PDF《公司研究-跟踪快评报告》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 2007-08-14 医药、生物制品 叶颂涛 (8627)65799535 中新药业:2007 年中报简评 yest@cjsc.

com.cn 维持"谨慎推荐"评级 事件描述 8月14日,中新药业公布2007年半年度报告. 事件评论

2007 年上半年中新药业完成主营业务收入 11.85 亿元,同比增长 3.9%;

主营业务利润 4.03 亿元,同比减少 19%.实现归属于母公司的净利润

6049 万元,同比增长 41.3%,每股收益为 0.16 元. 表1:近三年第二季度单季度数据(元)

2007 第二季度

2006 第二季度

2005 第二季度

一、主营业务收入(元) 601,000,000.00 637,756,070.00 545,692,428.00 减:主营业务成本(元) 376,559,000.00 343,899,520.00 259,076,631.00 主营业务税金及附加(元) 4,359,000.00 5,630,777.00 4,818,152.00

二、主营业务利润(元) 220,082,000.00 288,225,773.00 281,797,645.00 加:其他业务利润(元) 3,043,583.00 3,300,366.00 营业费用(元) 135,686,000.00 170,968,943.00 157,898,320.00 管理费用(元) 61,107,000.00 87,462,800.00 93,757,482.00 财务费用(元) 26,215,000.00 11,907,197.00 19,055,458.00

三、营业利润(元) -2,926,000.00 20,930,416.00 14,386,751.00 加:投资收益(元) 43,590,000.00 1,795,360.00 16,068,031.00 补贴收入(元) 923,071.00 -200 营业外收入(元) 765,000.00 543,378.00 2,711,039.00 减:营业外支出(元) 1,014,000.00 123,284.00 1,102,183.00 营业外收支净额(元) -249,000.00 420,094.00 1,608,856.00

四、利润总额(元) 40,833,000.00 24,068,941.00 32,063,438.00 减:所得税(元) 3,341,000.00 2,182,050.00 4,814,971.00 减:少数股东损益(元) 2,380,000.00 352,120.00 6,996,890.00

五、净利润(元) 35,112,000.00 21,534,771.00 20,251,577.00 资料来源:上市公司 中新药业的净利润增长主要来自非经常性损益, 公司出售了原持有的部分已解除一年上市流通锁定期的上市 公司(天药、海泰)法人股,获资产处置收益达5352.3万元,扣除后公司实现的净利润只有647万元,合每股0.02 元. 表2:中新药业持有的上市公司股权 股票代码 股票简称 持股数量(万股) 初始成本(万元) 8月13日市值(万元)

601328 交通银行 189.3

200 2532

600322 天房发展

100 160

1150 公司研究-跟踪快评报告 公司跟踪快评报告

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600488 天药股份 254(51%权益) 69.5(51%部分) 936((51%部分))

000695 滨海能源

91 110

916 600717 天津港

352 70

10905 600535 天士力 154(51%权益) 24.5(51%部分) 1559((51%部分))

600751 SST天海

22 15

207 000963 华东医药

22 12

352 合计

661 18557 资料来源:上市公司 中新药业仍合并持有8家上市公司股权, 其中天药和天士力是由控股51%的子公司中央药业持有的. 截止2007 年8月13日,公司享有这些股权的溢价达1.78亿元,合每股0.48元,可供未来逐年减持.我们认为这些股权和公 司的部分房产处置为中新药业近两年业绩提供了较好的安全边际. 中新药业的综合毛利率为35.2%,上年同期为44.5%,综合毛利率下降的原因一是因低毛利率的商业销售增 加使毛利率下降;

二是将去年同期在管理费用中列支的制造人员的保险及福利改为列入制造成本, 使报告期的毛 利率下降;

三是因公司为了降低社会库存和避免价格下滑主动调整了销售策略, 使公司的主要品种在短期内销量 下降,导致综合毛利率降低. 但公司的整体管理水平和运营效率得到提升,速效救心丸的总体销售自第二季度起已步入良性循环,公司对 地产中成药实施垄断经营的战略已开始显现.2007年上半年速效救心丸销售1.7亿元,虽同比下降了23.5%,但毛 利率上升了近5个百分点,达72%.公司主要的控股子公司中美史克完成净利润1.24亿元,为中新药药贡献投资收 益3123万元,占公司净利润的52%. 中新药业的运营质量也有所提高.经营活动产生的现金流量净额为4531万元,而去年同期为-1960万元;