PDF《“掘金齐鲁大地”系列之四：》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 掘金齐鲁大地 系列之四: 尿素价格回暖,煤头龙头华鲁、鲁西最受益 评级: 增持 前次: 增持 联系人 分析师 刘强 笃慧 S0740510120023 021-20315181 021-20315133 liuqiang@r.

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2015 年6月22 日 基本状况 上市公司数

28 行业总市值(百万元) 248614.51 行业流通市值(百万元) 208610.38 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 华鲁恒升 股价(元) 10.94 19.09 19.09 摊薄每股收益(元) 0.84 1.01 1.18 总股本(亿股) 9.54 9.54 9.54 总市值(亿元) 104.37 182.12 182.12 鲁西化工 股价(元) 5.40 12.88 12.88 摊薄每股收益(元) 0.25 0.43 0.53 总股本(亿股) 14.65 14.65 14.65 总市值(亿元) 79.11 188.69 188.69 瑞丰高材 股价(元) 7.58 23.54 23.54 摊薄每股收益(元) 0.17 0.29 0.33 总股本(亿股) 2.07 2.07 2.07 总市值(亿元) 15.69 48.73 48.73 备注:华鲁恒升、鲁西化工 盈利预测取 Wind 一直预期 投资要点 ? 续:山东省化工行业经济总量及经济效益始终排在全国的首位,28 家化工上市公司集中在复合肥、聚氨 酯、氮肥、纯碱等子行业,拥有众多优秀的上市公司,例如复合肥行业的龙头:金正大、史丹利;

聚氨 酯行业的白马蓝筹股:万华化学;

氮肥的华鲁恒升;

纯碱的山东海化,以及国瓷材料、齐翔腾达等等, 因此我们希望通过一系列的调研及跟踪为投资者提供有价值的行业动态及二级市场投资机会,打造齐鲁 化工在新材料及区域市场的研究特色. ? 这一期我们重点推荐氮肥的华鲁恒升、鲁西化工,主要推荐逻辑:1)2015 年上半年尿素持续提价,有 望带动公司业绩稳健增长;

2)两个公司分别隶属于山东省国资委及聊城市国资委,特别是华鲁恒升作为 山东化工上市公司中唯一的省管企业,集团作为第二批改建试点企业,华鲁恒升有望走在改革的前列. ?

7 月份尿素出厂价有望到

1800 元/吨,产品价差持续扩大.近年来国内尿素产能过剩是不争的事实,但 随着小产能的退出(西南地区部分大产能气头尿素生产企业成本倒挂,逐渐退出) ,国内尿素产量下降, 出口关税的调整,尿素出口量大幅增加,今年以来国内尿素出厂价底部企稳回升,尿素出厂价由年初的

1550 元/吨上涨至目前的

1750 元/吨,上涨 13%(200 元/吨) ,同比上涨 21%(300 元/吨) . ? 煤头尿素生产企业中,弹性最大的当属华鲁恒升和鲁西化工.尿素价格每上涨

100 元,年化业绩弹性分 别为 0.14 元和 0.09 元,占2014 年净利润的比例分别是 16.8%和36.9%. ? 鲁西化工:业务板块主要划分为化肥、化工品、化工机械装备制造;

目前化肥业务占比逐渐缩小,约占 40%,化工品板块 50%以上.2015 年主要亮点在于:1)新产品或产能投放:6.5 万吨聚碳酸酯目前正 在试车,预计下半年投产;

去年硝基肥

1 个塔投产,今年

2 个塔投产,目前产销量都不错;

2)2014 年 尿素盈利大幅下滑,今年以来国内尿素出厂价底部企稳回升. ? 华鲁恒升:2015 年下半年山东省将启动华鲁集团在内的第二批国有资本投资运营公司改建工作.华鲁恒 升作为新型煤化工企业,打造了洁净煤气化、羰基合成、 一头多线 柔性多联产等多个产业和技术平台, 成本优势明显.随着山东国有企业部分国有资本划转社保基金、国有资本投资运营公司改建试点等,山 东国企改革逐渐走在全国的前列,而华鲁恒升作为山东化工行业里唯一的省管企业,有望走在改革的前 列. 化工 证券研究报告 专题研究报告 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -