PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,158 流通股本(百万股)

602 市价(元) 51.

30 市值(百万元) 30,883 流通市值(百万元) 59,405 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:51.30 分析师:陈奇 执业证书编号:S0740514070005

电话:021-20315189 Email:[email protected] 联系人:陈露

电话: Email:[email protected] [Table_Report] 相关报告

1 牧原股份(002714)2017 年三季 报点评:业绩符合预期,出栏量保 持高增长

2 牧原股份(002714)2017 年中报 点评:养殖龙头进入产能持续高速 释放期

3 牧原股份(002714)跟踪:出栏 量预期有望再度上调! 备注:以2018 年02 月14 日收盘价为准 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 5605.91 10042.42 15706.18 19143.61 26390.67 增长率 yoy% 86.65% 79.14% 56.40% 21.89% 37.86% 净利润(百万元) 2321.90 2365.53 2955.74 2926.64 5029.79 增长率 yoy% 289.68% 1.88% 24.95% -0.98% 71.86% 每股收益(元) 2.25 2.12 2.55 2.53 4.34 每股现金流量 1.24 1.55 3.21 3.58 4.84 净资产收益率 41.01% 28.12% 19.37% 16.49% 22.82% P/E 25.60 25.12 20.11 20.31 11.82 PEG - - - - P/B 4.25 4.67 3.90 3.35 2.70 投资要点 ? 事件:公司发布

2017 年年报,全年实现营业收入 100.42 亿元,同比增长 79. 14%,归母净利润 23.66 亿元,同比增长 1.88%,EPS 为2.12 元,同比减少 -5.78%.公司

2017 年加权平均净资产收益率 28.12%.利润分配方案为:每10 股派发现金股利 6.9 元(含税) ,同时以资本公积金每

10 股转增

8 股. ? 出栏量兑现高增长,成本控制平稳.公司全年共销售生猪 723.74 万头,同比 增加 132.4%,其中商品猪 524.32 万头,仔猪 193.82 万头,种猪 5.6 万头, 实现头均盈利约

327 元. 公司全年的商品猪销售均价约 14.50 元/公斤, 按110 公斤测算,完全成本约 11.5 元/公斤,处于行业领先水平,在出栏量大幅增长 的情况下,整体成本保持平稳. ? 从成本分项看,饲料、防疫成本占比继续保持小幅下降(主营业务成本中,饲 料占比从 59.25%下降到 58.14%,动保兽药占比从 10.86%下降到 10.84%) , 而职工薪酬部分加以提高(从6.43%提高到 6.76%) ,这与公司加强内部精细 化健康管理、提升饲料原料采购能力等方面的努力和进步密不可分.值得一提 的是公司自主研发的自动化养猪设备和猪舍,大大提高了生产效率,目前育肥 阶段单个饲养员可同时饲养 2,700-3,600 头生猪, 生产效率领先行业平均水平. 尽管今年饲料原料价格预期有所抬升,但公司在其他方面仍有降低成本的空 间,我们预计公司综合成本可保持平稳. ? 产能预计继续保持高增长,自繁自养模式龙头地位凸显.从几个重要的资产项 目看公司的持续成长性,生产性生物资产相比

2017 年年底增长 42.58%,我 们预计目前母猪存栏量达到

60 万头左右,基本可以支撑今年的出栏目标,固 定资产和在建工程分别较去年年底增长 63.03%和76.06%, 同时无形资产 (土 地使用权)同比增长 52.24%,与生产性生物资产的增长幅度基本匹配.另外, 预付工程款大幅提高,今年仍是公司持续扩张建设的一年.2017 年公司新成 立养殖板块全资子公司

41 个, 目前养殖全资子公司已经达到

80 个, 分布在十 三个省区.公司今年的出栏量预期在 1100~1300 万头,我们判断约在 1200~1250 万头,同比增长 70%左右,2019-20 年公司出栏量有望达到