,且借助京津冀政策推进以及 VOCs 治理加 速,公司业绩将进入新一轮快速成长期,重申 买入 评级. 关键假设点 网格化监测 17-19 年均收入同比超过 50%增长,雄县项目

17 年有望启动. 有别于大众的认识 京津冀环保治理政策力度和广度将大超市场预期.政策缘起北京

17 年雾霾治理不达标 提头来见 的市长承诺,14 年《北京市大气污染防治条例》提出 PM 2.5 年均浓度 到17 年降到 60ug/m3 ,时任市长王安顺戏称向国务院保证不达目标 提头来见 .但 参考 14-16 年年均浓度为

86、

81、73 ug/m3,17 年60ug/m3 下降浓度将为过去

2 年下 降的总量,且基数低难度更大.近期召开的 京津冀 2+26 通道城市大气污染防治工 作视频会议,将工作方案分拆落实更细,实施地区包括北京、天津及河北、山西、山东 和河南的部分城市,称为 2+26 城市.且各个地区都将制定细化方案及完成时限,切 实落实党委政府 党政同则 一岗双责 ,目标临近,预计治理动作将急剧加速. 公司的网格化监测受益于京津冀环保治理推行业绩将超市场预期. 网格化监控系统是公 司的战略支撑产品,公司自

16 年推出大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台. 目前,目前公司已在全国多地建立了大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台,平 台支撑了

20 余个城市,超过

2000 个监测点的监测数据实时展示、查询及数据分析.预计16 年公司网格化监测或将贡献公司接近一半收入,公司的 天罗地网 理念在逐步 得到市场认可,受益于京津冀政策推进,预计业绩贡献将超市场预期. 雄县 VOCs 项目受各种政策因素进度耽搁已久,近期受益于京津冀环境治理推动有望重 启.十三五规划纲要将 VOCs 新纳入总量控制指标,提出 VOCs 在重点区域、重点行业 推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降 10%以上.自16 年10 月1日起, VOCs 排污费已在全国开始征收,政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市 场.2015 年公司中标行业 VOCs 治理领域首个大型项目-保定雄县包装印刷行业 VOCs 第 三方治理项目,虽因白洋淀总体规划等原因未能如期推进,但受益于京津冀环境治理政 策推进,近期该项目已重启,落地进度预计将超过市场预期. 股价表现的催化剂 京津冀政策陆续出台及落地,VOCs 政策出台,雄县项目落地 核心假设风险 京津冀政策推行低于预期,雄县项目进展低于预期 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共27 页 简单金融 成就梦想 1. 大气监测龙头企业受益京津冀网格化监测推行.5 1.1 公司为环境监测网及污染减排监测体系龙头企业