PDF《从收购亚美说起,看好新天的四个理由》

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各项声明请参见报告尾页. 从收购亚美说起, 看好新天的四个理由 多方优势确保公司新疆城燃龙头地位.截至

2018 年9月底,公司取 得新疆

8 个市(区、县)天然气市场的长期特许经营权.一方面,公 司位于天然气储量丰富地带,采购气源多,具备购气成本优势;

另一 方面,公司管输成本和销气价格较低,有助于推进煤改气和提高销气 量.截至

2017 年底,公司运营管道长度

963 公里,拥有

22 座调配站和

27 座加气站.在城市燃气的基础设施和管理用户方面具备规模优势. 随着新疆煤改气的稳步推进,天然气用户和销气量持续增长.对比新 疆地区多家城燃上市公司,新天然气不管是在燃气业务营收方面,还 是在燃气业务收入增速方面,均处于行业第一梯队.新天然气的燃气 业务毛利率在近三年都保持在 30%左右,处于行业较高水平. 看点一:收购亚美获得两大优质区块,量价齐升值得期待.亚美能源 通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同,参与山西沁水盆地潘 庄(80%权益)和马必(70%权益)两个区块的天然气勘探开发.近日, 公司顺利收购亚美能源并获得两大区块的开发权.马必区块的总体开 发方案顺利获批,项目规模

10 亿方/年,建设期

4 年.按照目前的推 进进度,该区块有望在三年内实现大规模开采.考虑到国内天然气消 费量持续高增长,预计三年内供需继续处于紧平衡状态.随着公司煤 层气产量的快速增长,单位开采成本有望下降,同时煤层气平均售价 处于上升趋势,亚美的煤层气业务有望迎来量价齐升.此外,公司顺 利收购亚美能源,有望控股境外上市公司搭建国际资本平台,此举对 公司具有重要战略意义.公司不仅能够在业务开拓、地域布局、产业 链整合等方面与亚美形成协同效应,还有助于提升公司影响力. 看点二:煤层气政策陆续出台,行业景气度大幅提升.近年来,中 国政府密集出台鼓励天然气利用政策,加快推进天然气市场化改革. 《能源发展战略行动计划(2014-2020) 》提出,逐步提高天然气消费比 重,有序推进 煤改气 ,到2020 年天然气在一次能源消费的比重增至 10%以上.为大力推进煤层气开发利用,着力建立多元供应体系,国家 出台系列政策推动煤层气增储上产. 《关于促进天然气协调稳定发展的 若干意见》指出,煤层气开采补贴有望延续到 十四五 期间.此外, 增值税退税补贴也有助于推动煤层气产业的发展.煤层气作为稀缺资 源,有望在能源供给侧改革中充分受益,行业景气度大幅提升. 看点三: 新疆城燃业务受益于煤改气, 业绩有望稳步增长. 截至目前, 新疆城镇化率在 50%左右,2020 年有望提高到 58%.丰富的天然气资 源储量和完善的天然气输送管网设施,使得新疆开发利用天然气具备 得天独厚的优势.据公告,公司

2017 年实现销气量 5.5 亿方,同比增 长13.8%;

民用户安装完成 4.2 万户,同比增长 35.4%;

实现营业收入 Tabl e_Ti t l e

2018 年11 月19 日 新天然气(603393.SH) Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析 证券研究报告 燃气 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价:

45 元 股价(2018-11-16) 38.21 元Tabl e_M ar ket I nf o 交易数据 总市值(百万元) 6,113.60 流通市值 (百万元) 3,654.58 总股本(百万股) 160.00 流通股本 (百万股) 95.64