PDF《估值探底,关注现金流稳健的优质企业》

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[Table_QuotePic] 最近

6 个月行业指数与沪深

300 比较 [Tab e_ReportInf ] 分析师: 冀丽俊 Tel: 021-53686156 E-mail:[email protected] SAC 证书编号:S0870510120017 研究助理: 熊雪珍 Tel: 021-53686180 E-mail:[email protected] SAC 证书编号:S0870117080002 [Table_Summary] ? 主要观点 政策持续背书,环保市场为刚需 上半年两会、环保大会的召开,围绕改善生态环境的一系列政策,叠 加环保严监管不断激发环保行业需求端市场,构建了一个强政策、强需求 环境,水环境治理在流域治理、农村水环境治理市场将进一步打开;

大气 治理步入攻坚阶段,非电改造市场需求技术与高效;

此次

2018 清废行动 于6月底结束, 叠加环保督察以往态势及 回头看 行动, 此次行动将是固废 监管的开始,看好整顿下的固废处置需求释放. 环保板块估值探底,关注现金流稳健的优质企业 板块估值探底,环保板块流动性紧张,市场对环保公司高负债状况担 忧情绪发酵,正确看待 PPP 模式对环保企业影响,关注现金流稳健的优质 运营类企业.短期板块承压,长期看好 PPP 严监管对环保行业竞争格局改 善、规范性增强的积极促进作用. ? 投资建议 未来十二个月内,维持环保行业 增持 评级 当前环保行业估值已位于

5 年历史最低位,近期环保股大幅下跌,考 虑主要是由市场对环保板块高负债扩张模式的担忧情绪发酵所致,但当前 又是环保行业的强政策年、强需求年,对其产业模式的不足需要区别对待: 1)关注现金流稳健的优质企业.部分盈利模式清晰、运营能力突出、业绩 确定性高的运营类企业在这一波行情中存在错杀,看好这类优质企业的投 资机会;

2)环保进入攻坚战阶段,技术优势将成为企业市场竞争中的先手 棋,非电排放改造技术比传统火电复杂,需要企业有过硬的研发实力;

3) PPP 类企业短期承压,释放风险,长期看好 PPP 对环保行业竞争格局改善、 规范性增强的积极促进作用. 目前环保行业整体政策推进力强,将催化相应市场需求,估值处在历 史低位,两者存在一定错配,考虑市场情绪,中短期内看好后续业绩有明 确支撑的高景气度子板块,我们对环保板块的表现仍持相对乐观的态度, 继续维持环保行业 增持 评级. ? 风险提示 政策风险、公司项目进度及规模不达预期风险、公司融资风险等. ? 数据预测与估值 公司 代码 股价 (元) EPS(元) PE(倍) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 龙净环保

600388 14.10 0.68 0.75 0.83 20.74 18.80 16.99 - 东江环保

002672 16.46 0.53 0.71 0.92 31.05 23.18 17.89 增持 伟明环保

603568 22.83 0.74 0.90 1.07 30.85 25.37 21.34 增持 数据来源: Wind, 上海证券研究所 (收盘价为 2018/6/4, 龙净环保 Wind 一致预期) 增持 ――维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期:2018 年06 月05 日 估值探底,关注现金流稳健的优质企业 ―环保行业

2018 年中期投资策略 行业:环保 中期策略

2018 年06 月05 日目录

一、政策持续背书,环保市场仍为刚需.4 1.1 水环境治理市场广阔.4 1.2 大气治理:蓝天保卫战进入攻坚期,非电改造市场打开 ......6 1.3 固废治理: 清废行动 催化固废治理需求释放

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二、环保板块行情概述.7 2.1 环保板块跌幅居前,呈现杀跌行情,估值底部徘徊