PDF《一诺千金德厚载富》

0 交割前夕,浆价寻底过程持续 李冻玲 证书号:F3038311 郑邮飞 投资咨询证号:Z0010566 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (周报)

1 核心逻辑 上周纸浆期现继续同步走低,现货成交价格跌至

4700 附近,盘面主力则跌破 4600,本周纸浆盘面预计低位 震荡,利空方面来看,主要是现货价格仍未持稳,下游利润虽然得到修复,但订单少,采购意愿差,买涨不买跌 使得下游仍不愿意大量采购,另一方面由于下游和贸易商接货氛围差,外盘报价不断下跌,银星

6 月船货价格已 经下调至

600 美元,阔叶明星跌至

580 美元,阔叶价格面临崩盘危机.

利多方面来看,一方面经历了持续的大 跌,商品利空情绪释放,整体或有回调需求,盘面贴水现货

100 左右,此外

06 合约贴水

09 合约

50 左右,也使 得盘面空头移仓和平仓意愿有所加强,且6月外盘针叶折人民币价格

4750 附近,短期有一定支撑,此外下游利 润进行了持续修复.综上所述,我们认为本周现货和盘面或弱势震荡或跟随商品小幅反弹,但不具备大涨基础, 单边空单可逐步出场. 月间价差看,纸浆盘面由此前的高库存 back 结构(主要是预期差)转变成为 cotango 结构,确认了低价熊市 结构,六九,九一和一五价差分别为-48,-22 和-104,由于跨期

4 个月的持仓成本约在

200 附近,目前九一价差 过小, 在仓单大幅增加情况下, 在09 合约交割时仍要考虑回归逻辑, 可适量参与九一反套, 初步目标

100 左右. 核心

图表 基本面要点 价格价差 现货成交差,价格再度下跌,银星主流成交价格

4700 左右,较前一周下降 100,且市场有低价成交传闻, 主流针叶

6 月船货净价下调至

600 美元,折人民币价格

4750 左右. 价差方面,银星现货和

1909 合约基差走强,现货升水盘面 100,卖交割收益下降. 跨期方面,06 合约承压下跌,贴水

09 合约达到

50 附近,但06 合约贴水现货,69 价差持续拉大动力不强.

2 供应端 PPPC 数据显示,2019 年3月全球纸浆(木浆)发运量 477.1 万吨,环比上升 18.0%,同比上升 2.7%,发运/产量比率上升至 97%.可以看到,纸浆供应端压力犹存,且由于全球库存高位,发往中国量仍有增加趋势. 针叶浆发运量 213.2 万吨,阔叶浆发运量 248.2 万吨. 我国

4 月进口 210.7 万吨,同比增加 9%,1-4 月累计进口 767.7 万吨,累计同比下降 6%.目前海外库存出现 下降趋势,若阔叶浆减产真的实施,后期进口有望持续下降. 下游需求 卓创消息,生活纸价格继续下调 50-100 元左右,需求疲软,纸企库存高位,短期消化库存为主.文化纸方 面价格上周持稳,铜版纸以及双胶纸下月有上调价格预期,但经销商预期差,订单少,需求平淡,库存低观望. 包装纸方面,白卡纸部分地区价格上调,但下游需求差,上调不及预期,部分纸厂停机检修,库存下降,5 月份 白卡需求平淡,开工难以走高.

4 月纸及纸板产量 991.5 万吨,同比下降 3.5%,前4个月合计产量 3730.5 万吨,同比下降 0.8%.中长期需 求仍不乐观, 国内需求暂时较好, 但出口端与美国贸易争端仍将影响商品出口, 随之出口的包装纸业将受到拖累. 库存 中纸在线消息,5 月国内库存下降,三港库存总量 159.4 万吨,环比下降 3%,同比高 63%.其中青岛港库存

109 万吨,环比下降 4%,其中西港库存

68 万吨,阔叶

51 万吨,保定库存 3.8 万吨,略有走高,常熟库存 46.6 万吨,下降 3%.