PDF《中国化学（601117）》

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1 [table_main] 公司研究类模板_new 公司研究/公司调研

2012 年09 月21 日 建筑/建筑装饰Ⅱ 当前价格(元): 6.

4 合理价格区间(元): 6.90~8.30 研究员: 张平 执业证书编号:S0570510120048

电话: 025-83290905 E-MAIL: [email protected] http://t.zhangle.com/4093 1《中国化学(601117):业绩略超预期 估值 优势明显》2012.08 2《中国化学(601117):2011 上半年利润增 速显著 在手订单饱满》2011.08 中国化学(601117) 未来业绩增长点依然在煤化工市场 订单同比有所下滑: 公司今年 1-8 月份, 公司新签合同额 661.27 亿元,同比下滑 17.91%,经历了

2011 年的订单那高峰后,公司今 年订单量有所下滑,从订单结构来看,煤化工订单下滑幅度最大, 其他传统化工、石化行业订单也呈小幅下滑态势,在海外市场公司 上半年承接了总金额 186.44 亿元的迪拜国民安居工程,实现了海外 市场快速增长,我们预计全年的订单量仍将超过

800 亿元,较去年 有所下滑,但相比公司目前的收入规模,依然对未来业绩能够形成 有力支撑. 煤化工市场依然大有可为:长期看煤化工市场长期发展的主因 是煤化工项目巨大的经济性,但是目前多数煤化工技术在国内的商 业化应用仍处在试运行阶段, 经济性并非短期激发行业发展的主因, 地方政府对于新增煤炭产能 50%就地转化的政策规定,使得煤炭及 电力企业出于资源配Z的需求,发展煤化工项目热情高涨;

尽管中 央政府基于煤化工的技术成熟性以及环保要求在煤化工发展上一直 比较克制,但在经济增长压力之下,煤化工项目的审批仍有望加快, 市场前景依然乐观. 业绩增长预期明确 估值依然偏低: 根据公司近几年的订单情况 以及上半年 52.03%的设计业务增速情况来看,明年施工业务量增速 仍将保持在高位, 业绩增长预期明确. 我们预计公司未来三年的 EPS 为0.69 元、 0.86 元和 1.07 元, 目前股价所对应的 PE 为9.25X、 7.46X 和5.98X,估值依然偏低,维持公司 增持 评级. 风险提示:海外项目履约风险 总股本(百万) 4,933.00 流通 A 股(百万) 1529.00

52 周内股价区间(元) 4.97-7.95 总市值(百万) 315,712,000.00 总资产(百万) 52,139.58 每股净资产(元) 10.57 单击此处输入文字.2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万) 43,537.96 55,923.12 72,218.56 92,536.78 +/-% 0.28 0.28 0.29 0.28 净利润(百万) 2,375.78 3,413.10 4,231.12 5,275.13 +/-% 0.41 0.44 0.24 0.25 EPS 0.48 0.69 0.86 1.07 PE 12.85 9.25 7.46 5.98 经营指标预测与估值 公司基本资料 投资要点: 相关研究 股价走势图 投资评级:增持(维持 ) [table_page1] 公司研究/公司调研|2012 年09 月21 日 免责条款及投资评级标准详见末页

2 公司今年 1-8 月份,公司新签合同额 661.27 亿元,同比下滑 17.91%,经历了

2011 年的订单那高峰后,公司 今年订单量有所下滑,从订单结构来看,煤化工订单下滑幅度最大,其他传统化工、石化行业订单也呈小 幅下滑态势,在海外市场公司上半年承接了总金额 186.44 亿元的迪拜国民安居工程,实现了海外市场快速 增长,按目前订单承接情况我们预计全年的订单量仍将超过

800 亿元,同比下滑幅度在 20%左右,但相比 公司目前的收入规模,依然对未来业绩能够形成有力支撑. 如果扣除单个海外市场订单的影响,今年上半年的订单下滑幅度较大,传统化工行业需求基本平稳,难有 大幅增长空间,尽管今年上半年煤化工项目订单大幅下滑,但未来订单增量主要还在煤化工市场.