PDF《西藏旅游（600749）》

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1 西藏旅游(600749) 证券研究报告

2017 年02 月24 日 投资评级 行业 休闲服务/旅游综合

6 个月评级 增持(维持评级) 当前价格 22.

2 元 目标价格 27.5 元 上次目标价 27.5 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 189.14 流通 A 股股本(百万股) 189.14 A 股总市值(百万元) 4,198.86 流通 A 股市值(百万元) 4,198.86 每股净资产(元) 2.85 资产负债率(%) 59.39 一年内最高/最低(元) 27.14/17.50 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516060001 [email protected] 张璐芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517020001 [email protected] 李昕悦 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告 股价走势 明确内生发展为重点,看好长期投资价值 主业持续承压,归母净利亏损 0.95 亿元.2 月22 日晚公司公布

2016 年度 报告,报告期内共实现营业收入 1.26 亿元,同比减少-16.97%;

实现归母 净利润-0.95 亿元,为近五年第二次亏损(2014 年归母净利为-0.33 亿元) , EPS-0.5 元.分季度看,Q1-Q4 分别实现收入分别为 0.04 亿元(-16.83%) 、 0.45 亿元(+14.72%) 、0.65 亿元(-18.29%)和0.12 亿元(-57.62%) ;

Q1-Q4 分别贡献归母净利-0.29 亿元(-9.5%) 、-0.1 亿元(+30.14%) 、0.13 亿元 (+53.46%)和-0.69 亿元(-281.04%) .公司

2016 年度较去年同期出现较 大亏损, 主要原因: ①受2015 年尼泊尔地震持续影响, 香客团队入境受阻;

②因高级公路修建,原国道被施工便道代替,降低景区通达性;

③为配合 鲁朗国际小镇建设与运营,318 国道维修力度加大,导致游客接待人数同 比下降近 50%.④受高原适用车相关标准影响,高原车辆需更新淘汰,带 来公司非流动资产损失大幅增加.⑤报告期较去年同期不再将国风广告纳 入合并报表,若剔除此原因,营业收入实际较

2015 年度按可比口径增加 695.98 万元. 毛利率同比上升 3.41%,景区营销力度加大致费用率大幅上涨.报告期内 毛利率为 35.35%,同比上升 3.41 个百分点.期间费用率为 94.32%,同比 上升

20 个百分点, 主要系管理费用和销售费用增幅较大;

其中销售费用率 为24.6%,同比上涨 10.03%百分点,主要由于为增强公司景区竞争力,加 大营销渠道维护成本导致销售费用大幅增加 40.19%所致;

管理费用率为 56.96%,同比上升 11.52 个百分点,由固定资产摊销费用增加带来;

财务 费用率为 12.75%, 同比下降 1.56 个百分点, 得益于公司长期贷款利率下降 带来财务费用下降约 26%. 注重内生发展,明确景区深度运营为未来重点.首先,报告期内景区板块 受尼泊尔地震和 两限一警 政策负面影响逐渐递减,接待人次逐步体现 恢复增长之势,叠加线上线下宣传力度加大因素,对维持景区客流发挥了 一定正面作用,但与预期仍有一定差距.其次,公司酒店和景区实现联动 发展,酒店经营权下放至景区,并设立喜马拉雅酒店系列,有望进一步提 升酒店管理水平和管理理念,优化服务意识和水平.同时,公司主要景区 阿里和林芝为区域内热门旅游目的地,配套设施有待完善,深度运营空间 较大,大股东增持进一步体现未来坚定发展内生增长目标明确. 维持盈利预测,维持 增持 评级.公司是西藏稀缺旅游上市平台,手握 当地核心旅游资源.公司大股东此前多次增持,彰显未来发展决心,看好 在大交通及基础设施改善背景下的长期投资价值.此外,公司市值仅