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2018 年上半年煤炭行业信用风险总结与展望

一、主要观点

2018 年上半年, 国内宏观经济运行平稳, 火电、 钢铁、 房地产和水泥等行业景气度仍处于高位, 煤炭下游需求情况良好.

上半年,受去产能和稳定煤炭供应预案的双重影响,煤炭价格走势较为平 稳,整体价格高于上年同期水平,但产量同比略有下降;

进出口方面,煤炭仍呈净进口状态,但进 口量同比有所下降.政策方面,上半年,煤炭行业政策的主要方向仍淘汰落后产能、进一步释放煤 炭优质产能、稳定煤炭价格等问题.

2018 年上半年,煤炭行业发行债券的主体共

29 家,共发行

142 只债券,发债总额 1,946.70 亿元,其中银行间超短融债券规模最大;

到期债券未发生实质性违约.下半年煤炭行业到期债券总额 1,605.95 亿元,到期债券涉及发债主体

32 个,部分企业下半年的债券到期金额与上半年成功发行金 额相差较大,部分企业或存在一定的资金压力. 级别调整方面,2018 年上半年,受供给侧改革,煤炭价格上涨影响,部分煤炭企业盈利能力有 所提升,业内

3 家发行主体级别上调. 下半年,煤炭供给将保持平稳,煤炭行业的下游行业景气度整体回暖,下游行业的煤炭需求仍 然会对煤炭需求形成一定支撑,下半年煤炭价格或稳中有降.此外,虽然供给侧改革的顺利实施使 得煤炭价格大幅上行, 企业盈利水平改善, 但煤炭行业财务杠杆整体较高的局面在短期内难以改善;

受融资环境整体紧张影响,投资规模和资金需求规模大的煤炭企业信用风险较大.

二、2018 年上半年煤炭企业债券市场回顾 1.上半年债券发行情况

2018 年1~6 月, 为调整债务结构、 偿付债务, 煤炭开采行业1 共发行

142 只债券, 发债总额 1,946.70 亿元,发债数量及发债总额分别较上年同期增长 32.71%和17.75%. 从发债主体级别情况来看, 2018年上半年发债主体共29 家, 其中以AAA 企业为主 (占58.62%) . 从发债总额类型来看,上半年的发行品种中超短期融资债券占比较高(占44.76%) . 图12018 年上半年发债主体级别及发债类别分布情况

1 以申万行业为口径

2 资料来源:Wind 注: 其他 主要为私募债 总体看,随着先进产能的释放,流动资金需求增加,2018 年上半年煤炭企业债券发行规模有所 增长,发行人级别仍以 AAA 为主. 2.上半年债券违约情况

2018 年上半年,煤炭企业运行较为平稳,未发生债券违约事件. 3.上半年级别迁移情况 截至

2018 年6月底,煤炭行业发行主体涉及级别调整的企业共

3 家;

其中内蒙古伊泰煤炭股份 有限公司、兖州煤业股份有限公司主体长期信用等级调高,彬县煤炭有限责任公司评级展望由 负面 调整至 稳定 ,主要系随着煤炭去产能政策的推进,煤炭行业景气度回升,上述公司收入大幅 增长、盈利状况改善所致. 表12018 年上半年煤炭企业主体评级调整情况 企业名称 最新评级 日期 最新长期 评级 评级展望 评级调整 前次评级 最新评级机构 内蒙古伊泰煤炭股份 有限公司 2018-05-22 AAA 稳定 调高 AA+ 大公国际资信 评估有限公司 兖州煤业股份有限公 司2018-04-12 Ba3 稳定 调高 B1 穆迪公司 彬县煤炭有限责任公 司2018-06-05 AA 稳定 展望调整 AA 鹏元资信评估 有限公司 资料来源:Wind 4.下半年债券到期情况

2018 年7~12 月,煤炭开采行业到期债券2 数量