PDF《减量减产指引火电供给侧改革,大气考核推动煤改气发展》

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2017 年8月27 日 公用事业 减量减产指引火电供给侧改革,大气考核推动煤改气发展 行业周报 周观点: 据央视 《新闻联播》 和中国政府网报道,

8 月23 日国务院常务会议指出 推 动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产,严控新增产能 .

我们认为 火电供给侧改革将是

2017 乃至

2018 年火电行业持续关注点.火电供给侧 改革无法给火电行业带来类似钢铁、煤炭等行业供给侧改革般的行业盈利 水平提升,但对相关火电公司的风险溢价将有推升作用(具有同样效果的 改革还包括电力行业国企改革) ,亦即火电公司 PB 估值将有提升空间. 近日环保部印发《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治 理攻坚行动方案》 ,我们认为 禁煤区 范围有望逐步扩大,京津冀及周边 地区居民煤改气空间或超

200 万户,且工业煤改气亦存空间. 电力行业建议关注盈利面改善及行业改革,资产优良、设备先进、效益优 秀的龙头火电公司;

期待行业基本面的持续改善以及行业改革三重奏(供 给侧改革+国企改革+电力体制改革)带来的投资机会.燃气行业建议关注 布局 2+26 城市区域天然气产业链、潜在受益于 煤改气 政策红利的 公司. 维持公用事业 增持 评级,推荐标的包括受益改革及业绩快速增长的三 峡水利、涪陵电力,以及电力龙头或潜在受益于各项改革的华能国际、国 电电力(停牌)、大唐发电、国投电力等;

燃气行业推荐布局 2+26 城 市天然气产业链,有望分享 煤改气 政策红利的百川能源,建议关注金 鸿能源、迪森股份等. 推荐标的: 三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国投电力、百川能源等. 风险分析: 来水低于预期导致水电发电量减少的风险,煤价上涨导致火电发电成本上 升的风险;

可再生能源利用小时数超预期上升、侵蚀火电行业发电小时;

电力、天然气行业改革进展慢于预期的风险等. 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E

600116 三峡水利 10.47 0.23 0.27 0.30 45.5 38.1 34.4 买入

600452 涪陵电力 41.58 1.05 1.80 2.29 39.6 23.1 18.1 买入

600011 华能国际 7.17 0.58 0.19 0.53 12.4 37.1 13.5 增持

601991 大唐发电 4.65 -0.20 0.13 0.29 - 36.6 15.8 增持

600886 国投电力 7.68 0.58 0.63 0.68 13.3 12.2 11.3 增持

600681 百川能源 15.42 0.63 0.78 0.90 24.5 19.8 17.1 增持 增持(维持) 分析师 王威 ((执业证书编号:S0930517030001) 021-22169047 [email protected] 行业与上证指数对比图 相关研报 大气十条考核将至,煤改气红利来袭 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-08-24 减量减产―火电供给侧改革的新 风向标 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-08-23 2017-08-27 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

1、 本周观点及行情回顾

3 1.

1、 周观点.3 1.

2、 周行情回顾.3

2、 行业新闻.5 2.

1、 政策聚焦

5 2.

2、 电力体制改革.7 2.

3、 行业供给侧改革

13 2.

4、 燃气行业

14