PDF《上市 公 司季 报 点评》

请务必阅读正文之后的免责条款 事件:中国联通(10 月26 日收盘价为 9.

89 元/17.02 港元)公布

2007 年前三季度报告:前三季度营业收入

748 亿元,同 比增长 5.1%;

归属母公司股东的净利润 31.5 亿元,每股收益 0.149 元.剔除可转换债券公允价值变动损失后的母公司股 东净利润为 35.1 亿元,同比增长 33.7%,每股收益 0.166 元. 点评:公司经营情况及业绩增长与我们的预期基本一致.前三季度收入平稳增长 5.1%,净利润快速增长 33.7%;

并且是 在计提 1.29 亿递延所得税、持股联通红筹公司稀释 4.1 个百分点的情况下取得的.ARPU 值较为平稳符合预期;

MOU 值 仍有较大改善空间;

10 月开始的:G 网156 高端号段放号、C 网营销模式变革,将带动未来收入、业绩持续增长.可转 换债券导致公允价值变动损失 5.69 亿元;

应当剔除其影响才反应真实经营情况;

已完成全面转股,未来不再有损失波动, 转股也已产生多重正面影响. 我们依旧看好联通 A 股、红筹股未来股价表现;

目前联通红筹估值水平更低;

维持盈利预测(剔除可转换债券公允价值 变动) :07 年0.225 元、08 年0.304 元、0.366 元;

维持 买入 投资评级. z 收入平稳增长 5.1%,净利润快速增长 33.7%;

并且是在计提 1.29 亿递延所得税、持股联通红筹公司稀释 4.1 个百分 点的情况下取得的. 前三季度收入增长平稳,净利润增长良好.前三季度收入营业收入

748 亿元,同比增长 5.1%;

收入归属母公司股东的净 利润 31.5 亿元,每股收益 0.149 元.剔除可转换债券公允价值变动损失后(以下简称: 调整后 )的母公司股东净利润 为35.1 亿元,同比增长 33.7%,每股收益 0.166 元. 若无:计提递延所得税 1.29 亿元,增长本可更为优秀.前三季度公司实现调整后的税前利润 86.6 亿元,同比增长 43%. 根据今年三月决议通过的 中国企业所得税法 ,明年起公司所得税率将为 25%(目前除个别子公司外,公司的所得税率 为33%) .因此今年公司为调整递延所得税,前三季度递延所得税费用共增加约 1.29 亿元,相当于将前三季度的实际所得 税率提高了 1.49 个百分点. 若无:持股红筹比例稀释,增长本可更为优秀.今年

8 月20 日SKT 全面转换了于

2006 年7月5日认购的联通红筹公司

10 亿美元可转股债券.联通红筹公司总股本扩大 8.997 亿股(扩大 7.08%) ,中国联通 A 股间接持有联通红筹公司的比例 也由换股前的 62.80%下降至 58.65%(稀释 4.15 个百分点) .若无:持股红筹比例稀释,净利润的增长本可更为优秀. z ARPU 值较为平稳符合预期;

MOU 值仍有较大改善空间;

10 月开始的:G 网156 高端号段放号、C 网营销模式变 革,将带动未来收入、业绩持续增长. ARPU 值较为平稳,符合我们前期的判断及盈利预测假设基础.前三季度 G 网ARPU 值为 46.8 元、C 网ARPU 值为 59.3 元;

与上半年 ARPU 值基本持平,仅下降 0.5%和1%.这一情况与我们前期在深度买入报告中的判断: ARPU 值下降的 趋势将得到遏制,有望企稳 基本一致.也符合我们前期盈利预测的假设基础. MOU 值增长幅度较小,仍有较大改善空间.前三季度 G 网MOU 值为 248.9 分钟、C 网MOU 值为 265.1 分钟;

较上半 年上升幅度较小.对比中国移动今年前三季度,在用户基数庞大的情况下取得的 MOU 值447 分钟,仍有较大改善空间. 我们预计未来联通 G 网、C 网MOU 有望继续上升,这将提升收入成长的幅度. 中国联通(600050.CH/0762.HK)