PDF《业绩低于预期,运营转型仍需时间》

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2014 年03 月28 日 燃控科技(300152)2013 年年报点评 评级:推荐(维持) 事件:公司公布

2013 年年报,2013 年实现营业收入 57063.

9 万元, 同比增长 40.86%, 实现归属于上市公司股东的净利润为

4634 万元,同比下降 33.5%,

13 年实现每股收益为 0.19 元,收入增速 符合我们此前预期,但净利润的增速远低于我们此前的预期.同 时公告公司使用超募资金

8085 万元通过增资和股权收购的方式 控股蓝天环保设备工程股份有限公司(以下简称 蓝天环保 ) , 公司持股比例变更为 51.37%.另外公司还公告

14 年一季度归属 于上市公司股东的净利润实现亏损 1000-1200 万元. 点评: ? 收入增速符合我们此前判断,但净利润增速远低于我们此前预期. 公司

13 年收入增长主要来源于节能点火、特种燃烧、烟气治理、 锅炉节能提效改造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务, 收入增速基本符合我们前期判断.从分项收入来看,13 年锅炉工 程承包与制造业务实现收入 21966.91 万元,同比增长 24.92%,收 入占比为 38.5%,是第一收入来源.13 年节能点火、特种燃烧、 锅炉节能业务分别实现收入 11327.51 万元、10183.26 万元和 10550.22 万元,分别同比增长-21.87%,125.12%、274.23%,收入 占比分别为 19.85%、17.85%、18.49%,其中节能点火业务受到下 游电力行业装机容量增速回落的影响出现下滑,特种燃烧业务和 锅炉节能业务实现了较快增长.另外公司在烟气治理业务和天然 气分布式能源业务也实现了快速增长,其中天然气分布式能源业 务实现了零的突破,公司不断拓展新业务的效果逐步显现.从净 利润增长情况来看,下滑幅度较大,远低于我们预期.主要原因 一方面是受到下游需求不景气、市场竞争激烈以及工程承包业务 毛利率较低的影响,主营业务毛利率下滑幅度超出我们的预期,

13 年节能环保综合毛利率水平为 25.57%, 较上年下降 7.03 个百分 点,预计未来毛利率下滑的情况仍将延续;

另一方面是期间费用 最近

52 周走势: 相关研究报告: 2012/6/13 深度报告: 《逢低布局正当时》 2012/10/25 业绩略低于预期,业务放量还需要时间 2013/4/22 业绩低于预期,战略转型还需要时间 2013/8/26 转型阵痛依然存在,仍需时间培育 2013/10/24 业绩符合前期判断,期待公司转型 2014/1/6 收购蓝天环保,并购步伐加快 2014/1/9 诸城项目即将投入运营,逐步贡献业绩 2014/1/20 业绩低于预期,转型仍需等待 报告作者: 分析师:马宝德 执业证书编号:S0590513090001 联系人: 马宝德

电话: 0510-82833217 Email:4 TUmabd@glsc.com.cnU4 T 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 准具备证券投资咨询业务资格. 环保节能 业绩低于预期,运营转型仍需时间 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 上升过快超预期,随着募集资金的使用,公司存款金额逐步减少, 导致银行利息收入同比大幅下降,同时随着募集项目转固,折旧 费用同比大幅增加,经营规模扩大,导致人工成本同比大幅增加, 挤压了净利润空间,导致