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承德露露(000848)事件点评

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事件: 公司公告,公司董事兼总经理王秋敏先生因已到退休年龄的原因辞去本公司总经理职务,其不再担任 公司总经理职务,仍继续担任公司董事、董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员和郑州露露饮料 有限公司执行董事的职务.根据公司生产经营实际需要,董事长管大源先生提名,聘任李兆军先生为公司 总经理,聘期自

2014 年8月5日起至本届董事会任期届满之日止. 点评: ? 新任总经理年富力强,大股东万向话语权提升.公司原总经理王秋敏先生于1984年从学校毕业就投身 于露露前身承德市罐头食品厂工作,其在担任露露总经理期间(1997年11月-2014年7月) ,露露收入和 净利润取得较快增长,营业收入从1997年的5.3亿元增长到2013年的26.33亿元,同期净利润从0.55亿元 增长到3.34亿元, 收入和净利润年均复合增速分别为22.2%和25.3%. 新任总经理李兆军 (万向系)

1974 年出生,年仅40岁正处于年富力强好时期.李总上任后,大股东万向话语权提升,预示着露露新时代 的到来. ? 露露所属含乳及植物蛋白饮料行业处于朝阳发展期.植物蛋白饮料由于其原料天然,营养价值高,受 到消费者追捧, 过去3年该行业收入几乎都保持了30%的增长. 2013年含乳及植物蛋白饮料行业实现收 入895.2亿元,同比增长23.5%;

实现利润总额125.4 亿元,同比增长28.4%,行业收入占整个饮料行业 收入比重从11年的15%逐步上升到13年的20%,行业景气度处于上行期. ? 露露生产基地布局有利于节约物流和包装采购成本.公司现有承德本部(产能26万吨) 、北京怀柔(数 千吨) 、河北廊坊(3万吨)和河南郑州(8-10万吨)四个生产基地.13年初投产的郑州生产基地,其 辐射半径为500公里以内区域,减少了对中转库的需求,同时包装采购也可在郑州附近进行,能够大 量节省物流费用和包装采购成本,预计每年节约3000-4000万物流费用,2000万元左右的采购费用.公 司近期提出新产能规划将有助于形成更高效的产能布局和物流配送体系,进一步降低物流费用和提升 运输效率,有助公司净利率的提升. ? 杏仁露渠道拓展空间大,未来几年有望保持年均10%以上的增长.公司杏仁露销售区域主要在北方, 但仍有很多区域渠道覆盖程度较低,而在南方地区渠道空白更多,渠道拓展空间大.14年公司对营销 体系重新梳理、提升决策效率,同时加大营销人员配备,对每个人员进行指标考核,继续加强终端管 控. 预计以往制约杏仁露增长的因素将逐步解除, 未来几年杏仁露有望保持年均10%以上的稳健增长. ? 果仁核桃发展势头好,14年值得期待.公司2012年底推出果仁核桃,2013年实现近1.3亿元销售规模, 市场认可速度和推广效果明显快于纯核桃露(2009年推出纯核桃露,2013年实现近1.5亿元) .2014开 始公司战略聚焦果仁核桃的推广,据了解,4-6月果仁核桃快速增长,预计在公司核桃类产品收入占比 已提升至80%-90%,预计果仁核桃2014年有望达到5亿元销售规模. ? 投资建议:给予推荐评级.行业景气度高,露露营销体系不断完善,2014年郑州生产基地投放产能的 扩大将带来物流、包装采购成本持续降低,杏仁露随着渠道下沉与深耕稳健增长,新品果仁核桃销售 势头迅猛, 新任总经理年富力强有望带动公司高效快速发展. 我们预计2014-2016年EPS分别为0.82元、 食品饮料行业 推荐 (维持) 承德露露(000848)事件点评(公司总经理变更) 风险评级:一般风险 杏仁露稳健增长 果仁核桃发展迅猛