PDF《蓝筹再起航,叠加转型期待》

4 间大规模价格战事件的发生. 讨论四:QLED带来的电视产业链变化

2015 年CES 展会上出现了非常有意思的变化, 手机厂商无一有亮点的新品, 他们 已经不在意要特别在 CES 这个场合出现惊人之举,或者说手机上的创新到达了一 个阶段,突破需要积累然后进入下一个爆炸期. 另外家电企业纷纷展示在智能家居领域的成果, 但却是在电视以外的其他家电单品 上展示更多,而电视的比拼回到了基础的对于画质、对比度的竞争.三星、LG、 TCL 多媒体、海信等纷纷展示了使用不同方式的量子点电视.光致发光 QLED 技 术使得 LCD 电视的色域和对比显示更加出色,我们似乎可以看到未来电视其实不 会再从 LCD 电视转入 OLED电视,而是从液晶直接转入电致发光 QLED电视,电 致发光 QLED 从综合节能、画质等都明显超越 OLED,这一次三星在量子点电视 的展示预期他们完全是更为看重电致发光 QLED电视的,因此由 LCD 电视转到电 致发光 QLED 电视这个过程有可能会比我们想象的要快,国内外电致发光 QLED 的进展正在如火如荼,我们未来必然要重点观察这个变化,直接影响到 LCD 电视 面板行业的走向,而不是还简单的只是去关心 LCD 面板价格的变化. 股价变化的催化因素 利率下行,房地产预期好转,行业需求下半年恢复表现超预期或者好转时间提前;

出口持续回升;

转型效果良好,进度超预期;

可能的国有股改制,智能家居等新业务创设落地超出预期. 核心假设或逻辑的主要风险 降息、房地产销售恢复低预期;

原材料短期价格波动幅度超出预期;

欧美经济弱于预期,使得行业出口好于

2014 年的判断错误;

新产品或新的商业模式获得成效所需的时间长度超出预期. 图1:行业估值水平比较(按2013 年PE 的TTM 值比较) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 注:以2015 年1月9日收盘价计算,按申万行业划分标准统计 低估值蓝筹、优质成长板块的魅力不可忽视

2014 年家电板块涨幅 16.46%,比主要的指数涨幅均更低.相比其他板块而言, 家电板块的收入、利润成长性相对更好,但大家电品牌企业估值却不断下移,主要 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0

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120 140 银行 家用电器 建筑装饰 采掘 汽车 公用事业 建筑材料 房地产 食品饮料 化工 交通运输 纺织服装 非银金融 商业贸易 医药生物 机械设备 传媒 通信 电子 休闲服务 电气设备 轻工制造 计算机 综合 有色金属 农林牧渔 钢铁 国防军工 PE PB 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 是市场风格偏好转型小盘股、主题股、房地产增速下滑对家电板块的压制.立足

2015 年,我们对家电板块的观点偏乐观,主要来自基本面的持续良好表现,降息 预期无风险利率下行、房地产预期好转、沪港通等国际化接轨等为蓝筹股带来的估 值修复和价值重估,优质转型的中小股也将仍有良好表现. 表1:市场估值对比 最大值 最小值 均值 中值 当前值 当前值偏离均值比率 当前值偏离最小值比率 家电 85.3 9.4 35.9 32.4 37.6 5% 300% 白电 26.8 9.4 18.6 18.0 18.9 2% 101% 电视 19.6 9.8 15.8 18.8 13.9 -12% 42% 小家电 82.8 18.7 39.4 33.9 32.7 -17% 75% 照明 41.0 37.1 39.0 39.0 32.8 -16% -12% 上游配件 85.3 26.7 47.5 42.9 60.0 26% 124% 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 注:以2015 年1月9日收盘价、13 年EPS 计算 PE 的算术平均值,剔除了 EPS 为负、业绩异常导致 PE 超过