PDF《园区开发综合服务商,内生外延多元化增 长》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司深度报告 中衡设计

2016 年07 月25 日[table_main] 公司点评报告模板 园区开发综合服务商, 内生外延多元化增 长 中衡设计(603017.SZ) 推荐 核心观点: ? 苏州建筑设计龙头企业,业绩稳健增长,2015 年股权激励费用较高 影响利润.公司主营业务收入主要包括工程设计、工程总承包和工 程监理业务,2015 年三者分别占营收比例为 47%、40%、12%.2015 年公司实现营业收入 6.36 亿元,同比增长 17.88%,归属上市公司股 东净利润 0.68 亿元, 同比下降 25.97%;

主要由于报告期内确认了

2842 万元股权激励费用,致使归母净利润出现大幅下滑.不考虑激励费 用,归属上市公司股东净利润

9610 万元,同比增长 5.12%.公司股 权集中,第一大股东赛普成长持有上市公司 41.46%股权,公司实际 控制人冯正功直接持有上市公司股份 7.77%, 并持有公司控股股东赛 普成长 36.78%股份. ? 建筑设计行业集中度分散,公司作为园区开发综合服务商,苏州园 区的成功经验有望全国复制.预计未来

3 年行业增速 CAGR 将超 15%,2017 年产值将达

5000 亿元,行业集中度分散,建筑设计企业 资质的提高导致行业竞争越发激烈.公司凭借苏州园区建设经验, 在园区规划设计方面形成了独一无二的竞争力, 连续签订了价值 3.58 亿元的中马钦州产业园区建设合同以及济宁经济技术开发区战略合 作协议,未来在进军其他园区获取设计规划订单潜力巨大. ? 收购重庆卓创,业务向全国拓展.公司

2015 年10 月以 5.98 亿元收 购重庆卓创 100%股权,卓创国际原股东承诺

2016 年度、2017 年度 实现的税后净利润分别不低于 5,100 万元与 5,700 万元.收购卓创打 开了公司西南地区市场,我国与新加坡敲定中新(重庆)战略互联 互通示范项目,未来开发空间广阔,公司凭此次收购与自身雄厚的 园区设计建设实力,未来有望在该地区实现跨越发展. ? 与卢浮宫印象数字科技签订框架协议,开辟 VR 业务新领域.公司 拟以

1200 万元对重庆卢浮宫印象数字科技增资,持有不超过 20%股权,标的公司是最早的介入 VR 建筑设计领域应用的企业之一,公司 本次投资将 VR 技术应用于设计打破传统模式, 打造公司新的利润增 长点,对公司未来发展将有极大的促进作用. ? 股权激励计划顺利实施,保障公司业绩持续增长.2015 年7月公司 以18.96 元/股向公司董事、中高层管理人员、核心骨干等

91 人发行 了234 万股激励计划限制性股票,总计人民币 4436.64 万元.股权激 励的实施有利于公司留住核心人才,保障公司未来发展. ? 风险提示:固定资产投资下降风险、资产重组风险等. ? 盈利预测与估值:我们预测公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.52/0.66/0.78 元,对应 PE 分别为 37/29/24,维持 推荐 评级. 主要经营指标

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万)

540 636

859 1074

1288 增长率(%) 13.9 17.9 35.0 25.0 20.0 归母净利润(百万) 91.4 67.7 127.2 160.6 192.2 增长率(%) 7.5 -26.0 88.0 26.3 19.6 EPS 0.37 0.28 0.52 0.66 0.78 PE

51 69

37 29

24 分析师 周松 ?:021-68596786 ?:zhousong_yj @chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130515050001 [table_marketdata] 市场数据 时间 2016.07.25 A 股收盘价(元) 19.02 A 股一年内最高价(元) 29.14 A 股一年内最低价(元) 14.05 上证指数 3014.14 市净率 4.35 总股本(万股)