PDF《需求韧性超预期,库存再度下降创》

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2018 年12 月24 日 需求韧性超预期,库存再度下降创 新低 中性 ―― 钢铁行业周报(2018/12/17――2018/12/21) 证券分析师 姚洋 A0230518030001 yaoyang@swsresearch.

com 研究支持 郦悦轩 A0230116090002 [email protected] 联系人 郦悦轩 (8621)23297818*7425 [email protected] 本期投资提示: ? 需求韧性超预期,库存再度下降创新低.本周 Mysteel 五大品种总产量 1429.93 万吨,总 库存 1959.31 万吨,总需求 1470.05 万吨.其中产量同比+66.94 万吨(前值+57.41), 环比+4.20 万吨(前值-51.10);

库存同比-2.31 万吨(前值+95.08),环比-40.13 万吨(前值 +6.42);

需求同比+164.32 万吨(前值+90.51),环比+50.74 万吨(前值-170.24).库存 方面,同比微幅下降,环比小幅下降,超出市场预期.五大品种库存均有下降,降幅也比 较均衡,大约在 2%-4%左右.库存结构方面,社会库存小幅下降,钢厂库存降幅较大. 产量方面,同比继续大幅增长,环比微增.五大品种中线材、热卷产量环比有所回升,螺纹、中厚板、冷轧产量有小幅下降.本周新增检修的高炉不多,加上有个别前期检修高炉 复产,预计高炉产能利用率变化不大.螺线机组有部分检修,主要是阳春新钢铁、嘉晨营 钢、潞城兴宝、安阳钢铁等,但基本都是短期检修,年底前均能复产.下周申特有一条螺 纹轧线检修一个月,预计影响日产

3000 吨.沧州中冶再次发生事故,短期难以复产,日 均减产 1.3 万吨,影响较大.需求方面,同比仍有大幅增长,增幅扩大,环比也有明显回 升.五大品种中螺纹和线材的需求明显回升,中厚板、热卷和冷轧需求有小幅下滑.本周 从建材成交情况看(从上周四到本周三),环比上周回升了 20%,主要是原因是全国气温 回升,雨雪天气减少,华东和南方区域成交转好.本周钢材产品加权价格变动+0.47%至4149 元/吨. ? 铁矿石价格上涨.外矿供给端,上周(12/10-12/14)北方六大港口进口矿到港量 932.4 万吨,环比变动-125 万吨.国产矿供给,根据

12 月21 日数据,国产矿山企业产能利用 率58%,环比变动-3 个百分点;

需求端,本周钢厂高炉开工率 65.06%,变动-0.7 个百分 点, 产能利用率 74.64%, 变动-0.8 个百分点. 本周进口 PB 粉矿 61.5%、 唐山铁精粉 66% 分别变化+2.99%、+1.72%至

552、649 元/吨.焦炭价格下跌.供给端,全国焦企产能 利用率 75.3%,环比变动-0.6 个百分点;

100 家样本钢厂焦炭库存+0.16 天至 14.9 天. 本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-4.65%、0.00%至

2050、1575 元/吨.另外废钢、硅 铁价格分别变化+4.63%、-2.94%至

2644、6600 元/吨. ? 吨钢毛利上涨.本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+

46、+

43、 +

40、+

16、+35 元至

576、

626、

212、

234、213 元/吨.长材库存上升,板材下降, 铁矿石港口库存下降.本周钢材社会库存变化-0.85%至790 万吨,其中螺纹、高线、热轧、 冷轧、 中板库存分别变化+1.21%、+1.96%、 -4.02%、-1.06%、 -3.58%至

300、

102、

183、

109、95 万吨.主要港口铁矿石库存较上周变化-0.40%至13885 万吨. ? 投资策略:需求季节性走弱,采暖季限产执行力度不佳,供给略有过剩,库存拐点已现. 原材料成本仍在相对高位,预计 Q4 盈利为全年最低水平,股价难有良好表现.相对收益 情况下,推荐此前经过大幅回调,目前 PB 估值处于底部,且采暖季受错峰生产影响减小 的河钢股份、首钢股份, 以及盈利相对稳定,PE 和PB 估值处于历史底部区间的大冶特钢. 重要信息回顾: ? Mysteel:紧平衡转向平衡