PDF《承德露露年报点评：走出低谷经营向好,现金奶牛分红超预期》

2017 年Q1 由于受北京雾霾影响郑州工厂停工了数日,叠加 2015/16 年饮料行业整体疲软、行业竞争加剧,以及公司在经营和渠 道方面处于调整期, 所以导致在 2017Q1 公司收入出现 30%以上的下滑. 随着郑州工厂蒸汽改造完成,加之

2018 年春节较靠后,节假日较长, 有望促进露露的销售. 叠加

2018 年新品的推出, 公司在过去一年管理 和经营体制方面的提升,我们认为

2018 年Q1 和全年收入和利润会继 续保持增长态势. 我们预测,2018/2019/2020 露露净利润对应增长为 20.62%和25.55%和20.16%,实现 EPS0.51 元、0.64 元和和 0.76 元.2018 年对 应估值为

18 倍,考虑到公司整体经营正逐步恢复,我们参照露露 2010-2015 年露露稳定经营期间的估值水平,认为

26 倍为合理估值, 对应股价 13.26 元,给予 买入 评级. 风险提示 公司管理出现大的纰漏,业绩不能达到预期;

饮料行业出现大幅 下滑;

宏观经济不稳定等. ? 主要财务指标:

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2111.87 2485.72 2972.84 3460.44 同比 -15.96% 17.33% 19.60 % 16.40 % 19.60% 16.40% 净利润(百万元) 413.6 495.97 622.68 747.94 同比 -8.70% 20.62% 25.55% 20.12% 摊薄每股收益(元) 0.42 0.507 0.63 0.78 资料来源:Wind,太平洋证券 投资评级说明

1、行业评级 看好:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;

中性:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;

看淡:我们预计未来

6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下.

2、公司评级 买入:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;

增持:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与15%之间;

持有:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;

减持:我们预计未来

6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;

销售团队[Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群

13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽

13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进

15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇

18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文

18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超

13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永

18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥

13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚

13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋

18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦

13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹

18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍

13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美

18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵

18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙

18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤

13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆

13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京

100044 北京市西城区北展北街九号 华远・企业号 D 座

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