PDF《证券研究报告/迪森股份（300335）/公司动态跟踪报告》

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2014 年5月29 日,迪森与广东梅州高新技术产业园区管理委员会签 署了 《广东梅州高新技术产业园建设生物质能集中供热站框架协议》 , 公司一期项目供热范围为目前已入园生产的用热企业和已开工建设 入园企业,初步统计两者合计用热负荷为

120 蒸吨/小时,子公司注 册资本及一期项目投资总额初定为 10,530 万元人民币.

投资观点: ? 此次项目是公司

9 个月以来首次签署的新订单,具标志性意义. ? 作为公司签署的第二个工业园区集中供热项目,以平均每天供热

10 小时计算,对应 BMF 年用量为

8 万吨,占13 年收入的 25%左右. ? 我们认为公司后续催化剂不断,公司将迎来井喷式跨越发展阶段.我 们认为生物质能源符合大气治理与节能减排方向, 后续有望获得国策 持续支持(5 月30 日公布《锅炉大气污染物排放标准》,详见后文 分析) , 生物质供热有望从小众能源逐渐形成有一定气候的供热方式. ? 我们认为迪森有望在未来三年营收翻三倍, 是节能环保板块少数具备 技术壁垒和长期成长性的投资标的. 盈利预测: ? 我们给予公司 14-16 年EPS 预测为 0.

27、 0.38 和0.54, 同比增长 25%、 40%和40%. ? 投资建议: 迪森股份是环保节能板块具稀缺性的投资品种,同时鉴 于项目业绩锁定性强, 我们维持 15.5 元的目标价 (对应市值

50 亿元,

15 年40 倍估值,较目前有 50%上涨空间). ? 我们将根据后续项目公布进度实时调整盈利预测. 高估值反应我们对 公司后期订单大幅增加的预期. 风险点: ? 项目低于预期的风险. 主要经营指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 410.30 414.91 454.5 684.8 1065.55 增长率(%) 12.32 1.12 9.54 50.67 55.60 归母净利润(百万) 59.37 68.89 86.10 120.54 168.75 增长率(%) 28.60 16.03 25.03 40.50 40.05 每股收益 0.43 0.33 0.27 0.38 0.54 市盈率 41.19 53.24 38.04 27.17 19.41 环保及公用事业研究组 分析师: 葱(S1180513070001)

电话:010-88085269 Email:[email protected] 市场表现 2013/6/2~2014/6/2 -15% -3% 9% 21% 33% 45% Jun/13 Oct/13 Feb/14

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8 成交量(百万) 迪森股份 上证指数 相关研究 《首创股份: 平台型环保公司渐入佳境》 2014/4/10 《城投控股:转型方向已定,尚需执行 落地》 2014/4/1 《环保产业链研究专题一:美国生活垃 圾处理发展史研究》 2013/7/3 梅州项目开启公司新一轮高增长 买入 维持 目标价格:15.50 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/迪森股份(300335)/公司动态跟踪报告

2014 年06 月02 日 迪森股份/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共4页下文为环保部对《锅炉大气污染物排放标准》的解读

一、关于《锅炉大气污染物排放标准》 问:标准修订的必要性和背景是什么? 答: 《锅炉大气污染物排放标准》 (GB 13271-2001)发布实施以来,在控制烟尘、酸雨和二氧化硫污染等方 面发挥了重要作用.随着我国烟气治理技术的成熟,锅炉单台容量的快速增大,现有的锅炉大气污染物排放标准 已显得较为宽松.同时,我国燃煤量持续增加,单台容量较小的锅炉数量比例高,宽松的排放标准不利于提高污 染治理设施效率、 提升设施的运行水平. 在当前能源结构尚处于以燃煤为主的情况下, 锅炉大气污染物排放量大, 直接影响环境空气质量. 因此, 为满足我国环境空气质量改善和污染物总量减排的目标而进行标准的修订显得尤 为迫切. 问:新标准的制定思路是如何确定的? 答:鉴于我国锅炉炉型众多、量大面广,制定一个全国统一的严格标准可操作性不强,新标准综合考虑环境 管理需求和环保标准体系建设,确定基于成熟的最佳可行污染防治技术制订较为严格的国家排放标准.同时,还 考虑各地对地方环境质量管理的需求, 在标准中明确地方省级人民政府根据各自情况可依法制定更严格的地方排 放标准.两级排放标准体系将共同构成我国锅炉行业的排放标准体系. 排放限值确定采用如下的原则: (1)严格控制燃煤锅炉新增量,加速淘汰燃煤小锅炉,降低燃煤锅炉大气 污染物排放量;