PDF《南昌市成立水价调整工作领导小组,水价调整逻辑逐步验证》

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2018 年05 月05 日 洪城水业(600461.

SH) 公用事业/水务 南昌市成立水价调整工作领导小组,水价调整逻辑逐步验证 ――洪城水业(600461.SH)公司动态点评 公司点评 邱懿峰(分析师) 黄红卫(联系人) 赵腾辉(联系人) qiuyifeng@xsdzq.cn 证书编号:S0280517080002 010-69004537 huanghongwei@xsdzq.cn 证书编号:S0280118010010 010-83561349 zhaotenghui@xsdzq.cn 证书编号:S0280118020015 ? 事件:

2018 年5月5日,公司收到《南昌市人民政府办公厅关于成立南昌市水 价调整工作领导小组的通知》 : 南昌市政府决定成立南昌市水价调整工作领导 小组. ? 南昌市成立水价调整工作领导小组,进入水价调整程序: 我们曾在洪城水业深度报告中强调:

2017 年上半年南昌市供水业务 ROE 已经接近水价调整底线(ROE 为6%) ,水价调整时机已基本成熟.随着南昌 市水价调整工作领导小组成立及水价调整程序启动,水价上调逻辑已验证. ? 水价调整将显著增厚洪城水业业绩: 南昌市自来水调控周期及幅度重现性强, 参照

2014 年水价调整, 预计本 轮水价听证会约在

2018 年下半年举行,正式水价上调约在

2018 年底进行, 水价上调幅度约 34% (即上调 0.54 元/吨) , 这将明显增厚洪城水业毛利 (2019 年全年有望受益) . ? 污水处理业务改善迹象明显,天然气销售业务快速增长: 随着污水厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利好转迹象明显. 考虑到

2017 年12 月新增营口市城市污水处理

20 万立方米/日产能及

2018 年 中在建产能投产(7 万立方米/日) ,2018 年污水处理规模增速约在 11%.根 据国际燃气网报道,目前南昌市燃气集团有限公司天然气年销气量达到 3.2 亿立方米,南昌市燃气集团有限公司将力争

2020 年销售气量达到 5.54 亿立 方米(CAGR 达20.08%) . ? 业绩增长稳健,维持 推荐 评级: 预计公司 2018-2020 年将实现归母净利润 3.27 亿、3.76 亿、4.02 亿,对应EPS 分别为 0.41 元、 0.48 元、 0.51 元, 当前股价对应 PE 为14.8X、 12.9X、 12.0X,维持 推荐 评级.此外,公司存在资产注入及外延扩张预期,近期 高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心. ? 风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险. 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

3091 3,544 4,682 5,707 6,277 增长率(%) 91.1 14.7 32.1 21.9 10.0 净利润(百万元) 232.4

274 327

376 402 增长率(%) 22.6 17.9 19.5 14.9 7.0 毛利率(%) 24.5 23.1 22.3 21.5 20.8 净利率(%) 7.5 7.7 7.0 6.6 6.4 ROE(%) 8.6 9.8 10.4 10.9 10.5 EPS(摊薄/元) 0.29 0.35 0.41 0.48 0.51 P/E(倍) 20.86 17.7 14.8 12.9 12.0 P/B(倍) 1.57 1.5 1.4 1.3 1.2 推荐(维持评级) 市场数据 时间 2018.05.04 收盘价(元): 6.58 一年最低/最高(元): 5.56/7.46 总股本(亿股): 7.9 总市值(亿元): 51.96 流通股本(亿股): 5.94 流通市值(亿元): 39.09 近3月换手率: 27.43% 股价一年走势 收益涨幅(%) 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 8.04 20.57 -19.58 绝对 5.96 8.94 -8.71 相关报告 《2018 年Q1 业绩增速强劲,超出市场 预期》2018-05-02 《水务板块业绩有望改善,燃气板块业 绩快速增长》2018-04-25 资料来源:洪城水业公司公告、新时代证券研究所 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 20% 27% 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 洪城水业 沪深300 2018-05-05 洪城水业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告