PDF《业绩大幅下滑,亟待需求回暖解困》

[table_main] 宏源行业类模板 事件: ? 公司发布 2012年中报, 公司营业收入 4.

97 亿元, 较上年同期下降 27%;

实现利润总额 5,458 万元,同比下降 76.1%,归属于上市公司股东的 净利润为 3,695 万元,同比下降 78.1%,每股收益 0.15 元. 点评: ? 水泥孰料量减价跌,导致营业收入和毛利下降.2012 年是近几年华 东区域新增产能的高峰年,达到

4264 万吨,加上落后产能淘汰的基 本完成,供需恶化导致华东区域水泥价格持续下滑.公司上半年实现 水泥和熟料净销量

202 万吨,同比下降 8.45%;

产品综合平均销售价 格231.93 元/吨,较上年同期下降 75.99 元/吨;

产品综合毛利率 21.82%,平均销售毛利 50.62 元/吨,较上年同期下降 86.04 元/吨;

受原燃材料采购成本上升的影响, 产品综合销售成本较上年同期上升 10.05 元/吨. ? 加强经营费用的管控,应对水泥行业低迷.公司进一步强化经营费用 的管控,三项期间费用较上年同期下降 2,089 万元,尽管销售费用比 率较上年同期略有上升, 吨产品期间费用较上年同期下降 7.36 元/吨. 吨产品期间费用下降夯实公司盈利基础,提高公司综合竞争力. ? 新增产能下半年投产, 等待需求复苏行业景气. 海昌 (第一条 4500t/d 新型干法熟料生产线工程)投资金额为 1.67 亿元,于下半年建成投 产.届时公司水泥产能

310 万吨,年熟料产能将达到

615 万吨,新增 孰料产能

135 万吨,新增比例达 28%,余热发电机组装机容量也将增 加至 31MW.公司投资活动产生的现金流量净流出为 1.29 亿元,主 要用于二期一线 4500t/d 生产线及配套余热发电项目、海昌专用码头 项目建设支出.尽管投资金额较大,但公司不存在现金紧张,目前现 金余额为

5762 万元,较去年同期增加了

1120 万元. ? 从供给面来说,华东区域

2013 年新增熟料产能将大大降低至

2000 万吨左右, 而需求面伴随降息周期等投资刺激政策的逐步转向有望迎 来复苏. 我们预计公司

2012 和2013 年EPS 分别为 1.12 元和 1.50 元, 对应 PE 为8.65 和6.46,给予公司 增持 评级. [table_research] 建材行业研究组 分析师: 邓海清(S1180512070001)

电话:010-88085151 Email:[email protected] 沈荣

电话:010-88085901 Email:[email protected] [tabl_idustryTrend 市场表现 数据来源:WIND [table_gdhs] 股东户数 报告日期 股东人数 户均持股数

20120331 30948

7820 股20111231

29589 8179 股20110930

24659 9814 股 数据来源:港澳资讯 [table_reportdate] 农、林、牧、渔业 8A 巢东股份(600318)/半年报点评

2012 年08 月14 日[table_subject] 业绩大幅下滑,亟待需求回暖解困 增持 评级 [table_subject] 东北龙头:市场协同效应继续存在 买入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 /[table_page] 巢东股份/半年报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共

8 页图1巢东水泥产能汇总

2009 年2月安徽巢湖 安徽巢东股份海昌水泥厂

5000 2012 年7月安徽巢湖 巢东股份海昌水泥公司

5000 2013 年 安徽巢湖 安徽巢东股份巢湖水泥厂

2500 2013 年底 安徽巢湖 安徽巢东股份海昌水泥厂

5000 资料来源:数字水泥网,宏源证券研究所 图2:华东地区水泥价格走势 图3:华东地区水泥煤炭价格差 资料来源:数字水泥网,宏源证券研究所 资料来源:数字水泥网,宏源证券研究所 图4:2012 上半年巢东股份分品种销售额百分比 图5:2011 年上半年巢东股份分品种销售额百分比 资料来源:公司中报,宏源证券研究所 资料来源:公司中报,宏源证券研究所 图6: 分产品收入及毛利 主营业务 收入(万元) 主营业务成本 (万元) 本报告期毛 利率(%) 上年同期毛利 率(%) 同期增减 百分比 42.5 级水泥 15,211 11,659 23.36 42.13 -18.77 32.5 级水泥 4,854 3,472 28.48 34.92 -6.45 52.5 级水泥 1,200