PDF《公司 / 行业新闻》

公司 / 行业新闻 分析员: 陈晓彬, CFA 通达集团控股有限公司[0698.

HK, 1.07港元;

未评级] - 公司访问摘要 市值: 7.80亿美元;

自由流通量: 25% 公司背景.通达主要生产应用于电子行业的组件,大部分围绕模内 镶件注塑技术.受到国内对智能手机的需求增加所带动,公司的手 机营业额已占集团总收入的51%,公司现时拥有强大的客户基础, 包括华为、中兴、联想、小米和OPPO.公司的其他业务范围包括 笔记型电脑(占营业额16%)、电器(15%)、五金部件(14%) 和通讯设施(4%). 激光直接成型(LDS)产品以1,000万至1,500万单位为出货目标. 在4G手机推出之时,公司引入LDS技术,这技术涉及到利用激光烧 蚀和金属化等过程.LDS技术在去年引入,并针对4G中高端智能手 机(1,500元人民币及以上).直至2014年底前,以LDS技术造成的 外壳的出货目标,预期为1,000万至1,500万单位,占扩大后的产能 约16%至20%.该外壳的毛利润率较普通的模内镶件注塑外壳高2至 3个百分点,虽然LDS外壳的盈利贡献将在2014年上半年处于最低水 平. 小米带来甜蜜;

索尼带来痛苦.通达最大的客户是华为,来自华为的 出货目标预计从2013年的5,200万单位增加至2014年的8,000万单 位.通达接收了华为在该部分订单的40%.另外,通达成功在今年 开始取得小米20%至25%的外壳订单,包括其高端产品Mi3和MiPad.该公司正与小米就新款产品展开合作,预计该产品将支持 4G制式,并且需要LDS技术.从小米取得的每一个型号产品的订 单,其数量一般都很大(因为小米只推出了有限数目的型号),这 使其毛利率与其他品牌相若.我们预计,在2014年,公司将有1,000 万至1,200万额外增加的单位出货量来自小米.相反,由于SONY已 出售其笔记型电脑业务,所以SONY过往给予通达的笔记型电脑外 壳订单已经终止,但这带来的影响将是有限,因为联想才是公司笔 记型电脑业务的最大客户. 多元化的产品组合.除了为小型厨具电器制造的传统外壳,通达正 加大力度发展落地式空调以及冰箱的外壳、表面装饰及功能组件的 制造.另一方面,通达已就为福特生产汽车内饰塑料取得认证批 准.这些新的业务亮点,拥有较佳的平均售价和利润,将可能成为 通达的长远增长动力,并让公司的业务更多元化. 2014年7月3日 来源: 彭博共识预测 [通达集团控股] 财务指标.LDS技术的推出,以及成功从小米取得订单,均提 振了投资者情绪,带动股价在今年初至今上涨了超过100%, 根据彭博预测,2014年动态市盈率已达到11倍.今年的毛利率 可能在LDS产品的带动下向上,而未来两年的资本开支,则由 近期配股所得的资金支持.然而,在过去数年,由于国内对低 端塑料外壳智能手机的需求强劲增长,并已让公司取得了亮丽 的业绩,那么当公司希望继续取得增长的时候,我们好奇,究 竟金属外壳对于中至高端4G手机会否成为一个新的趋势,而LDS技术或不是一个抵挡这个市场攻击的理想方案.该公司的 长远目标产量为1亿单位(2013/2014年为4,000万及6,000万单 位),这引发了对于公司2015年后进行额外投资及持续产生负 现金流的关注.在手机组件 行业方面,我们予信利国际[0732.HK;

目标价6.50]买入评级. 免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用, 而在该等司法管辖范围内分发、 发布、 提供或使用 将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券(香港)有限公司("银河国际证券" )及/或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领 照之要求. 银河国际证券(中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一)发行此报告(包括任何附载资料)予机构客户, 并相信其资料来源都是可靠的, 但不会对其准 确性、正确性或完整性作出(明示或默示)陈述或保证. 此报告不应被视为是一种报价、 邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券. 过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证, 及没有陈述或保 证,明示或默示,是为针对未来的表现而作出的.收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险 ,投资前应咨询其独立的财务顾问. 报告中任何部份之资料、 意见、 预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点, 该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司及其附属 公司("中国银河国际")、董事、行政人员、代理及雇员("相关人士")之投资决定相符. 报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断,日后如有改变,恕不另行通告.中国银河国际及/或相关伙伴特此声明不会就因为本报告及 其附件之不准确、不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任.因此,读者在阅读本报告时,应连同此声明一并考虑,并必须小心留意 此声明内容. 利益披露 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益, 而本报告所评论的是涉及该目标公司的证, 且该等权益的合计总额相等于或高于该目标公司的市场资本 值的 1%;